Göz alabildiğine masmavi bir gökyüzü gördüğümde ve ufukta hiç bulut olmadığında, işte o zaman her şeyi satmaya koşuyorum. John Templeton (1912-2008) her zaman pratik bir aykırıydı ve alıntıladığımız cümle ile yatırım yapanlar için var olan en karşı içgüdüsel tavrı özetledi. Ve aslında, ne kadar zor olursa olsun, çok likitseniz, fırtına olduğunda indirimli fiyatlarla satın almak, her şey mükemmel gidiyor gibi göründüğünde, herkesin rüya performanslarıyla övündüğü ve komşunun anlattığı bir zamanda yüksek fiyatlarla satmaktan daha kolaydır. borsada her hafta çalışarak bir yılda kazandığından daha fazla kazanan ve bu nedenle ticarete atılmak için işi bırakmayı düşünen asansör.
Dan beri inişler çıkışlardan çok daha uzun yıllar sürer (ancak bu genellikle ölümcüldür) çok erken ucuza satın alan karşıtların haklı olmak için bekleyecekleri daha az şey vardır; önceden yüksekten satarak yıllarca bağırsaklarını yeme, huysuzlaşma ve profesyonel yöneticilerse , müşterilerin başka yerlerde daha başarılı oldukları için birbiri ardına ayrıldığını görmek.
Templeton hiçbir zaman kinci ya da huysuz olmadı, aksine, dünya hakkında her zaman kendinden emin ve iyimserdi, büyük bir inançla desteklendi (aktif bir Presbiteryendi, ancak açık fikirliliği ve büyük merakı onu Üniteryen bir evrenselciye daha çok benzetiyordu. ) ve bununla yüzleşelim, aynı zamanda, örneğin XNUMX'larda alabildiği her şeyi satın aldığında olduğu gibi, yatırım kararlarında genellikle mükemmele yakın bir zamanlaması olduğu gerçeğinden.
Alt ve üst arasındaki bu asimetrinin farkında olan Goldman Sachs'tan Peter Oppenheimer, geçen yüzyılın döngülerini incelemeye gitti ve şu sonuca vardı: Piyasa zirvesinden üç ay sonra satış yapmak, zirveden üç ay önce satış yapmaktan farklı değildir. zirvenin. Yükselişin son üç ayında aslında piyasa ortalama yüzde 7 yükseldi ve bu, zirveden sonraki üç ayda kaybettiği yüzdeyle aynı. Bu nedenle önemli olan, zirvede mükemmel bir zamanlamaya sahip olmak değil, ayı piyasasının yapısal hale geldiğinde ortalama olarak aldığı yüzde 20-25'i kaybetmeden önce satış yapmaktır.
Bu veriler göz önüne alındığında, pazara girdikten sonra, zirveyi beklemek ve biraz altında satmak daha iyidir Sırf aşırı değerli hissetmeye başladığınız için çok erken satmaktansa bir süre sonra. Örneğin, 2016'da SP 500'ü radikal bir şekilde 2000'e düşürenleri (hedge dünyasındaki büyük isimler dahil) düşünelim, çünkü SP 2500, bugün 7'de düşünmek dışında, o zamanlar zaten pahalıydı. ve üç ayda piyasa XNUMX düştü
yüzde. O zaman 2325'te satış yapardık ki bu, Kasım'daki ABD seçimlerinden önce birçok kişinin sattığı 2000'den çok daha iyi olurdu.
Kolay, değil mi? Ancak iki sorun var ve bunlar küçük değil.
