Yedi ay boyunca sıkıldık (SP 500, Ağustos ayı hariç tüm 2015 ile aynı olan Nisan ayındaki seviyelerle aynı seviyede) ancak önümüzdeki birkaç ay ve belki de yıllar boyunca gösteri garanti. Bir yanda para politikaları yerini maliye politikalarına bırakmak üzere, diğer yanda maliye politikaları denenmemiş homines novi (Trump ve yeni Kongre) ya da alternatif olarak felç edecek bir sistem tarafından yönetilmek üzere. büyük olmayı vaat eden bir anayasal kriz.
Her zaman olduğu gibi Amerika'nın izlediği yol, bir süre sonra bizim de Avrupa'da izleyeceğimiz yol olacaktır. Para politikalarında böyleydi, maliye politikalarında da böyle olacak. Önümüzdeki haftadan itibaren piyasaların bu yeni senaryolara ne kadar hazır olduğunu göreceğiz. Politika ile başlayalım. Clinton başkan olursa, Kongre'yi onunla götürmek için yeterli fikir birliği olmaz. Şimdi piyasaların ortak gücü sevdiği doğru (Demokratlar için yürütme ve Cumhuriyetçiler için yasama), ancak bu kez iki gücün, son yıllarda olduğu gibi birbirini görmezden gelmeyecek, ancak aynı derecede doğru. birbirlerine karşı acımasızca savaşmak.
Halihazırda iyi bilinen gizli belgeler dizisine ek olarak, Clinton Vakfı ile ilgili olası usulsüzlüklerin iddianameye ve gelecekte Kongre tarafından bir görevden alma prosedürüne yol açma olasılığı yüksektir. Obama'nın Clinton'a başkanlık affı vermesi için Ocak ayının sonuna kadar süresi var. Trump seçimi kazanırsa, af özellikle tartışmalı olmayacak. Onların yerine Clinton kazanırsa, Obama gibi giden bir başkanın affı son derece popüler olmayacak. Aslında uygulama, halk oylamasıyla henüz meşrulaştırılan yeni cumhurbaşkanının gideni affetmesi içindir, tersi değil.
Tıpkı Putin'in Rusya'da Yeltsin'i affetmesi gibi, Ford da selefi Nixon'u affetti. Bir zamanlar başkan olan Clinton kendini bile affedebilirdi ama ödemek zorunda kalacağı siyasi bedeli hayal etmek kolay. Trump'ın zaferi ise kesinlikle yeni bir sayfa açacak, ancak bilinmeyenlerle dolu. 1980 seçimlerini oylamaya giden yedi gün içinde muhteşem bir geri dönüşle kazanan Reagan'ın emsali var. Reagan, seçim kampanyası sırasında, nadir aklı başında olduğu anlarda savaş çığırtkanlığı paranoyası ve kripto-faşist içgüdüler barındıran, daha da olasılık dışı bir saç modeline sahip, alışılmadık bir aktör olmakla eleştirilmişti.
Gerçekte Reagan, sadece yarım gün çalışıp geri kalan zamanını çiftliğinde at sırtında geçirirken, Soğuk Savaş'ı bitirmiş ve Amerika'yı stagflasyondan ekonomik patlamaya getirmişti. Elbette, Reagan, neoconların (tamamen yenilenmiş bir cumhuriyetçiliğe geçmeden önce Leo Strauss felsefe okulunda eğitim almış Demokratlar) üst düzey ideolojik ve politik işbirliğine sahipti, ancak Reagan altında çok iyi şeyler yapan neoconlar bunu yaptı. iki Burç altında oldukça sorgulanabilir.
Çoğu zaman unutulan şey, Wall Street'in Reagan'ı kabul etmesinin iki yıl sürdüğüdür. Hisse, seçilmesinden sonra yüzde 20 düştü ve sonraki altı yılda yüzde 145 arttı. İlk iki yılın arafı, Volcker's Fed'in faiz artırımlarının genişletici maliye politikalarıyla yeterince dengelenmemesinden kaynaklandı. Trump, Reagan'dan daha az hareket alanına sahip olacaktı. Kendisini zaten yüksek bir kamu borcuyla başlarken bulur ve bir oran artışı hemen açığı etkiler. Borsaya gelince, Regan onu dip seviyelerde buldu, oysa bugün biz tüm zamanların en yüksek seviyelerindeyiz. Trump'ın kendisi, bir yılı aşkın bir süredir borsanın çok yüksek olduğu konusunda uyarılarda bulunuyor.
