İyimserliğin filozofu olurken, Gottfried Leibniz o bir saray entelektüeliydi ve kişinin prensin iradesine bağlı kaldığı ve entrikalar arasında yaşadığı zaman, bir sağduyu duygusu geliştirme eğiliminde olduğu biliniyor. Bu nedenle Leibniz hiçbir zaman dünyanın mükemmel olduğunu söylemedi, ancak daha az vurgulu bir şekilde, mümkün dünyaların en iyisinde yaşadığımızı söyledi.
Bununla birlikte, bu daha hafif sürümde bile, Mükemmellik, kavram olarak büyük bir soruna sahiptir.. geliştirilemez. Perfectio, perficio'dan geliyor, yani sona, aşılmaz sınıra ulaşıyorum. Sınıra ulaştım, ya hareketsiz duruyorum (dolayısıyla, özellikle Yunan düşüncesinde statik ilahi mükemmellik fikri) ya da kusurlu olarak geri çekiliyorum. Ancak bir kez mükemmelleştikten sonra daha ileri gidemem ve daha mükemmel ya da en mükemmel olamam. Mükemmel, mükemmel demenin vurgulu bir yoludur, ancak kavrama hiçbir şey katmaz.
Aralık sonu ile Ocak sonu arasında mükemmel bir dünyada yaşadık.. Sarhoş ve büyülenmiş, mükemmelliğin ne olduğunu unuttuk çıkış değil varış noktası. Ocak ayındaki en yaygın konsept, kalkış ve hatta erime, yukarı doğru patlama konseptiydi. Talihsiz (en azından şimdilik) kısa vadeli bir değer yöneticisi olan ve tüm bu yıllar boyunca balon oluşumunu kınayan Jeremy Grantham, teslim olmak ve yeni bir düşüş döngüsünden önce piyasanın notu düşeceğini doğrulamak için tam olarak Ocak ayını seçti. erime ve doğrudan ve hızlı bir şekilde 3400'e gelecek. Birçok kişi onun gibi kendini bıraktı. Ve burada 2650'u geçtikten sonra 2530'ye iniyoruz.
Neden Ocak ayında dünyanın mükemmel olduğunu söylüyoruz? Çünkü bir an kendimizi içinde bulduk. para politikasının hala genişlemeci olduğu ve maliye politikasının da genişlemeci olmaya başladığı döngüdeki bu sihirli nokta. Bütün enflasyon olmadan ve mali ve parasal reflasyon başarısı olasılığına inanmamanın tamamen meşru olduğu 2009 baharı gibi döngünün ilk aşamasını karakterize eden dramatik belirsizlik olmadan. Bir döngünün başlangıcında, belirli bir bankanın veya şirketin yaşayabilirliği hakkında şüpheye sahip olmak eşit derecede meşrudur (iflaslar, döngünün minimum noktasının aylarca veya yıllarca gerisinde kalır). Öte yandan, genişlemenin dokuzuncu yılında, hemen hemen tüm şirketlerin mali durumu iyi veya mükemmel durumda ve onları satın almak daha kolay.
Özetle, maksimum mali ve parasal güce sahip olmak, enflasyonun olmaması, net bir siyasi çerçeve ve kazançlar üzerinde iyi bir görünürlük (patlama), piyasalar için mükemmelliktir. Reytingler ne olacak? Mükemmelden en mükemmele mantıksal sıçrama burada yatıyor, mükemmel bir resimde değerlendirmelerin seviyeleri ne olursa olsun sadece çok fazla yükselebileceği düşüncesi.
Gerçekte, mükemmellikten ancak geri çekilebilir, bu sadece bir zaman meselesidir. Aşırı ısınmayı önlemek için bundan kurtulabileceğimizi düşündük ve bunun yerine ilk kıvılcımları şu şekilde görmeye başladık: ücret enflasyonu. Gerçeği söylemek gerekirse, altı aydan fazla bir süredir, Fed'in Bej Kitabı, rakam içermeyen, yalnızca izlenimler ve anekdotların olduğu o tuhaf rapor, kimseyi bulamayan agresif bir şekilde işe almaya hazır şirketleri anlatıyor. Bu fabrika iş gücünü 30 birim artırmak istiyor ama kimse gelmeyince çok ilginç bir siparişten vazgeçmek zorunda kaldığını söylüyor. Başka bir nakliye firması yeni hatlar açmak istiyor ama ihtiyacı olan 50 kişiyi bulamıyor ve planlarını erteliyor. Ve böylece, sayfalar ve sayfalar için. Kuru bir çayır, iş piyasası, tutuşmaya hazır.
