每场集会都有猫头鹰，特朗普集会围绕着一个引起强烈热情的人物，甚至更多。 除了通常的长期持有者和恐牛者，除了所有继续满怀信心地等待欧洲内爆和中国崩溃的人之外，这次我们还有所有在选举中过于轻率的人，那些因特朗普的胜利而出卖的人他们不再购买，最重要的是，所有那些（在经理人和经济学家中也有很多人）政治热情优先于分析技能和赚钱或正确预测的愿望。
既然存在政治激情，那么即使在特朗普主义的拥护者中，也必须加倍努力保持超脱。 意识形态化，在市场上，永远不会付出代价。 到目前为止，对特朗普反弹最有趣的反对是特朗普本人在竞选期间多次谈到（也是受到卡尔伊坎的启发）股市达到的高水平以及人为和政治性质（在政治意义上，而不是政策意义上）低利率。
Be very careful, he repeatedly recommended to voters, and he also acted consistently, liquidating his entire share portfolio between the summer and autumn, at a stage in which, as he later revealed, he did not think he would win the elections. 反对特朗普集会的人是卡尔·伊坎 (Carl Icahn)，他在胜利当晚逃离特朗普大厦，跑去购买了 XNUMX 亿股被世界其他地方吓坏了的股票。 卡尔·伊坎再次提出反驳，他近日透露，他已经卖掉了世界其他国家拼命抢夺的大部分股票，回归中性，做多个股，做空个股。指标。
描述特朗普反弹局限性的另一种有趣方式是在商业周期内构建政治周期，就像大卫罗森伯格所做的那样。 里根、克林顿和奥巴马都在经济衰退后离开，市场得到清理并被低估。 经济复苏和随之而来的股市大涨帮助他们实现了第二个任期。 特朗普从一个超成熟的周期和一个已经翻了三倍的股市开始。 创造复苏和衰退的不是总统，而是美联储和这个在政治上不愿给特朗普任何好处的美联储，终于踏上了加息之路，加息在扼杀复苏之前会扼杀股市上涨。
这些都是值得考虑的论点，但不可否认的是，支持需求的强有力政策（家庭减税、军事和基础设施支出），如果伴随着支持供应的强有力政策（公司减税、放松管制、能源政策、资产遣返）公司的外国资产）可以延长和加强增长，而不会因此造成通货膨胀，特别是如果在劳动力市场的边缘，有数以千万计的人可以进入并保持低工资通货膨胀。
因此，特朗普的集会不一定结束。 绝对结束的是它的第一阶段，即基于模糊预期的阶段。 第一阶段是模块化的。 股票、外汇、债券和大宗商品这四个模块分别为特朗普定价。 因此，股票已经反映了减税和周期延长带来的收益增长。 由于利率和增长的差异较大，汇率主要集中在美元上。 另一方面，债券在加速加息的新情景下定价，而大宗商品因美国政策产生更大的全球需求而欢欣鼓舞。 好吧，但在一定程度上，因为美元和利率的上涨在一定水平之外无法与股市的上涨相协调。 在这里，我们将进入不同模块之间的协调阶段。
特朗普主义（这里我们说的是事前特朗普主义，想象中的特朗普主义）是有价值的，但它必然是有限的价值，而不是无限的价值。 如果它值 100，那么这 100 必须分配到各个资产类别中。 如果我们假设股市维持这些水平，那么美元将不得不回落一点，债券也必须得到回报，债券已经为所有人牺牲了自己。 和解的这一阶段伴随着经典的再分配，即伊坎出售和一些仍然低配的机构购买。 这种类型的阶段通常是主导变量（在本例中为证券交易所）的横向阶段和其他变量（债券和美元）的回撤阶段。
与此同时，真正的特朗普主义正在越来越近，这不一定是想象中的那种，因为它会无限地更加清晰和复杂。 人们期待的不过是对整个税收体系和整个二战后出现的多边机构体系的全面审查。 一切都会受到质疑，会有赢家和输家。 仅仅是边境税的制度（此外，它只会使美国与其他所有人已经在做的事情保持一致，将其伪装成对出口的退税或免征增值税）将产生难以预测的影响，不仅对美国的各个部门，还有他们的供应商、买家或来自世界其他地区的竞争对手。
新一届政府和新一届国会的雄心是巨大的，但所涉及的问题和利益的复杂性也是巨大的。 虽然我们打算以最大的能量开始，但很可能许多改革将被证明比今天想象的更漫长、更累，而其效果将在明年开始显现，比 2017 年更大。 在当前阶段的协调和分配之后，一旦我们看到第一批法令（已经从 23 月 XNUMX 日开始）和改革的第一份具体草案，市场的道路可能会再次上升。 从那时起，我们将看到市场轮动和分裂。 它将不再是周期性的防御措施，而是更加复杂。 在实践中，每家上市公司都会根据其起始税率、海外敞口、资本回流和再投资计划等因素来讲述自己的故事。 近年来，在中央银行的自动驾驶下，我们将不得不日以继夜地学习，尽可能多地打瞌睡。
最终，如果特朗普主义不被其野心的重压压垮，美国将更加强大，经济周期将能够更加激烈地度过其两三年的剩余生命（选举前的预测）和也许享受额外的时间。 如果事情变得比今天看起来更复杂，加息周期将放缓，美元走强将更加温和。
新的夸大其词的美联储有可能更喜欢反量化宽松政策（出售证券组合和缩减资产负债表）而不是加息，但夸大其词的过程会很缓慢，而且只会在 2018 年完成。 从疲软的欧元中获益良多的欧洲股市必须警惕美元走强的希望。 刺穿平等意味着让美国陷入困境，一切都从这里开始，一切都从那里结束，并在它开始再次显示出生命迹象的时候开始通货膨胀。 这可能导致德国呼吁加速结束量化宽松政策，使负债累累的外围国家陷入困境。 在这样一个多变的环境中，股票仍然优于债券，但并不夸张。
最好的办法是保持相当高的流动性水平，以便利用波动性和营业额。 我们重复一遍，地平线上没有崩溃或衰退，但另一方面，美国存在激烈的政治斗争、新的国际紧张局势和寻求身份认同的欧洲，所有这些都具有很高的估值。 让我们在保持一定谨慎的情况下欣赏节目。
