在认真讨论通货再膨胀贸易之前，必须清除该领域可能存在的地缘政治干扰。 这是可能的？
是的，这是可能的，至少在短期内是这样。 最敏感的危机点当然是韩国，但冷静地看待事情，我们必须认识到我们还没有进入红色警戒状态。 1962 年，浪漫而凶猛的菲德尔·卡斯特罗（后来为人所知）愿意冒着彻底摧毁古巴的风险，以免放弃他瞄准迈阿密的导弹，而俄罗斯人不得不努力与他讲道理。 金认为她没有冒这个风险，她可能是对的。 不同之处在于，金正恩挟持着韩国人质已经患有斯德哥尔摩综合症的症状，他选举了和平主义者总统，并阻止了特朗普最近几周对最初的军事反应的想法。 金正恩的目标是取得重大胜利，这不仅仅是他的政权的生存，而是让韩国脱离美国。
言外之意，朝核问题是一盘已经打了二十年，还可以打很久的棋。 金正日小心翼翼地不侵犯日本领空（他的导弹飞过日本上空 XNUMX 公里以上，这是主权的极限）或美国领空。 就特朗普而言，他同意永远不会用他的战斗机侵犯朝鲜领土空间，也从未试图击落金正日的导弹，因为他知道只有三分之二的导弹被他的高射炮拦截。 如果金正恩的计划成功，世界上每一个想要长寿的政权都会尝试为自己配备核武器。 这一不稳定因素背后还有一个更大的因素，即美国、俄罗斯和中国之间日益激烈的竞争。 特朗普、习近平和普京之间良好的个人关系是一个积极的事实，因为它们让沟通渠道始终保持畅通，但大片地缘政治领域在客观和结构上处于商业、经济和军事碰撞的轨道上。
这对市场意味着什么？
人们会本能地想到黄金，然而，与结构性风险相比，黄金更有助于对冲急性风险。 对于后者，答案只能是大幅增持最广泛意义上的国防相关股票（航空航天、网络安全、电子、军用机器人）。 世界上没有哪个地区，包括和平主义的欧洲，未来几年军费开支不会增长。 该行业的美国股票在过去一年中表现出色，但它们的市盈率约为 20，仍远低于 Faangs 和一般技术的市盈率，而它们的利润由数十年的政府合同保障，更有把握。
德国大选能否显着抑制马克龙对市场的影响？
2016 年是西方转向民粹主义的一年。 2017 年的几个月里，人们普遍认为民粹主义已经结束，旧制度的复辟将是快速而积极的。 现实情况更加微妙。 民粹主义将继续盛行，并往往会在经济周期减弱和移民潮再次增长时重新出现。 具体而言，德国大选意味着希腊和意大利等大债务国在发生危机时会重新采取更强硬的立场，但不一定会重蹈 2011-12 年的严重错误。 它们也意味着亲欧洲合唱团的声音更大。 委员会考虑的是 27 个国家，马克龙只考虑欧元区和法德轴心。 自民党认为欧元区可以驱逐其不守规矩的成员，绿党也将允许外国人加入欧元区。
FDP 希望 ESM 专门致力于监控和惩罚，而马克龙则希望它专注于借贷和支出。 然而，有两个确定性仍然存在，即默克尔的核心作用，其他人的分歧越大，以及在任何情况下都倾向于某种形式的更大范围的欧洲一体化的方向。 市场对德国的投票给出了理性的反应。 投票前就已经开始的欧元升值进程的暂停变得更加令人信服和深刻，但并没有转变为严重的修正或趋势逆转。 1.17-1.20 的区间可以陪伴我们到 XNUMX 月或 XNUMX 月，届时我们将最终在柏林迎来新政府。 无论如何，要看到欧元上涨的第二部分，我们必须让意大利大选结束。 欧元在一定时期内即将出现的停顿给了欧洲证券交易所一定的空间。 矛盾的是，Dax 指数因此成为德国投票的主要受益者。
意大利有风险吗？
不是特别。 在投票之前，我们将通过遏制欧元升值和对缺乏纠正措施视而不见半天来尽力帮助它。 投票后，联合政府将不可避免，可能会有技术门面。 然而，德国的投票将促使市场在未来几个月内更加重视最近从系统性事件重新归类为区域性事件的意大利事件。 意大利股市的复苏将继续，但必须伴随着政治方面的保证。
当前的通货膨胀贸易从何而来？
有多种影响因素。 过去一个月，包括美国和德国在内的一些国家的通胀率略高于预期。 油价正在上涨，未来几个月的前景看起来相当稳固。 飓风是一种通货膨胀的供应冲击。 美联储已表明其相信美国经济的实力，并已决定确认量化紧缩和 2018 月加息。 美国税制改革已经开始，从现在到 XNUMX 年的头几个月将成为政治舞台上的绝对主角。 正在进行的通货再膨胀交易是 XNUMX 月至 XNUMX 月通货膨胀交易的超轻型版本，包括现在和那时一样更强劲的美元、更陡峭的收益率曲线（长期收益率上升）和新的股票高点，并转向周期性和活力。 目前它并没有太大的力量，但它已经能够扭转一些预期，例如直到两三周前的普遍预期，即美元越来越弱和长期利率越来越低。
再通胀贸易注定会保持超轻度吗？
这一次市场不会提供信贷，只有在税收改革取得具体进展的支持下，再通胀贸易才会继续。 Corker 参议员可能因为特朗普没有让他担任国务卿而咬牙切齿，但当他说医疗改革（四次失败）与税收改革相比是小菜一碟时，他并没有错。
每两个。 要么改革将是非改革，并将自身局限于降低一些利率，要么，如果它想要真正有效，它将必须在更深的削减与更少的扣除和扣除之间取得平衡。 在第一种情况下，效果将是积极的，但不会激进（在一个经济体中，十年间的一万亿美元是意大利经济的八倍，对应于意大利每年 10-12 亿的扩张性策略）。
在第二种情况下，我们将看到受影响的利益集团的强烈抗议。 由于民主党打算投票反对任何提议，而共和党的多数席位脆弱，游说团体只需要说服或收买一两名参议员，就能破坏改革中最具创新性和最有用的部分。 无论如何，任何改革总比没有好，而且由于某种形式的刺激措施很可能最终会出现，因此正在进行的再通胀交易只要脚踏实地，就具有其合法性。 那些想要出售的人将不得不再耐心等待一段时间。
