Kur savaşının fitili, Japonya'nın yeni başbakanı Shinzo Abe tarafından yakıldı. Bocconi hukuk ve finans piyasaları ekonomisi öğretim üyesi Profesör Mario Noera, "Ancak maç artık Avrupa'nın elinde" yorumunda bulunuyor. Tezi, Keynesçiliğin aşırı bir ifadesi olan sözde "Abenomics"in, şimdi büyük krizin altıncı yılında olan küresel ekonomi politikasının ana hatları üzerinde derin etkilere sahip olacağı yönündedir.
Ancak şimdiye kadar, bu geniş dönüşün risklerinin altı çizildi. Tehlike, para birimleri arasındaki ilişkilerin istikrarsızlaşması ve ticaret savaşının başlamasıdır. Zaten otuzlu yıllarda oldu…
Soru işaretlerinin eksik olmadığı bir terra incognita'dan geçtiğimize katılıyorum. En rahatsız edici husus, Tokyo'nun kamu borcunun miktarıyla ilgili: Böylesine kırılgan bir kamu maliyesine dayanan genişlemeci bir politika, rekabetçi bir devalüasyona yol açabilir.
Korumacı tepkileri harekete geçirme riskiyle. Ya da değil?
Kesin değil. Aslında, yaklaşık on yıldır devam eden Çin ticari dampinginin de gösterdiği gibi, bunun en olası tepki olduğunu düşünmüyorum. Ancak riskler var. Ama bence Japon geri dönüşünün olumlu etkileri hakim.
Hangi olumlu etkiler?
Her şeyden önce, tüm sorunların anasını ortaya çıkarın: çeşitli ekonomik alanlar arasında on yıldır hiçbir yanıt verilmeyen gizli para birimi istikrarsızlığı. 2007 yılına kadar, somut çözümler olmaksızın, Çin ticaret fazlası ve kaynağı olan yuanın değer düşüklüğü tartışıldı. Ardından, kur dengesizliklerine bağlı olarak düşük oranların devam etmesinin sonuçlarından biri olan subprime krizinin patlak vermesinden sonra konu arka planda kaldı. Bir hata, çünkü faizler, krizi yeni bir tavırla karşılamak için dikkate alınması gereken gerçek termometredir”.
Demek ki?
Başka bir deyişle, Japonya'nın hamlesi, son otuz yıldır tartışmaya hakim olan makroekonomik teoriler üzerindeki oybirliğiyle varılan fikir birliğini alt üst ediyor. Ortaya çıkan gerçek şu ki, sadece liberalleşmeye, kısıtlamasız küreselleşmeye, DTÖ'nün sınırlarının Çin'e açılmasına, rekabete yönelik kilit konularda yeniden dengelenme talep edilmeden inşa edilmesi uç bir noktaya geldi.
Döviz kuru hangi anlamda bu krizin termometresidir?
Mevcut çerçevede, ulusal reçetelere dayalı eski ekonomi politikası artık etkili değil. Hesapları yeniden dengelemenin yalnızca iki yolu vardır: 1) döviz kurunu kaçınılmaz olarak etkileyen genişlemeci bir politika; 2) veya vites kolunu bırakırsanız, yalnızca dahili söndürme silahına güvenmeniz gerekir.
Biz İtalyanların çok iyi bildiği bir kavşaktır.
Ama bu sadece bizim için geçerli değil. ABD'de federal bütçe konusundaki çekişme, muhasebe hesaplarında değil, dünyanın farklı vizyonları arasında benzer bir çatışmayı yansıtıyor. Bu bağlamda otuz yıldır durgunluk paradigmasını yaşayan Japonya'dan gelen haberleri olumlu buluyorum. Tüm tabular bir anda yıkıldı: aşırı kamu borcu, döviz kuru kısıtlaması, enflasyon hedefi. Gündemin başında büyümeye dönüş ihtiyacı var.
Ve başarılı olacak mı?
"İnanmıyorum. Ayrıca, şu ana kadar güçlü bir duyuru etkisine odaklanıldı, ancak gerçek müdahaleler 2014'ten önce başlamayacak. Bu sadece bir ülkenin görevi değil, güçlü bir uluslararası inisiyatif gerektiriyor: İç talebi yeniden rayına oturtması gereken ülkeler var, diğerleri ise kendilerini ihracat yapacak konuma getirmeleri gerekiyor. Değişim de yeni dengeleri yansıtmalıdır.
Avrupa'da tek bir para birimi rejimi altında gerçekleşemeyecek bir şey. Ya da değil?
Avrupa'da aynı küresel çatışma mekanizmaları yeniden üretiliyor; ticaret fazlasının yeniden dengelenmesi için bir araç olarak takas silahından vazgeçildiğinde, Brüksel'de çok fazla çabayla ortaya çıkarılması zor olan diğer koordinasyon araçlarını harekete geçirmek gerekir.
Bu arada geriye sadece iç deflasyonun silahı kalıyor...
Tüm zararlı etkilerinden biraz acı çekiyoruz. Bu yolda İtalya'nın Almanya'ya karşı kaybettiği %30'luk rekabet gücünü geri kazanmasının zor olduğuna inanıyorum. Bu arada, sosyal maliyetler giderek daha fazla yönetilemez hale geliyor. Kemer sıkma politikalarına rağmen borcun GSYİH ile orantılı olarak büyüdüğü göz önüne alındığında, sonuçlar giderek daha mütevazı. Üretim kapasitesindeki muazzam düşüşle ilişkili maliyetten bahsetmiyorum bile.
Kısacası, Avrupa'da suşi ekonomisine bir enjeksiyon zarar vermeyebilir…
Birliği kurtarmak istiyorsanız, konu üzerinde biraz düşünülmesi gerektiğini düşünüyorum. Unutmayalım ki, birkaç hafta öncesine kadar Avrupa bir Japon sendromuna düşme riskinden bahsediyordu. Olumlu yönü, şimdiden büyük bir kemer sıkma teorisyeni olan Monetary Fund'ın baş ekonomisti Olivier Blanchard'ın söylediklerinden sonra, akademik bir karşılaştırmadan daha somut bir zemine geçmemiz çok olumlu. Ayrıca 2013'ün sonunda, Almanya'daki seçimlerden sonra bir dönüm noktası olabilir. Veya belki de dünya ekonomisindeki diğer büyük oyuncuların evrimi tarafından empoze edilebilir.
