超过。 这可能是金融市场在七年来最快乐、最有利的夏季结束时的魔咒。 也许这四封信包含了回答最紧迫问题的关键：在政治和金融问题的背景下，股市反弹是否会在 XNUMX 月份结束？ 或者恩典的季节还会继续吗？
结束了，理解为危机结束了。 越来越多的迹象表明，次贷危机爆发六年后，世界似乎已经度过了最糟糕的时期。 最重要的是，美国再次成为世界增长的重心。 尽管国会在预算削减问题上的冲突持续存在，严重限制了公共干预，但美国的火车头有望在年底实现 3% 的增长。
日本尽管面临诸多困难，但其增速正在加快，GDP 增长（第二季度增长 2,6%），尤其是消费复苏就证明了这一点。
甚至欧洲也恢复了增长，欧元区GDP数据就证明了这一点。 这是一次断断续续的起飞：德国的火车头前进，但紧缩的荷兰却像不参加欧元的瑞典一样失去了身体。 意大利仍然保持负号，但令人惊讶的是，葡萄牙和希腊表明可能已经触底。
相反，本世纪上半叶的伟大主角金砖国家设定了步伐。 中国的增长率几乎减半：今年不会超过7,5%，在可预见的未来甚至会更低。 印度正在经历重大问题：资本外逃、卢比贬值、由于官僚结构阻碍投资而难以吸引新的国际资本。 巴西将主要原因归咎于原材料价格放缓。 由于缺乏基础设施，工业投资仍处于停滞状态或无法充分发挥潜力。 不是在肥牛时代制造的。 俄罗斯正在全面撤退。 弗拉基米尔·普京施加的独裁阴影窒息了企业家的活力。 天然气价格的下跌给俄罗斯天然气工业股份公司的命运带来了压力，这已经完成了剩下的工作。
总之，世界重心再次向西方转移。 但这也是一个好兆头：大萧条不再出现在美国，欧元区也同样如此。
Over，意为过度自信。 是的，分析师警告说，过度自信可能是金牛座真正的敌人。 当然，美国还有一个大笑话可玩：该体系重新获得了灵活性，能够充分利用水力压裂革命，这让美国立志成为XNUMX世纪能源领域的沙特阿拉伯。 但美国复苏脆弱：失业率仍然很高； 此外，经济衰退深刻地改变了劳动力市场的特征（变得更糟），导致较为温和的消费再次回升，但沃尔玛（大众消费）和梅西百货（奢侈品购物）都落后了。 从房地产市场到汽车购买的复苏取决于处于历史低位的利率水平。 会发生什么 逐渐变细， 还是美联储支持的结束？
有关欧洲的问题也同样令人不安。 南欧在增长方面发出积极信号。 国际投资者回归（BTP 购买份额从 25% 上升至 34%），葡萄牙和希腊等国的 GDP 增长。 在这种背景下，美林和高盛等伟大的基金经理在股票交易所上以最低迷的价格成交（见米兰和马德里）。 但是，太平洋投资管理公司 (Pimco) 的穆罕默德·埃尔·埃里安 (Mohamed El Erian) 问道，我们是否确定，一旦德国大选在 XNUMX 月因默克尔获胜而结束，通常的问题就不会再次出现？ 布鲁塞尔和柏林既无意也没有兴趣在银行方面提供折扣； 希腊一月份将需要新的资本； 意大利债务仍然是一个未知因素，它可能会摧毁比当前欧洲共同体更为坚固的建筑。
简而言之，陷入过度信心的陷阱是不幸的：证券交易所可能会逆转。 但一些因素似乎助长了人们对复苏的适度乐观情绪：今年不会是粉红色的秋天，但也不会像过去几年那样黑色。 我们将看看灰色或更浅、更亮的色调是否会流行。 现在我们注意到：
1) 得益于以美联储和欧洲央行为首的各国央行提供的氧气，夏季西方金融市场强劲复苏。 这一趋势始于华尔街，首先蔓延到日本，现在已经跨越了大西洋。 法兰克福证券交易所首先重启，现在轮到马德里和米兰证券交易所。
2）这一现象影响了债务市场。 鉴于经济复苏后美联储必须改变货币策略以避免通胀爆发，国债利率处于两年来的最高水平。 类似的现象正在影响德国：周三，德国十年期债券升至两年高位，尽管柏林财政部已放弃拍卖部分债券以避免进一步紧张。 在华尔街，退出的预期已经将十年期国债利率推至2,75%。
3) 收益率的上升预示着股票交易的放缓：如果债券收益率上升，股票交易价格的吸引力就会降低，除非资产负债表中看不到的利润出现上涨。
4) 地中海欧洲的情况有所不同：欧元区压力较小，降低了投资者押注西班牙 BTP 和 Bonos 所需的风险溢价。 一年前，当利差达到 570 点时，意大利央行行长警告说，基本面证明 200 个基点的差距是合理的，这不利于贝尔帕斯相对于德国，其余的都是经济衰退的征兆。欧洲邪恶。 今天点差已逼近200点。 也就是说：欧洲的萎靡不振消失了，而意大利的萎靡依然没有改变。 但Piazza Affari在经历了多年的萧条之后，要达到与竞争对手相当的水平还有很长的路要走：电信、银行、工业公司的价格仍然不错。
5）最受美国市场影响的股票应该受到青睐。 但那些喜欢相反操作的人可以预期公用事业的复苏：国内消费可能会复苏。
简而言之，国际框架这一次似乎是有利的。 但我们不知道会持续多久。 因此，了解如何利用市场提供的机会窗口非常重要：BoT 的平均利率从 2,18 年的 2012% 下降到今年前 0,91 个月的 33%。 自 XNUMX 月初以来，Piazza Affari 已恢复约 XNUMX%，但仍与其竞争对手的价格相距甚远（仅以意大利电信为例）。 然而，天平的另一边，意大利政治却具有非同寻常的自我毁灭性。 一句永远也说不完的口号。
