"Oynaklık" terimi, finansal piyasaların performansına ilişkin analizlerde ve yorumlarda başarılıdır ve bu nedenle, kavramın yeterince "istikrarlı" kalması için biraz ilgiyi hak etmektedir. Açıkçası bu terim, bir sıvının buhar haline geçme özelliğini gösterdiği fizikten ödünç alındı ve İtalyan diline 60'ların ve 70'lerin geniş Anglo-Sakson finans literatüründen volatilitenin bir çevirisi olarak geldi. yüzyıl.
Bir miktar paranın potansiyel yatırımcısı genellikle, her birinden belirli bir kârın, diyelim ki belirli bir "getiri"nin beklendiği alternatif yatırımlar arasında seçim yapma hakkına sahiptir ve her zamanki gibi, yatırılan 100 para biriminin toplamına atıfta bulunur. Ama sonra, eğer mantıklı davranırsa, aynı zamanda ikilemin ikinci boynuzunu, bu yatırımın sonucu olarak karşılaşmayı bekleyebileceği riski de göz önünde bulundurarak seçimini yapmalıdır. Aslında, getiri ve riskin dengede kalması için her biri terazinin kefelerinden birine yerleştirilmiş öğeler olarak birlikte tartılması gerekir.
"Oynaklık" terimi, tam olarak, bu riski ölçmek için en çok kullanılan teknik-istatistiksel araçlar tarafından sağlanan bir göstergeyi ifade eder.. Hem beklenen getiri hem de bununla ilişkili risk, henüz deneyimi olmayan gelecekteki yatırım ufkunda görülen değişkenlerdir ve bu nedenle risk de o zaman ufkunu kapsamalıdır. Ancak burada ele alacağımız “oynaklık” bunun yerine, geçmiş bir deneyimle ilgili istatistiksel bir risk ölçüsüdür., gözlenen fiyatlar dizisidir ve bu nedenle "tarihsel" olarak nitelendirilir.
Bu vurgu uygun görünüyor, çünkü geleceğe yatırım yapmanın riskliliğini, geçmişte bulunup ölçüldüğü için deneyimlenen belirli bir yatırım türüne kalıcı olarak bağlı bir özellik olarak görme eğilimi var. Yatırıma konu menkul kıymetlerin farklı volatilite aralıklarında yer alması, genel olarak doğrulanan bir gözleme evet yanıtı vermektedir; ancak koşulsuz olarak ifade edilmemelidir çünkü farklı piyasa durumları, risk aralıklarının karşılıklı olarak konumlandırılmasında önemli değişiklikler gösterebilir. Bu notun amacı, fiyat oynaklığı kavramı ve tipik olarak kamu fiyatlarına sahip finansal varlıkların ana kategorileriyle ilişkili farklı risk seviyeleri hakkında kesin bir fikir sağlamaktır.
Volatilite ve değişkenlik
Özellikle zaman içinde değişen miktarları dikkate alıyoruz. Çeşitli finansal piyasalarda fiyatların neredeyse anında dengelenmesine katkıda bulunan iletişim hızı göz önüne alındığında, coğrafi alandaki değişkenlikleri artık çok sınırlı bir gerçektir. Yatırım riskinin bir ölçüsü olarak "fiyatların oynaklığı", daha geniş istatistiksel "değişkenlik" kavramı içinde görülmelidir. Kesin olarak, en iyi bilinen yön, "dağılım", yani bireysel veriler ile merkezi bir "kutup" arasındaki farktır. Başlangıçta diğer alanlarda geliştirilen bu kavram, burada bizi ilgilendiren finansal varlıkların fiyatlarının analizi bağlamında daha yakın zamanlarda çok faydalı olmuştur. Bu fiyatların aslında tipik olarak değişken olduğu ve bu nedenle bu özelliği ölçmek için uygun yöntemler gerektirdiği bilinmektedir. Oynaklık terimi, belirli bir fiyat değişkenliği biçimini, birbirini izleyen dönemlerde bir menkul kıymetin fiyatları arasındaki göreli farklar - pratikte yüzdeler - olarak hesaplanan "getiri" anlamına gelir. Daha kesin olarak, oynaklık terimi, aynı standart sapma olarak hesaplanan getiri değişkenliğinin istatistiksel ölçüsünü ifade eder. Genel olarak yüzde olarak ifade edilen oynaklık bu nedenle saf sayılar üzerinden hesaplanır ve bu nedenle hem fiyatların ölçü birimine (euro, dolar...) hem de fiyatların ölçeğine (küçük fiyatlar, büyük fiyatlar) kayıtsızdır.
