Eski Avrupa'nın büyük bir gururla Amerika'dan olumlu yönde ayrıldığını hissettiği durumları hatırlamak için kim bilir kaç yaşında olmanıza gerek yok. Bu durumlar tarihsel olarak üç tip olmuştur.
İlk tip, sahip olmadığımızı kibirli bir şekilde not ettiğimiz zamandı. onların bazı büyük sorunları. Örneğin, 2008'lerden XNUMX'e kadar, biz ahlaki açıdan üstün Avrupalıların ölçülü bir yaşam standardını ve sağlıklı bir öz disiplini sürdürürken, Amerikalıların dış borç biriktirerek imkanlarının ötesinde yaşadığı her zaman tartışıldı; Dolar karşısında sürekli yapısal değer kazanan bir euro.
Aynı şekilde, hisse senedi veya emlak balonları sırasında onların patolojik olarak riskli davranışlarını yaşamadığımızı çünkü onlar gibi açgözlü olmadığımızı kendimize sık sık söylemişizdir. Ancak o zaman, evimizde aynı boyutta baloncuklar yaratmamış olmamıza rağmen, onlarınkine büyük bir katkıda bulunduğumuzu keşfettik ve ardından patlamayı suçladık.
İkinci tür kendini büyütme, bizim para politikalarımızın ciddiyeti ile onlarınkinin gevşekliğini karşılaştırıyordu. Döngünün sonunun rüzgarını ve yaklaşan bir durgunluğu hissettiklerinde Amerikalılar oranları düşürmek için çok hızlı ve doları düşürmek ve durgunlukta kendi kendine halleden enflasyonu zerre kadar umursamamak. Biz (özellikle Almanlar ise) enflasyona (geçmiştekinden daha fazla) çok bakarız ve döngünün sonunda, enflasyon tipik olarak daha yüksek olduğunda, gardımızı indirmeyiz, ancak enflasyonla savaşırız. yalnız ölecek olan düşmanın gücü daha fazladır.
Ve böylece Temmuz 2008'de, her şey çökmeden sadece haftalar önce oranları yükselttik. Sonra 2011'de işler düzelir düzelmez bir değil iki kere yükseltiyoruz. tüm bu süre boyunca Amerika bir Niceliksel Genişlemeden diğerine geçiyor, Bu tür Üçüncü Dünya şeylerini yapmamaya özen gösteren Avrupa'nın eleştirel ve sert bakışları altında. Amerika değil, yeniden resesyona girmemiz dışında, yükselttikten üç ay sonra alelacele faiz oranlarını düşüren ve çok hor görülen Qe'yi öyle bir şevkle benimseyen Amerika değil, biz bugün AMB gibi, Fed'inkinden bile daha şişkin bir bilançoya sahibiz. (ve bir yıl içinde bizimki daha da büyük, onlarınki bugünden daha küçük olacak).
Yılın o ayında yaptığımız üçüncü tür kendini beğenmiş konuşma, Avrupa borsada Amerika'dan daha iyi performans gösteriyor. Bir ayrışma aşaması başladı, heyecanla soruyoruz kendimize, belki de onlardan kopmanın zamanı geldi? Geçmişte, doğruyu söylemek gerekirse, hiç kimse onlarınkinden daha parlak veya daha az sıkıcı birkaç haftalık performansın ötesine geçmemişti. Ancak bu sefer farklı olabilir.
Il Macron ticareti aslında bitkini devralıyor Trump ticareti. Son yankısı Amerikan borsasında tüm zamanların en yüksek seviyesinde (ancak artık dolar veya kur olarak değil) hala duyulan Trump ticareti beş ay sürdü (son iki yılda sadece birkaç hisse senedi yükseldi ve çoğu düştü). Macron ticareti bu kadar uzun sürebilir.
Avrupa'nın yanında iki faktör var, birincisi siyasi, ikincisi ekonomik. Siyasi düzeyde mucizeler beklemiyoruz veya sansasyonel dönüm noktaları, ancak Fransa'da bir emek reformu ve kamu harcamalarında bazı kesintiler, Avrupa entegrasyon sürecinin ihtiyatlı bir şekilde yeniden başlatılmasıyla birleştiğinde, her halükarda yakın geçmişe kıyasla büyük bir fark yaratacaktır. Hollande'dan daha iyisini yapmak zor olmayacak e Juncker'den fazlasını yapmak zor olmayacak. İtalya elbette kalıyor, ancak Ekim ayında ülkeyi bir arada tutacak bir tür büyük koalisyonumuz olacak. Kısacası, Avrupa'da ille de canlandırıcı bir yaşam olmayacak, ancak alışmaya başladığımız çürümeden önceki kış uykusundan daha iyi, çok daha iyi olacak.