Nairu'ya tekrar hoş geldiniz, diye yazdı David Rosenberg, tekrar hoşgeldin Phillips eğrisi. Avrupa'da bile, Almanya dışında bile bazı mütevazi gerilim işaretleri hissedilmeye başlandı.
dikkat et, işgücü piyasasındaki gerilimler çeşitli şekillerde denenebilir. Genellikle gerekli niteliklere sahip olmasalar bile, Almanya'ya göç etmelerine izin verilir. Japonya'da kadınlar ve robotlar işgücü piyasasına giriyor. Çin'de hâlâ yararlanılacak birkaç on milyonlarca köylü var. Amerika'da, güçlü vergi indirimlerinden yararlanarak üretkenliğe yatırım yapılacak, ancak işgücü maliyetlerinde kademeli bir artış kaçınılmaz olacak ve sonuçları kârlar ve alt piyasa fiyatları üzerinde olacak.
Piyasalar için, Phillips eğrisinin dönüşü, hala hafif bir biçimde de olsa, bir paradigma değişimini temsil ediyor. Öte yandan, tahvil ve hisse senetlerinde bu yeni paradigmanın fiyatlandırılması oldukça karmaşıktır. perché bu kez enflasyon Merkez bankaları ve hükümetler için kurdu olabildiğince çabuk uzaklaştırmak olmayacak, ancak müsrif oğlu kutlamak için.
Uygulamada birkaç ay (Amerika'da Evans ve Bullard'ın ilk tepkileriyle görmeye başladığımız gibi) sorunu en aza indirmeye çalışacağız. Ardından, birkaç ay daha enflasyonist baskıların var olduğunu kabul edecek, ancak onları hoş karşılayacaksınız. Merkez bankaları likidite musluğunu kapatmaya ve oranları artırmaya devam edecek, ancak bunu Olimpiyat sakinliği ile yapacaklar ve bir süre önce piyasalara açıklanan uzun vadeli yolu mümkün olduğunca takip etmeye çalışmak.
Merkez bankalarının giderek daha fazla geri kalmış, yani faiz artırımlarında geride kalmış gibi algılanacak olması, tahvil ve hisse senetleri için hem sorun hem de fırsat yaratacaktır. tahviller için getiri eğrisinin düzleşmek yerine dikleşeceği anlamına gelir. stok için ekonomik büyümenin uzaması, daha uzun bir süre için daha yüksek kârları garanti edecek, ama aynı zamanda, fiyatı oluşturmak için kârların çarpıldığı çarpanın daralmasını da garanti edecektir. Çarpan aslında, görmüş olduğumuz gibi yükselme eğiliminde olacak olan uzun vadeli oranın bir fonksiyonudur.
Tahviller için kısa vadelerde ve enflasyona endeksli menkul kıymetlerde kalmak söz konusu olacaktır. Hisse senetleri için, en azından yılın ilk yarısında, Ocak ayının en yüksek seviyeleri ile yüzde 10-15 daha düşük seviyeler arasındaki yüksek volatiliteye dayanma sorunu olacak. Yeni paradigmaya uyum zahmetli olacaktır çünkü elden çıkarmak, umarım birazcık, volatilite üzerine son yıllarda biriken spekülatif pozisyonlar.
Son günlerdeki ilk düşüşün ardından, hızlı toparlanmayı gören birçok kişi basit bir ani çöküşü düşündü. Hayır, işler daha karmaşık olacak ve bir süre gergin piyasalarımız olacak. İndirimler, yalnızca artışların satılması koşuluyla satın alınabilir. Ama bugün herkesin aklında sadece alay olduğu için, önce satıp sonra almak iyi olur.
2018'de bir ara bu aydınlatma ve temizlik çalışması yapılacak ve olumlu temeller yeniden odak noktasına gelecek. Ancak, çok fazla kayıtsız kalmamanızı ve bu fikri kabul etmenizi öneririz. önümüzdeki yıllarda yine de yeni zirveleri hedefleyebileceğiz, ancak oraya çok şarjlı bir şekilde ulaşmaktan vazgeçmek zorunda kalacağız..
Il dolar üç nedenden dolayı tuz. Birincisi, Fed'in duruşunu sertleştirmesi ve ABD'de faiz oranlarının beklenenden fazla artması ihtimali. İkincisi, yabancı çok uluslu fonların ülkelerine iadesi başlıyor. Üçüncüsü, bu günlerdeki oynaklığın, son aylarda oluşan devasa dolar karşıtı pozisyonların en azından bir kısmını kapanmaya zorlaması. Doları yavaş yavaş hafifletmek için bu fırsattan yararlanan.
Cennetten kovulduk ama cehenneme atılmadık. Sadece rahat bir pasif enstrümanın üzerinde oturarak değil, alnımızın teriyle piyasada para kazanmaya geri dönmemiz gerektiğini kabul etmemiz gerekecek.