Bu, bu önlemi özellikle diğerleriyle karşılaştırmak istediğiniz herhangi bir finansal yatırım türü için yararlı kılar. Mevcut finansal analiz pratiğine göre oynaklığı hesaplamak zor değil. prosedür bu:
– her gün için, genellikle kapanış fiyatları üzerinden günlük getiri hesaplanır ve bir gün ile sonraki arasındaki yüzde değişimi belirlenir; uygulamada fiyat bir öncekine bölünür, 1 çıkarılır ve sonuç 100 ile çarpılır;
– belirli bir döneme ait verim verileri için, örneğin 15 veya 45 gün, standart sapma hesaplanır ve bu, ileriye kaydırılarak her gün için tekrarlanabilir. Böylece yüzde olarak ifade edilen günlük oynaklığa sahibiz ve en son rakam bugünün ise, oynaklık da "akım" sıfatıyla nitelendirilir. Bu noktada, kullanışlı bir günlük oynaklık ölçüsü zaten mevcuttur. İşte Ocak 2010 günleri için Generali hissesine ilişkin grafikte bir örnek.
Gün sonu verileri, referans fiyatlar üzerinden hesaplandığında volatilitenin resmi ortalama fiyat verilerine göre daha yüksek olduğunu unutmayın.: aslında ikinci durumda, günlük fiyatların ortalaması, bir gün ile sonraki arasındaki farkları önemli ölçüde düzleştirme etkisine sahiptir. Ancak uygulama daha sonra bu ölçümü uygun bir katsayı aracılığıyla yıllık eşdeğerliğe geri getirerek "normalleştirir". 252/1 oranının karekökü olarak hesaplanan bu katsayı, 252'nin tam olarak yılın işlem günleri olduğu varsayılarak pratikte 16 4'e eşittir. Böylece, bir menkul kıymetin mevcut tarihsel oynaklığı (en son rakam bugünün) %1'e eşitse, bir yıllık oynaklığının tam olarak %16'ya eşit olduğu beyan edilir. Önceki grafiğin verilerine uygulanan dönüşüm durumunda, grafiğin profilinin aynı kaldığı ve tek etkinin dikey temsil ölçeğini değiştirmek olduğu görülebilir.
Açıkçası, verimin hesaplanması için hafta veya ay gibi günden farklı olabilecek dönemleri varsaymak mantıklı olacaktır, ancak mevcut uygulama bu değildir.
Oynaklık derecesine göre karşılaştırıldığında farklı finansal varlıklar
Bazı finansal varlık kategorilerinin fiyat oynaklığı açısından az ya da çok nasıl farklılık gösterdiğini göstermek önemlidir. Bunu, hem bazı bireysel hisse senetlerinin fiyatlarına hem de borsayı, hisse senedi ve tahvil listelerini temsil eden sentetik endeks numaralarına ilişkin bazı grafiklerin yardımıyla yapacağız. Ayrıca iki para birimi ve uluslararası bir pazara sahip bazı önemli mallar veya mallar da dikkate alınır. bu grafik 1 yine Aralık 2009-Ocak 2010 dönemi için, İtalyan Menkul Kıymetler Borsası'nda veya diğer resmi piyasalarda günlük olarak kaydedilen temel verilerin, fiyatların veya endekslerin trendini gösterir. Oynaklığın 21 günlük bir standart sapma olarak hesaplanması, doğal olarak sonuçların fiili kullanılabilirlik süresini aynı miktarda azaltacaktır.
kanıtlara, Menkul kıymetlerin ve hisse senedi endekslerinin hareketi kesinlikle tahvillerinkinden daha belirgindir.; ancak farklı değer seviyeleri, olgunun net bir şekilde görülmesini engeller. Bu nedenle, getirilere bakmak daha iyidir.
Il sonraki grafik önceki serilerden her seri için elde edilen günlük getiri yüzdelerinin trendini gösterir. Özellikle, vurguluyorum Generali hissesine kıyasla Fiat hissesinin daha büyük hareketleri. Ayrıca, gösterilen endeksler arasında, kapanış verileriyle sürekli olarak hesaplananlar, seansın tek endeksi olan ve herkesin bildiği gibi resmi ortalama fiyatlara dayalı olarak günde yalnızca bir kez hesaplanan tarihi Mib'inkinden az ya da çok daha yüksek getiriler gösteriyor. Ancak karşılaştırmalar, her seri için oynaklığını hesaplayarak daha iyi göze çarpıyor. Sonuçlar aşağıdaki grafiklerle vurgulanmıştır.
Daha fazla netlik için çeşitli mali faaliyetleri iki gruba ayırdık.
İlk grup için, en büyük oynaklık hala hisse senedi sektöründe kaydediliyor.: sırayla, Fiat ref.fiyat, Fiat PMU, Generali ref.fiyat, Generali PMU, FTSE It.All Share ve tarihi Mib.
İkinci grup için, petrol ve altın fiyatları oynaklıkları nedeniyle parlıyor. Bunu Nikkei Tokyo, Paris CAC, Frankfurt DAX ve London FTSE 100 endeksleri takip ediyor.. sürekli kapanış endeksi Borsa Italiana bu dönemde en az oynak görünüyor. İki para biriminden, Yen, ABD dolarından önemli ölçüde daha değişken. Açıkçası, tahvil sektörü, burada yalnızca MTS endeksi ile temsil edilen en düşük oynaklıkla karakterize edilir.