Ekonomik olarak Avrupa'nın keyfi yerinde. tarifini, kemer sıkmayı terk etmenin ve iki veya üç yıl gecikmeyle Amerikan yolunu benimsemenin faydaları. Avrupa'nın bu yıl (ve muhtemelen bir sonraki yıl) görece daha iyi performansı, modelinin üstünlüğünden değil, Amerika'da başarılı olanı benimsemesinden geliyor. Sağlıklı olanlar daha da sağlıklı olmak için mücadele eder, hasta olanlar ise kendilerine düzgün bakarlarsa çok daha iyileşebilirler.
Macron ticareti için alanlar iyi, ancak Trump ticaretinde gördüğümüz gibi, kur ve dolar borsa ile belirli bir noktada çarpıştığında, euro ve borsa kimin kapacağı konusunda birbirleriyle rekabet edecek. en büyük pay büyük olurken, kalite tahvilleri dramatik olmasa da zarar görecek.
Ogni caso'da Euro, dolar karşısında değerinin altında, Bunds ve Hazine tahvilleri arasındaki fark aşırı ve 11 trilyon sermayeli bir Avrupa borsası, 26 trilyon sermayeli bir Amerikan borsasıyla uzlaşamıyor. Daha güçlü bir euro, daha zayıf Bunds ve daha yüksek bir borsa ile her şey normalleşmek zorunda kalacak.
Piyasada bulunanlar için sorun, kurbağayı ısırmayacağına söz veren akrebin onu tekrar ısırmaya başlayıp başlamayacağını ve ne zaman ısırmaya başlayacağını anlamak olacaktır. Eğer ve ne zaman, yani Avrupa'nın maliye ve para politikası tekrar Avrupalı, daha doğrusu Alman olacak. Başka bir deyişle, mali düzeyde kemer sıkma ve troyka (tek maliye bakanı ve ESM tarafından yeniden boyanmış), para birimi düzeyinde güçlü bir euro ve Qe'nin sonunda daha yüksek oranlar hakkında tekrar bir şeyler duyacağız. 2019'da Weidmann, Draghi'nin yerini alacak
Önümüzdeki aylarda ve yıllarda savaşın boğuk odalarında bu topraklarda yapılacak. Berlin, Frankfurt ve Brüksel. Eylül ayına kadar neredeyse hiçbir şey olmayacak. Ardından, Ekim ayında Avrupa seçim döngüsünün kapanışından sonra, oranlar ve Qe üzerinde ilk sözlü değişikliğimiz olacak. 2018'de Qe'nin önce düşüşünü, ardından sonunu yaşayacağız. 2019'da, euro zaten 1.20 civarındayken, ilk oran artışlarını yapacağız.
Aşırı Alman versiyonunda kendisine ek olarak Avrupa, Amerika, Çin veya gelişmekte olan ülkelerde olası aksiliklerden korkmak zorunda kalacak. Avrupa hiçbir zaman bugünkü kadar ihracat yapmamıştır ve büyümesini mevcut seviyelerde sürdürmek için outlet pazarlarının canlılığı şarttır. Sorun şu ki, Amerika ve Çin, henüz son noktaya gelmemiş olsalar bile döngünün olgun bir aşamasındalar.
Daha güçlü euro, Avrupa borsalarındaki cilanın bir kısmını alıp diğerlerine dağıtacak.. Bu handikapla bile Avrupa borsaları bize öyle geliyor. her halükarda aşırı kilolu olmak, en zayıf ülkelerin en depresif sektörlerini tercih etmek.
Dolara yatırım yapanlar ve çeşitlendirmeden vazgeçmek istemeyenler, yavaş yavaş azalacak ve böylece doların düşüşünü tamponlayacak olan faiz farkı ile kendilerini avutabilecekler. Yılda iki puan negatif taşıma ödemek zorunda kalmadan avronun yukarısında spekülasyon yapmak isteyenler yen'i kısarak avroyu uzun tutabilirler.
