2007 年在美国开始的大危机，由房地产价格下跌以及随之而来的以证券化贷款形式发放和出售的低质量（次级）抵押贷款的困难所引发，在美国破产后成为全球性危机。 2008 年的雷曼兄弟。这场危机迫使许多政府（实际上不是意大利政府）用公共资金进行干预，以支持银行，避免金融体系崩溃。 即使在欧洲，由于这些干预措施，许多国家（例如爱尔兰、英国、西班牙）的公共债务也大幅增加。 与此同时，希腊新政府宣布其实际公共债务远大于官方债务，金融危机因此演变为欧洲公共债务危机。 但欧元区国家的债务增加本身并不能解释单一货币的危机：事实上，整个欧元区的债务（占 GDP 的 88%）低于美国（100%），并不比非欧元区国家英国（76%）高多少。
事实上，市场的不信任主要归因于对单一货币在面临系统性危机（例如我们正在经历的危机）时的可持续性的怀疑。 在经济文献中，使采用单一货币可持续的条件有四个：(1) 价格和工资的灵活性，(2) 生产要素的流动性，(3) 为共同的再分配政策整合财政政策，(4)通货膨胀率趋同。 凭借 97 年的《稳定与增长公约》，欧盟国家在一定程度上实现了公共债务和通货膨胀率的趋同，但从未实现真正的政策整合。 另一方面，早在 1950 年，舒曼就宣称“欧洲不能立即建立，也不会一起建设，而是从具体和进步的成就中产生”，后来，普罗迪在接受《经济学人》采访时 (2002)强调了“货币联盟是一个不完整的结构，当条件成熟或危机强加时，它会得到完善”。
近年来欧洲领导人缺乏战略眼光，迫使我们陷入第二种情况。 上个月，在中国的一轮会议上，一位当地投资者向我解释说，他的语言中的“危机”一词由两个表意文字组成，第一个表示“迫在眉睫的危险”，第二个表示“机会” ”。 如果我们关注这第二个方面，我们可以尝试画出一条既理想又现实的道路，让我们可以想象危机过后 24 个月后的欧洲。
首先，为了澄清一个可能的误解，我必须马上说，甚至不应该考虑将希腊驱逐出欧元区作为解决主权债务危机的假设。 如果你不相信我，我请你阅读瑞士银行瑞银 (UBS) 的一项准确研究，该研究将希腊离开欧洲的成本量化为迄今为止为将其留在欧洲而制定的计划总额的 10 倍：重新引入的货币贬值旧的本国货币、关税壁垒和债务（仍将以欧元计价）将导致银行和公司的一系列违约，从而使该国陷入“阿根廷 2011”模式的混乱之中。
但该研究最有趣的数据是在一段话中，它表明即使是德国政府，如果它愤怒地选择离开欧元区，也会迫使其本国公民支付每人约 10 欧元的账单，而 XNUMX对希腊、爱尔兰和葡萄牙的联合“救助”。
因此，为了找到避免因单一货币崩溃而产生异常成本（包括政治成本）的解决方案，有必要对欧盟的制度架构进行深刻变革，从而实现更大程度的经济一体化。和财政政策，克服目光短浅和地方主义的国家政治阶层的沉默寡言。
财政契约和欧洲稳定机制是最新的紧急措施，我们对此表示欢迎，前提是我们将 MES 预算提高到 1.000 亿美元，并允许它直接干预以支持处于危机中的银行集团，而不仅仅是通过国家，例如'现在预计。
等待真正财政一体化的中期工具可能是欧洲债券，即欧元区成员国共同发行的债券，这将成为一种普通的公共债务管理工具，以联合担保部分取代国家债务。 换句话说，国家的公共债务将仅部分被欧洲债券取代（发行欧洲债券占 GDP 的百分比将受到限制）； 另一方面，各国应继续发行国家债券为自己筹集资金。 在任何情况下，其他国家都是所有已发行欧洲债券的担保人。
二十多年前，德洛尔和麦克杜格尔的报告就已经铺平了道路：“在所有联邦中，不同的预算政策组合具有强大的减震作用……联邦预算（不包括国防）应占总预算的 2-2,5% GDP，鉴于稳定的共同体财政政策是任何欧洲货币一体化计划的关键要素”。
此外，目前 1% 的一半用于农业补贴，而不是能源、国防或外交和安全政策等战略主题。 换句话说，为了稳定市场并设计欧盟唯一可能的未来，我们必须集中财政政策，逐步增加属于共同体权限范围内的资源和事务。 让我们给自己两年时间，不要再多了！
