Nörobilimler bize, olduğumuza inandığımız gibi bilinçli özneler, kaderimizin efendileri olmadığımızı söyler. Onların görüşüne göre bizler, her birinin kendi gündemi olan, bazen işbirliği yapan bazen de birbiriyle çatışan şeffaf olmayan bürokrasilerin sonucuyuz. Açlık ve tokluk bürokrasisi, sıcak ve soğuk bürokrasisi, uyku yönetimi bürokrasisi, dış tehditlere karşı savunma (tehlikeleri biz daha farkına varmadan gören ve fark edip etmeyeceğimize karar veren) vardır. Merkezi hükümet, bilinçli benlik, içimizde zaten olup bitenlerin yeniden inşası ve rasyonelleştirilmesidir, bürokrasilerin faaliyetinin ürününe anlam ve tutarlılık verme girişimidir. Bir egomuz olduğuna ve basit bir algoritmalar ve sinir ağları seti olmadığımıza inanmak bizi memnun ediyor, bunların hiçbiri olmadığımızda kendimizi önemli, özgür ve sorumlu hissetmemizi sağlıyor.
Görüldüğü gibi, son derece anti-hümanist bir vizyondur. Bir makine ile aramızda sadece iki fark kaldı, bağlamsallaştırma yeteneği ve duygular, ancak yapay zeka yakında eskisini elde edebilecek ve özel programlar en azından duyguları simüle edebilecek. Bu noktada ya yasal sorumluluğu makinelere uzatacağız ya da vekil değil, vekil özneler olarak bizimkinden feragat edeceğiz. Finansal piyasalar doğal olarak kendilerini kollektif de olsa düşünen bir benlik olarak görüyor. Ne pahasına olursa olsun bir açıklama ve gerekçe buluyorlar. Geçmişe bakıldığında rasyonelleştirme yetenekleri, kişisel yaşamlarımızda bireyler olarak sahip olduğumuza eşdeğerdir.
Ancak rasyonelleştirme, fiilen karar vermekten farklıdır. Brexit, Trump, Hollanda, Fransa ve Almanya seçimleri, yükselen veya düşen GSYİH (ve gerçekte, en azından Amerika'da yedi yıldır her zaman aynı oranda büyüyen) heyecanlandırıyor ve bölüyor, göreli fiyatlarda sürekli ayarlamalara neden oluyor , az ya da çok vasıflı operatörler için önemli kazançlar ya da kayıplar üretebilir. Bununla birlikte, tüm bu yoğun bilinçli faaliyet, bir geminin veya bir filonun veya yüzen bir şehrin içinde veya bir deniz savaşında olduğu gibi filolar arasındaki etkileşimde meydana gelenlerle karşılaştırılabilir. Amiraller, denizciler, yolcular ve donanma askeri stratejistleri hayatlarını yoğun bir şekilde yaşıyorlar ve kaderlerinin efendisi gibi görünüyorlar, ancak tek bir temel şeye, yani üzerinde yüzdükleri ve hayatlarını sürdürdükleri deniz seviyesine karar vermiyorlar.
Marc Faber, bana yeterince likidite verin, ben de size Dow Jones'u 100'e çıkarayım, demekten hoşlanır. 2008 sonrası bu yıllarda, mali ve gerçek tüm varlıkların üzerinde yüzdüğü büyük deniz olan parasal taban, önceki yarım yüzyılda sabit kaldıktan sonra GSYİH'ya göre dört katına çıktı. Merkez bankalarının her zaman ek likidite akışlarının hacmine (Kantitatif Gevşeme alımlarının aylık boyutu) takıntılı olan piyasaya açıkladığı gibi, parasal taban stoğu kadar belirleyici olan akışlar değildir. Tabii ki, aydan aya akışlar sonunda hisse senetleri için de geçerli hale gelir, ancak varlık fiyatları için önemli olan ikincisinin mutlak seviyesidir. 2009'dan bugüne, küresel para tabanı stoğu her zaman büyümüştür.
