美元被低估了吗？
经过年初以来的大幅下跌，美元现在的估值更加均衡，但还不能被定义为低估。 这不是
美国经常账户赤字令人担忧。 赤字（流量）不是特别高，而且融资能力很强，而净资产头寸（股票）继续保持健康，因为美国持有升值的外国股票多头和几乎不花钱的债务。 实际上，美国的消费多于生产，但通过其投资组合的资本收益为差额提供资金，该投资组合由跨国公司的资产和要偿还的债券组成。
那么，美元的权重是什么？
自己的缺点和别人的优点。 其缺点之一是失去了可能进行的结构性改革的溢价，主要是财政改革，市场已不再相信，除非证明并非如此。 然后是成熟周期中的温和经济增长，这似乎促使美联储软化其对未来加息的基调。 我们不能忘记特朗普政府的政治意愿，即以较低的美元获得额外增长，这是它未能通过改革和重启国际贸易条约谈判实现的。 其他方面的优点包括欧洲的稳定、亚洲的良好增长以及许多新兴国家地位的改善。
美元能支撑什么？
利差仍然非常有利。 试想一下，2017 年期国债的收益率高于意大利 BTP，几乎是德国国债的五倍，而 XNUMX 年期日本国债收益率为零。 美国经济在 XNUMX 年下半年再次加速的可能性仍然存在。如果国会成功实施一些改革，美元肯定会收复失地。 然而，目前购买美元似乎为时过早。
欧元止于何处？
欧元仍然被低估，但从现在开始接近长期均衡水平，在 1.20 和 1.30 之间兑
美元，这将更具挑战性。 到目前为止，随着法国大选的进行，货币和政治联盟面临的生存风险已经消失，这让我们松了一口气。 这种缓解恰逢近年来货币和货币政策的第一个结果的到来，这使欧洲处于强化和恢复治疗中。
今天的欧洲无疑更强大了，但政策制定者想先观察一段时间再宣布完全痊愈是可以理解的。 目前，强化货币治疗已暂停（欧元已重估），但货币强化治疗尚未暂停（利率仍低于零）。 如果马克龙推进他的结构性改革（目前看来很有可能），并且如果德国出口行业吸收了重估导致的利润损失（但不是市场份额）而没有造成太大后果，欧元将为进一步上涨做好准备。 暂时还是在1.20附近稳定一段时间比较好。 立即采取进一步行动将导致通胀方面的问题，这将承受下行压力，并导致增长方面的问题，这将放缓。
通货膨胀真的死了吗？
市场这么认为，但中央银行并不那么相信。 他们认为，如果全球经济真的再次加速，需求将与潜在供应相匹配。 除非生产率提高（这只有在投资恢复时才有可能），否则供应增长不足以抑制价格。 因此，尽管谨慎行事，中央银行还是希望提高利率，至少是名义利率。 然而，美元的疲软正在干预以遏制它们，这与往常一样具有强大的通货再膨胀效应，因为它迫使世界其他地区推迟任何限制措施，以免汇率过度走强。
疲软的美元已经导致日本央行加大量化宽松力度，欧洲央行在缩减缩减上表现得模棱两可，英国央行将利率维持在 0.25，尽管通胀率接近 3%。
这对债券和股票意味着什么？
疲软的美元迫使央行保持低利率和充裕的流动性，对金融资产产生强大的普遍支持作用，但方式不同。 美国出口商有优势，欧洲出口商受损。
实际上，债券投资组合将以欧元计价。 股票市场将包括美国股票（至少有部分货币对冲）和面向国内市场的欧洲公司。
