对于股票投资者来说，过去五年一点也不乏味。 2008 年他们经历了大危机，2009-2010 年经历了大复苏。 到目前为止，一切都很好。 然而，自 2010 年年中以来，投资环境发生了变化。 在艰难的全球经济形势下，央行的货币政策决策成为投资者的主要指引，甚至比企业利润更具决定性。 经济周期已经缩短，开始跟随央行决定的流动性注入步伐。 涨跌一般不会持续超过六个月。 在此期间，利率稳步下降，最终变为负值。
因此，股票市场更多地受到流动性而非收益的驱动，这一点在 2012 年与上一年相比时尤为明显。 事实上，在 2011 年的大部分时间里，企业盈利都出人意料地上涨，但由于欧洲央行的政策意外下行，股价仍然下跌。 然而，在 2012 年，情况恰恰相反！ 当美联储和欧洲央行明确表示愿意不惜一切代价支持经济时，日本出现通货紧缩的风险明显降低。 在日本国内，也有很多人呼吁采取更积极的方法来对抗通货紧缩。
这种极低的债券收益率和低系统性风险的结合无疑对仍然提供有吸引力收益率的风险资产类别有利。 其中包括股票、房地产、新兴市场债务和高收益债券。 尽管许多市场参与者对 2013 年的盈利增长仍然过于乐观（我们预计增长不超过几个百分点），但这些资产类别的总体乐观前景因此是可以理解的。
尽管如此，一些非常重要的问题仍然存在：对央行误导的恐惧似乎已经减弱，但政府（还）不能说同样的情况。例如，在美国，它仍然会导致波动，以及即将到来的意大利和德国的选举。 好吧，我们正在见证美国和亚洲经济周期的复苏，但与近年来经济周期的短暂性相符，这只是钟摆的又一次每六个月摆动一次，仅此而已的疑问仍然存在。 我们认为，在更加稳定的政治环境下，当前的全球复苏持续时间比以往更长的可能性最近有所增加。 然而，股票投资者不应寄希望于短期内出现实质性经济复苏，因为这种可能性会加剧人们对 2014 年宽松货币政策结束的担忧。因此，企业盈利预期增加的影响可能会被抵消。 在风险资产受流动性驱动的环境中，股票最有可能在 2013 年获得可观的回报，因为世界经济在没有重大干扰的情况下将挣扎但平静。 有时候，也许无聊更好。