2013'te, LTRO'ların artık yenilenmeyen geri ödemeleri nedeniyle avro bölgesininki bir trilyon düştü, ancak Amerika Birleşik Devletleri, Japonya ve Birleşik Krallık, Avrupa'daki düşüşü fazlasıyla telafi etti. Daha sonra Qe akışlarını azaltan ve sonra sıfırlayan (stokları hiç düşürmeden) Amerika oldu, ancak Avrupa'nın güçlü yeniden hızlanması ve Japon akışlarının sürdürülmesi, küresel stokun yılda bir trilyon buçuk kat artmaya devam etmesine izin verdi. Bununla birlikte, Eylül ayında ECB, akışlarında bir azalma ve perspektif olarak, daha önce değilse de 2019'a kadar sıfırlanacağını açıklayacak. Likidite sağlamak için yalnızca Japonya kalacak. Yine de dikkatli olun, çünkü Goldman Sachs'a göre Fed, bu yılın sonunda para tabanını kademeli olarak kurutma programını açıklayacak. Pompalar daha sonra susuzlaştırma pompaları olarak çalışacak ve artık dağıtıcılar olarak çalışmayacaktır. Niceliksel sıkılaştırmanın başlangıcı yumuşak ve kademeli olacak ve küresel para tabanının düşmesine neden olmayacak şekilde Japon Qe ile koordine edilecektir. Ancak 2018'de tepe noktasına ulaşılacağı öngörülebilir. 2019'dan itibaren küresel likidite yavaş yavaş düşmeye başlamalıdır.
Satmak için acele mi var? Hayır, çünkü bu program ancak sağlıklı bir küresel ekonomi varsa ve dolayısıyla muhtemelen artan şirket kârları varsa devam edecektir. Omuz silkme var mı? Hayır, çünkü artan kazançlar, katlar üzerinde ılımlı bir aşağı yönlü baskı ile bir arada bulunmalıdır. Ancak, çok mekanik olmamalıdır. Deniz asla düz değildir. Dalgalar var ve girdaplar var. Girdaplar, anlık piyasa çökmelerine eşdeğerdir. Kısa ömürlüdürler, ancak yıkıcı olabilirler.
Dahası, iletişim kuran gemiler ilkesi doğada bile kusursuz işlemez. Atlantik ile Akdeniz arasında ortalama 20 santimetrelik bir fark var ve bu da 17 ila 23 santimetre arasında değişiyor. Bu rüzgarların hatası ve bize, örneğin Amerikan borsa değerlemeleri ile Avrupa borsaları arasındaki yapısal farkı hatırlatıyor. Başka bir deyişle, portföyün risk seviyesi, üzerinde yüzdüğü deniz seviyesine mekanik olarak ayarlanmamalı, hem ticaretten hem de bin kat daha fazla, en iyi menkul kıymetleri ihtiyatlı bir şekilde seçmekten asla vazgeçilmemelidir. Ancak, portföyün küresel likidite ile uyumlu olup olmadığını periyodik olarak kontrol etmekten de kaçınmamalıyız, iki yıllık bir süre içinde, bugünkünden daha yüksek değil.
Bu somut olarak ne anlama geliyor? Bu, örneğin hisse senetleri ve tahvillerin, faiz oranı artışları, likidite istikrarı ve (ılımlı) enflasyon artışları gibi gelecekteki olaylara farklı tepkiler verebileceği anlamına gelir. On yıllık bir tahvil, üç faktörün hepsinden tamamen zarar görürken, borsada enflasyon, cirodaki artışla akışlarda ve nominal olarak yeniden değerlemeyle varlıklarda toparlanır.
Bu konuşmalar erken olabilir, ancak Yellen faiz artırımının ardından düzenlediği basın toplantısında Fed'in teknik olarak para tabanını düşürmeye hazır olduğunu ve ne zaman başlayacağına karar vermesi gerektiğini doğruladı. Dengelenen bir deniz seviyesi, biraz daha az yönlü olmaya ve örneğin ağırlığın bir kısmını Amerika'dan Avrupa'ya ve hatta daha fazlasını Japonya'ya ve gelişmekte olan ülkelere kaydırarak gemi yüklerimizi optimize etmeye daha fazla dikkat etmeye teşvik edebilir.
