对于珍妮特耶伦来说，美联储谨慎地逐步加息是合适的。 他周五在哈佛大学接受期待已久的采访时说，这很可能会在未来几个月内发生。 市场仍预计下一次会议将陷入僵局（会议恰好在英国退欧公投之前举行），而 XNUMX 月的会议可能是合适的时间。 “一旦市场平静下来，美联储就会考虑两次加息。 在英国公投前一周的下次会议上，它可能会保持坚挺，但美联储现在感兴趣的是给出指导，因为它面临着低估未来上行空间的市场，”他向 Firstonline.info 解释道。 Fabio Brambilla Controlfida 合伙人，瑞士独立经理人，管理着 2 亿欧元，专门从事 使用期权策略进行低波动性替代管理 （自 2013 年以来，它已开始在意大利的一些主要私人银行公司、Banca Generali、UBS、Fideuram Private 进行分销）。
市场上发生了什么？
存在巨大的混乱。 最近几天，我们看到强劲反弹和风险偏好增加与英国退欧担忧的消退相吻合。 英国博彩公司非常可靠，明确表示概率下降：之前英国脱欧事件被引用为1比3，现在已经下降到1比6。因此前三个月影响欧洲股市的主要妖怪已经消失与美国相比表现不佳的一年。 这是一个本身具有非常高波动性的事件：如果发生，将导致英镑大幅下跌，并对欧元区产生决定性影响。 尽管概率较低，但这将是一个高度不稳定的事件，并引发了市场过度保护和谨慎的态度。 此外，在以通货紧缩和经济低于 Qe 后预期为特征的背景下，对市场的担忧急剧增加。
为什么几天后这种看法发生了变化？
直到上周，英国的民意调查都处于并驾齐驱的状态。 但反脱欧运动已经深入人心，民意调查也开始支持这一观点。 因此，运营商确信该事件发生的可能性很小。 因此，概率在两三天内急剧下降，同时市场的担忧也在减少。 英镑和欧洲股市都在逐渐吸收波动性。 总体而言，从英国脱欧到希腊，再到历次大选，欧洲的地缘政治风险有所消退。 如果我们能看到这种趋势持续两三天，技术分析最终也可能会提供支持。
在股权投资方面，欧洲仍然是理想之地吗？
欧洲股票和日本股票是最有价值的，而且绝对仍然是值得投资的地方。 事实上，美元走强加上有利的估值，将有助于欧洲经济和出口。 事实上，如果发生脱钩，欧洲股市仍将受益。
市场上的第二个问题是美联储可能加息，加息应该很快就会到来。
我们对美联储目前的观望态度持怀疑态度，因为利率低估了美国的通胀趋势，美国通胀趋势绝不低，失业率也不高。 新兴市场的重大问题迫使美国中央银行将首次加息时间推迟到 2016 月，从而推迟了宽松政策的启动时间，然后尽管拥有非常可靠的数据基础，但今年糟糕的开局迫使其大幅放缓。 一旦市场平静下来，美联储就会考虑两次加息。 在英国公投前一周的下次会议上，它可能会保持坚挺，但美联储现在感兴趣的是给出指导，因为它面临着低估未来加息的市场。 市场目前在 XNUMX 年出现反弹。
您期望什么？
我们预计会加息两次，然后稳步逐步调整，每年加息两到三次。 这对美国来说无疑是不平凡的一年，有总统选举，但美联储必须为社会保障和保险部门的利益服务，这些部门不能再忍受如此低的利率。 7 年后，许多行业都陷入了困境。
与 2015 年 XNUMX 月不同，今天的市场对加息前景反应良好。
美联储乐观的事实证实了美国经济状况良好，这让市场平静下来。 在过去的几个月里，人们担心央行在发生冲击时会用完弹药筒，而且一举一动总是被负面看待。 相反，直到两年前，人们还是以积极的方式阅读它。 我们处于一种可能过于消极的周期结束态度。
我们处于市场的哪个阶段？
让我们放心的是，金融市场上仍然存在强烈的悲观情绪。 我们远未处于市场、中国和整个银行体系的乐观阶段。 这通常表明股市仍可能表现良好。
你的管理理念是什么，你是如何运作的？
我们的低波动率管理是通过期权策略建立的，以保护投资免受市场潜在的第一次下跌的影响，并从第一次上涨中获益。 我们的策略是动态和持续实施的，以始终保持相同的不对称风险回报状况。 自 2000 年以来，我们在美国和欧洲股票市场的 Delta 策略使我们的季度业绩相当于市场上涨的 100%，同时挽救了约 40% 的跌幅。 该策略产生的价值源于我们从我们活跃了三十多年的股票市场的异常和波动机会中获益的能力。
在资产配置方面，您如何定位？
我们建议至少50%在低波动性股票基金（比如上面提到的Delta基金）。 在这种高波动性的背景下，管理更有趣，这也是因为 ETF 的被动投资过去和现在都过剩。 我们避免短期债券，并倾向于将其替换为收益率为 3-5% 的另类绝对回报投资，投资组合权重为 20-30%。 其余为现金以具有灵活性。
为什么要避免债券？
整个债券世界都在经历错误定价。 意大利发行了 Matusalem 债券，墨西哥发行了百年债券。 所有这些都具有针对低预期收益的显着持续时间风险。 在 80 年代，债券是有回报的风险，今天是风险无回报。 然而，我们关注与通胀挂钩的美国债券。 今天的通货膨胀率如此之低，是因为原材料供应过剩使价格平静下来。 今天，油价在 50 美元，情况正在正常化。 在美国，我们已经可以看到劳动力市场也出现了第一个通胀压力。 工资上涨和原材料正常化意味着通货膨胀虽然受到控制，但成为回报的驱动力。
因此，您最看重的是欧洲股票。
是的。欧洲公司几乎没有债务，也很少进行回购，这与美国公司不同，这在美国已成为近年来反复出现的做法。 在欧洲，我们还没有看到 Qe 的效果，这可以与抗生素治疗相提并论。 别忘了欧洲QE才18个月才开始，目前只占10%，而日本占40%，美国超过30%。 我们还处于收益还没有充分体验到的阶段。 对我来说，欧洲的趋势并不像看起来那么疲软，美国经济的任何加速都会为欧盟经济带来好处。 我不太愿意接受直升机撒钱等极端措施。 相反，我们需要的是一些国家，例如我们减持的意大利，启动改革以降低劳动力和生产活动的税收负担。 第一季度的 GDP 数据对欧洲来说是积极的，显然必须有更强劲的消费重启，尤其是在德国。
