更多的阿尔法和更少的贝塔。 更多能够产生额外回报的股票和更少与市场趋势相关的股票。 明年的投资机会将基于市场和跨行业的轮换。 高盛在刚刚发布的一份报告中如是说，它为投资者制定了 2016 年的十大主题。它警告说：“高估值和利率上升，尤其是在美国，将给风险资产带来挑战”。
分析师指出，近年来增长一直令人失望，但这并没有阻止风险资产价值大幅上涨。 “2016 年——他们补充说——我们预计发达经济体的经济活动将继续扩大，这在很大程度上是由消费驱动的。 但高估值和利率上升，尤其是在美国，将给风险资产带来挑战。 因此，明年的投资机会将基于市场和行业之间的轮换。 简而言之：更多的阿尔法和更少的贝塔”。
高盛预计 2016 年通胀率将高于市场预期，它认为这一预测过于保守。 “这 - 解释商业机构的分析师 - 将决定名义债券收益率的增长速度。 我们的基线估计表明，G10 国家内部的短期利率分歧更大（随着美联储收紧政策，欧洲央行和日本央行放松政策），债券收益率普遍更高，曲线更陡峭。
在货币方面，分析师最坚定的观点是美元，他们认为美元兑其他 G10 货币进一步走强，同时他们预计新兴货币年内将保持一定的稳定性，尤其是在失衡得到纠正的情况下。
在大宗商品方面，能源和工业金属价格近期面临下行风险。 但对于专家而言，2016 年的主题仍将是“长期低价”。 因此，他们更喜欢石油等运营费用商品，而不是铜等投资相关商品。
以下是明年十大主题的总结：
1.全球增长：比看起来更稳定
高盛估计 3,6 年全球 GDP 将从 2016 年的 3,2% 增长到 2015%。分析师解释说，对于投资者而言，发达国家和新兴国家经济增长的相对稳定应该能够抵消与今年制造业放缓相关的担忧生产、美国金融状况收紧以及美联储加息的前景。对于高盛而言，工业放缓只是一个短暂的现象，与能源和矿业的果断削减以及中国重新平衡需求的努力有关.
2. 美国通胀：下行风险低于定价
由于就业水平的复苏和油价的动态，分析师认为市场对进一步下行通胀的风险定价过高。 高盛预计发达经济体和新兴经济体的通胀率都将上升。 在第一种情况下，预计 2016 年美国增长 1,8%，欧元区增长 1,1%，日本增长 0,3%。 2017 年通胀率将分别上升至 +2,4%、+1,6% 和 +1,5%。 “在大多数发达国家——分析师解释说——这些数字表明核心通胀仍将低于央行目标，但差距将比现在小得多。 对通货紧缩的恐惧将会消失。”
3、货币政策：分歧较大
美国经济和就业的复苏将导致美联储收紧政策，几乎肯定会在 XNUMX 月开始，高盛认为这将比市场预期的更为激进。 相反，与此同时，由于经济复苏脆弱、通胀起点较弱以及对中国和新兴国家经济放缓的更大依赖，欧洲央行和日本央行将保持宽松政策。
美元将是所有这一切的主要受益者，分析师估计到 20 年底兑 G10 货币升值约 2017%。12 个月的欧元/美元汇率估计仍为 0,95，但处于同时他们认为，如果欧洲央行在 12 月采取激进的货币宽松行动，这一水平可能会更早达到。 对 130 个月日元的估计值也保持在 XNUMX，但同样是可以更快达到的水平。
4.油价； 短期有下行风险，年底有上行风险
分析师估计，到 52 年底，WTI 将升至每桶 2016 美元，并认为在短期内，由于库存处于创纪录水平，价格存在很大的下行风险。
5. 商品的相对价值
2016 年的主题仍然是大宗商品价格“长期低位”，加上需求倾斜问题。 中国将需求从投资转向消费的努力将减少对钢铁、水泥、铁等投资相关大宗商品的需求，远远超过对能源和铝等经营性大宗商品的需求。 事实上，高盛指出，中国的能源需求继续上升，而不是下降。 因此，未来几年，许多与投资相关的大宗商品相对于石油的价格行为将进一步分化。
6. 世界储蓄盈余：逆转
2005 年，美联储理事 Ben Bernanke 谈到高油价通过“全球储蓄过剩”（The global savings glut and the US current account deficit'）对弗吉尼亚经济学家协会的演讲对固定收益市场的影响， 10 年 2005 月 140 日）。 在短短几年内，随着石油美元重新投资于金融体系，油价飙升至每桶 2008 美元。 许多人后来认为，对这些现金流的收益率的追逐是点燃导致 XNUMX 年金融危机的信贷市场过剩的导火索。
现在，高盛分析师指出，石油美元的储蓄已经崩溃，新兴货币储备的储蓄也是如此。 下降表明利率下降，正如石油美元储蓄的增加对利率有利一样。 因此，根据高盛的说法，“长期较低”的石油和大宗商品价格将产生将全球收入从储户重新分配给消费者的效果，从而使伯南克指出的“全球储蓄过剩”现象的主要原因之一枯竭。
七、美股上涨：受限于“耶伦电话”
对于高盛而言，2016 年股票上行空间有限。标普 500 指数的目标设定为 2.100 点，较当前水平可能上涨约 5%，而每股收益预计将增长 10,1，即 5% eip /e 将下降 XNUMX%。
分析师表示，从本质上讲，股票和风险资产将承受加息的影响，而没有好于预期的增长通常提供的缓冲，因为考虑到货币成本增加的延迟，通常伴随的积极惊喜上涨已经合理地落后了。“伯南克看跌期权”将被“耶伦看涨期权”所取代。 换句话说：正如货币政策在下行风险时期对坏消息做出积极反应一样，既然风险已经减弱，货币政策将对利好消息做出更积极的反应，而不是那么宽松。
8. 新兴市场风险：放缓而非崩溃
与许多投资者一样，高盛也对新兴国家的债务负担感到担忧，尤其是债务/GDP 比率已升至近 100% 的中国，并认为经济增长仍将承压。 不过，专家认为，新兴市场的崩溃并非不可避免，因为新兴市场挑战的性质不同。 “大多数债务以当地货币计价——高盛解释说——这意味着新兴经济体不太容易受到涉及硬通货主权债务的传统危机模式的影响”。 因此，对于高盛而言，真正的挑战与了解如何驾驭疲软的增长前景以及实现这一目标的机构能力有关。
九、市场流动性：“新常态”较少
危机后的市场发展之一是固定收益市场明显的流动性损失，尤其是在公司信贷等资产类别中。 对于高盛而言，除了监管问题之外，原因还在于其他因素，例如新技术和 CDS 流动性下降。 专家认为，没有理由认为 2016 年市场流动性状况会有所改善。
10.企业利润：只是暂时的亏损
2010-2011 年复苏后，美国企业利润增长一直不稳定。 “最近的趋势是否表明企业盈利已经失去了动力？”高盛分析师问道。 利润率中值的稳定或上升趋势是后危机时期最好的方面之一。 相反，令人失望的是实际收入增长，它曾两次经历温和衰退。 然而，对于分析师而言，假设利润率得以维持，则收入有足够的空间重新增长，而且似乎没有理由担心成本增加的低效率或定价能力的下降会开始对利润造成压力。