İlk sorun, tüm düşüşlerin yuvarlak bir zirveden başlamamasıdır. 1987'deki gibi bazıları çarpma şeklini alıyor, yani dikey olarak düşüyor. Bu genellikle, zararı durdurmaya dayalı yatırım tekniklerinin popüler hale geldiği sırada Vix'te kısa pozisyonların biriktiği düşük volatilite döneminden sonra gerçekleşir. Zarar durdurma, bir döngüden diğerine farklı biçimler ve adlar alır (1987'de portföy sigortası, 2008'de Riske Maruz Değer, bugün Risk Paritesi) ancak her zaman aynı kalır.
kayıp önceden belirlenmiş belirli bir düzeye ulaştığında, artık makineler tarafından yönetilen otomatik satışın ortak unsuru. Bu noktada, gerileme, bazen olağanüstü derecede kısa bir süre içinde çöktüğü için yıkıcı olabilecek bir sarmalda başka bir gerileme çağrısı yapar.
Diğer bir deyişle, boğa piyasası en coşkulu evrelerinde bile her zaman belirli bir düzeni korur ve rien ne va plus'tan önce kişinin seçim yapması için zaman bırakırken, ayı piyasası tıpkı bir deprem gibi, belirli zamanlarda kelimenin tam anlamıyla kaçmak için zaman bırakmayın. Sabah uyanırsınız eksi yediyi görürsünüz, telefonu kaldırıp sipariş verme zamanı zaten eksi sekiz, eksi dokuza sipariş verin ama piyasa zaten eksi on ve sipariş dolmadı. O zaman en iyi şekilde eksi on birde satış yaparsınız, bu seviyede stopları olan diğerlerini de eksi on birde satmaya zorlarsınız ve bu böyle devam eder. Artan aşamalarda çok daha hafifleyen tüm operasyonel riskler.
İkinci sorun, geçmişe bakıldığında yalnızca bir piyasa döngüsünün zirvesini bilmemizdir. Zirvelerden yüzde 7'lik bir düşüş, çıkmak ve bir sonraki büyük ayı piyasasından kaçınmak için son uyarı olabilir, ancak aynı zamanda, Ocak-Şubat 2016'daki gibi veya Dax'ın bu yıl (sonradan) yaşadığı gibi basit bir düzeltme de olabilir. !) Macron'un seçilmesi.
Yani kafanızı kullanmalısınız ve mutlaka satmanız gerekmez. Ancak kafa yanılıyor olabilir ve bu nedenle Oppenheimer, karar vermemizde bize yardımcı olacak bir sinyal modeli (işsizlik, enflasyon, verim eğrisi, ISM, değerlendirme) önerir. Onun iyi yapılmış bir modeli, tek kusuru şu anda bize kırmızı bir alarm vermesi. Hâlâ genişleyen parasal koşullar göz önüne alındığında, öneren kişinin kendisinin kapatmaya ve başka bir paylaşılabilir düşünceyle devam etmemeye karar verdiği bir alarm; yıllarca düşük getiri.
Her şey doğru, buna ek olarak, piyasaların, şimdiden ürkek bir şekilde yapmaya başladıkları gibi, sonunda Amerika'da bir vergi reformunun fiilen gerçekleşeceği hipotezini bir kez daha dikkate alma olasılığı da var. Trump'ın Demokratlara açıklığı (şimdiye kadar karşılıklı), Cumhuriyetçiler üzerinde acele etmeleri için muazzam bir baskı oluşturuyor ve aynı zamanda, bir yıl içinde kendilerini seçmenlere sunmak zorunda kalacak olan Batı'dan ılımlı Demokrat senatörleri de içeriyor. 2018'de sulandırılmış da olsa vergi reformuna kısıtlayıcı olmayan bir Fed eşlik ederse, Amerikan borsasında yeni bir yükseliş döngüsü göz ardı edilemez ve bunu kaçırmak çok yazık olur.
Bununla birlikte, keyfini çıkarmak için yüzde 100 yatırım yapılması gerekmeyecek. Ancak er ya da geç zirve gelecek ve yükselişin son kısmından tamamen vazgeçmeden er ya da geç yavaş yavaş aydınlanacak, bu sadece bir bilgelik sınavı olacaktır.