Trump, Reagan'ın başına geldiği gibi, kamu açığını patlatacak bir müsrif zannediyor. Ancak iki şey gözden kaçıyor. Birincisi, Trump bir yandan vergileri düşürmek istediğini açıklarken, diğer yandan Amerika'nın yüksek borç seviyesini suçlamaktan geri kalmıyor. İkincisi, Trump, sıradan Pence'i vekil olarak yalnızca Evanjeliklerin oylarını güvence altına almak için değil, aynı zamanda Pence, Indiana'da vergileri düşürmeyi, sosyal harcamaları artırmayı ve aynı zamanda derecelendirme kuruluşlarının alkışını kazanmayı başardığı için seçti. finansal toparlanma sağlandı.
Piyasalar bu noktada kendilerini iki zorlu yol arasında bir kavşakta buluyorlar. Bir yanda Clinton'la birlikte mevcut para politikalarının giderek daha yorgun bir biçimde devam etmesi ve muhalefet Kongresi için ciddi anlamda genişletici maliye politikaları uygulamanın imkansızlığı. Öte yandan, önlem almanın imkansız değilse bile zor olduğu ve sadece sert Demokrat muhalefeti değil, Cumhuriyetçiler arasındaki bölünmeleri de aşmak için çok mücadele etmesi gereken bir Trump. Bunu inkar etmenin faydası yok, hisse senedi piyasalarının en azından önümüzdeki aylarda yükselmek yerine aşağı inmek için daha fazla yeri var. Bir uygulamadan diğerine geçiş dönemleri her zaman hassastır, özellikle de yönetimler uzun süreliyse ve iz bırakmışsa.
Reagan, Clinton, Bush Jr. ve Obama'nın hepsi iki dönem görev yaptı. İlk dört yıldan sonra yeniden seçildilerse, bunun nedeni ekonominin iyiye gitmeye başlaması ve kayıtsız bir Fed'in her seferinde oranları yükseltmekte yavaş kalması ve balon oluşumuna göz yummasıydı. Bir kombinasyon olabilir, ancak 1987, 2000 ve 2008 borsa çöküşleri, piyasalar tarafından fazlasıyla ödüllendirilen bir başarı olan başarılı yönetimlerin ikinci döneminin sonunda meydana geldi. Olumlu yönü, bu sefer en azından şimdilik, ağır düzeltmeler hakkında düşünecek hiçbir unsur olmaması. Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve Çin oldukça iyi durumdayken, Avrupa, Japonya ve Birleşik Krallık merkez bankaları önümüzdeki 12 ay içinde piyasadan iki trilyon menkul kıymet daha çekmeye hazırlanıyor.
Amerika'nın yarım trilyon daha fazla mali genişleme açığı verecek zamanı olsa bile, net etki yine de bir buçuk trilyon tahvilin tedavülden çekilmesi olacak ve diğerlerinin fiyatları üzerinde olumlu bir etki yapacaktır. Önerdiğimiz sağduyu ise her şeyden önce öz sermaye ve kredilere yöneliktir. Faiz oranlarının yükseldiği orta vadeli bir bağlamda bile yüksek kaliteli tahviller, aslında öz sermaye düzeltme anlarında şaşırtıcı pozitif alevlenmelere sahip olacaktır. Dolara gelince, Clinton döneminde pek bir şey değişmeyecek. Trump ile bu durumda bile her şey mümkün hale gelirdi. Yükselen oranlar ve genişletici maliye politikasının birleşimi, Reagan döneminde dolarda çok güçlü bir artışa yol açtı (ancak bu, düşük seviyelerden başladı). Bununla birlikte, dünyanın geri kalanıyla ticari ilişkileri yeniden müzakere etme arzusu, Trump'ın doları bir baskı silahı olarak zayıflatarak kullanmasına neden olabilir.
