天才在于用几笔或几句话勾勒出一个概念，一个想法，一种否则很难解释的感觉：Il Sabato del Villaggio 中的 Leopardi 设法几乎在视觉上实现了来自谁的快乐期望节期的乡村”； 即使是过去六个月市场无忧无虑的匆忙，也可以使用广场上孩子们“快乐的声音”的形象来非常有效地讲述。 这个（星期六）事实上“七点是最受欢迎的一天，充满希望和欢乐”。 我们在 XNUMX 月份市场的强劲上涨中看到了多少希望和喜悦，确信那个星期六将永远持续下去，并且几乎担心无法充分参与盛大的庆祝活动（FOMO，害怕错过）。
全球增长强劲且持续，中央银行终于可以开始期待一段正常化时期（“和他一起的工兵考虑他的休息日”），鲍威尔作为美联储思想连续性的保证人已经到来，欧洲银行正在终于安定下来，获得前所未有的资本化，并开始希望通过更陡峭的曲线获得一些利润。
最后，在通货紧缩的幽灵继续笼罩市场的等待之后，即使是一点点通货膨胀似乎又回来了。 即使是特朗普，在自我囚禁了一年之后，也回到了控制室，并且在一条推文和另一条推文之间，他成功地通过税制改革带来了他在选举后的第一个成功。
然而，现在所有的明星似乎终于齐聚一堂，准备一场永无休止的派对，让人感觉有人在高潮时拔掉了插头。
不可避免地会有某种挫败感和迷失方向感，几乎就像“宿醉”一样，注定会很快回来，因为无论如何今天是星期天，外面阳光明媚，你可以轻松地休息一下，恢复精力：也许不会享用鱼子酱和香槟度过了一个充满活力的星期天，但在沙发上、拖鞋、一本好书和一杯葡萄酒中仍然是有尊严的一天； 可能比预期的泡沫少一点，但话又说回来
迪曼悲伤和无聊
Recheran l'ore，以及他所想到的每个人都会回来的劳动。
显然我们也不例外，我们正在冷静地回归“二手劳动力”，意识到周期阶段仍然有利，并且能够以增加波动性为代价提供机会。 在我们看来，这种波动性的增加似乎是我们从现在开始必须应对的结构性问题，并且显然是由主要中央银行缓慢而渐进的“脱离接触”引起的。
尽管时间明显不同，但事实上，在最近金融史上最严重的金融危机之后，中央银行为让市场和经济找到平衡而建立的巨大安全网似乎正在逐渐撤出； 这一过程不可避免地在市场上产生了不确定性和恐惧，十年来第一次有一种任其自生自灭的感觉。
市场结构发生变化，投资银行和对冲基金不再是主要的风险承担者，加剧了这种不安感。 然后还有一个个人因素，世界上绝大多数交易员都是才华横溢、才华横溢的 40 岁年轻人，他们从未见过利率上升，从未经历过通货膨胀的痛苦，并且通过买入获得专业成长每一次市场下跌； 负责战略配置的人通常年龄在 50 到 XNUMX 岁之间，至少经历过几次金融危机并深受其害，而那些如今活跃在交易大厅和金融市场的人之间存在代沟。他只在电影院里见过危机。
这种差距可能会在那些更关心管理自上而下分配的人和那些抑制力较低的人之间产生精神分裂的反应，而另一方面，他们每天都在彭博终端后面挖的战壕里自下而上地弄脏自己的手。 在这个阶段，与可能更复杂的结构相比，这些结构似乎具有分配和管理过程彼此非常接近的优势，在这些结构中，谁分配和谁实施之间的距离很远，存在危险的两极分化的风险。
出于同样的原因和夸大的概念，所有基于过去 10 年在市场上校准和测试的模型创建的“自动驾驶”结构，由于其生理上的顺周期性，也有可能成为内生波动的一个因素。 使一切复杂化的是，我们刚刚在美国添加了棘手的关税问题，在意大利添加了一个至少复杂的选举结果和一个难以解决的难题。
但我们不能忘记，我们正在谈论央行撤退和加息正是因为我们正在经历一个强劲和同步增长的时刻，因此，除去上述所有警告和复杂因素，市场当然可以提供绝佳的机会。所有这些都在主动管理的背景下进行，没有预先制定的计划； 相反，正是在这样一个充满不确定性和巨大变化的时刻，不可避免地会产生错位，动态管理可以从中受益。
债券领域也是如此，乍一看，债券领域似乎是经济周期这一阶段中最脆弱的部分。 能够有效和高效地应对市场带来的新挑战的“必要条件”是改变方法，主要是在债券领域，放弃“有偿停车”的想法并接受严格的逻辑投资完全以风险回报平衡分析为指导，不可否认，这种逻辑被长期的量化宽松政策麻痹了。 从持续多年的冬眠中苏醒显然是突然和痛苦的，但既然这个过程似乎是不可避免的，那么我们不妨尝试有效地治理和管理它。
°°°°Rocco Bove 是 Kairos Partners 的固定收益主管