Bu, çok sayıda tahvilin fiyat endekslerinin ortalamasından kaynaklanmaktadır.; bu nedenle, açıkçası, bu endeksin oynaklığı, bireysel hisse senetlerinin oynaklıklarının bir ortalamasıdır. O halde, MTS'nin yalnızca fiyatları değil, aynı zamanda bir kapitalizasyon endeksi olan ve bu nedenle zorunlu olarak genel olarak olumlu getirilere yansıyan hafif bir artan temel eğilim gösterdiği için faiz birikimini de tespit ettiğine dikkat edin. Tahvillerin bu "tarihsel" oynaklığı, açıkça gerçek fiyat eğilimine bağlıdır ve yine hesaplanabilen "önceki" oynaklıkla karıştırılmamalıdır. Aslında, tahvillerin belirli bir durumu için, bir ex ante oynaklık, "tahvilin finansal süresi" (süre) ve gerçek ex ante getirisinin yakın bir akrabası olan kesin matematiksel formüllerle tanımlanır; süre, kupon akışları ve piyasa oranları gibi çeşitli belirli unsurların birleştiği finansal ölçütler. Oynaklık da değişkendir Az önce vurgulananlardan, her menkul kıymetin ve hatta her yatırım sınıfının oynaklığının, piyasa ilgisinin bir yatırım sınıfından diğerine kaymasıyla özetlenebilecek belirli faktörlere bağlı olarak değişebileceği görülmektedir.
Merkez bankaları tarafından uygulanan para ve kredi politikalarındaki değişikliklerin bir sonucu olarak yakın gelecekte hakim olacak faiz oranı seviyelerindeki değişen beklentilere piyasa tepkisi tipiktir. Bu değişiklikler, hem hisse senedi hem de tahvil olmak üzere çeşitli menkul kıymet kategorileri üzerinde aşağı yukarı ağırlık yapabilir. Kasım 2007 ve Ocak 2010 olmak üzere iki farklı dönemde halihazırda değerlendirilen yatırım türlerinin oynaklığının bir karşılaştırmasını burada bulabilirsiniz. Aşağıdaki çubuk grafikte oynaklığın genel olarak tüm hisse senetleri için aşağı yukarı düştüğünü, bunun yerine iki hisse için arttığını görebiliriz. para birimleri ve altın ve ham petrol için; bu arada, faiz oranları güçlü değişimlere uğradı: resmi ECB oranı %4'ten %1'e düştü.
oynaklık göstergesi
Oynaklık, hisse senedi piyasasının teknik analizinde bir gösterge olarak yaygın olarak kullanılan ve piyasa belirsizliğinin belirli durumlarını belirtmek için kullanışlı bir araçtır. Özellikle oynaklık göstergesi, dönüş noktalarının yakınında oynaklığın da belirli değerler aldığı varsayımına dayanarak, piyasanın yukarıdan aşağıya veya tersine dönüş noktalarını belirlemek için tahmin ediciler bulur. Ama bu bir aksiyom değil.
Örneğin, Gabriele Belleli'ye göre "oynaklığın maksimum tepe noktalarının piyasanın tepe noktalarına (maksimumlarına) ve göstergenin minimum tepe noktalarının fiyatların tabanına (minimum değerlerine) karşılık geldiğini belirten sabit bir kural yoktur." Aynı Yazar, "kısa bir süre devam eden volatilitedeki bir artışın her zaman bir minimumu işaret ettiği veya göstergenin düşük bir seviyesinin bir maksimumu belirlediği" ifadesinin geçerliliğini de dışladıktan sonra, göstergenin daha fazla olduğunu belirtmektedir. Aslında güvenilir olan, göstergenin zirvelerinin, maksimumların veya minimumların, olası piyasa tersine dönme noktalarına işaret etmeye hizmet ettiğidir.
Burada, yukarıda sözü edilen "tarihsel oynaklık"ın "örtük oynaklık" ile tezat oluşturduğunu da eklemek gerekir. Spesifik olarak hisse senetleri için, hissenin dayanak menkul kıymeti oluşturduğu türev sözleşmelerin fiyatlarından, özellikle "opsiyonlardan" matematiksel-istatistiksel formüller kullanılarak elde edilebilen bir ölçüdür. Doğal olarak, hisse senedi fiyatlarından hisse senedi fiyatlarının bileşik endeks rakamlarının hesaplanmasına geçilebildiği gibi, opsiyon sözleşmelerinin yer aldığı bir hisse senedi grubu üzerinde hesaplanan zımni oynaklık ölçümleri vasıtasıyla da sentetik kompozisyon oluşturmak mümkündür. eylemlerin zımni fiyat oynaklığının endeksleri. Bu göstergelerin, ilgili tarihsel volatilite verilerine kıyasla, bu sözleşmelerin fiyatına dahil edilen kesin bir anda piyasanın tahmin tutumuna işaret etmesi anlamında, açıkça daha fazla geçerliliği vardır. Bununla birlikte, geleceğe bakmak yanıltıcı olmamalıdır: Bunların, gelecekteki eğilimler hakkında hâlâ geçerli yargılar olduğu açıktır.
