Ancak faiz oranlarında başka bir indirime ihtiyacımız olduğundan gerçekten emin miyiz? Draghi Pazartesi günü yaptığı açıklamada, enflasyonu yüzde 2'ye geri getirme hedefini sürdürmek için elindeki tüm araçları kullanmaktan çekinmeyeceğini söyledi. Ve analistler, oranlarda daha fazla indirim olacağını tahmin ediyor: Wall Street Journal'ın bildirdiği gibi, yatırımcılar, ECB'nin% 0,2 olasılıkla oranları 0,5 ile 86 arasında düşüreceğine inanıyor.
Beklenenden daha düşük büyüme ve yeni sermaye gereksinimlerinin hissedarlardan ödeme gerektireceği korkusu nedeniyle piyasa havasının zaten olumlu olmadığı bankaların gelir tabloları için ısrarla düşük ve daha da düşen oranlar kesinlikle faydalı değil. Elbette Draghi, banka kârlılığını desteklemenin en iyi yolunun "ekonominin bir bütün olarak istikrarlı fiyatlarla sürdürülebilir kalkınmaya geri dönmesini sağlamak" olduğunu söylerken haklı. Bunun dışında, henüz geliştirmeye geri dönmedik... ve önümüzdeki 12-18 ay için beklentiler pek de parlak görünmüyor.
Aynı zamanda, bir likidite tuzağında olduğumuza dair şüpheler devam ediyor: para arzındaki artışlar mal ve hizmetlere olan talebi etkilemiyor: menkul kıymetlerin getirisi o kadar düşük ki, almaktansa likit parayı tutmak daha iyi riskler piyasası. AMB nezdinde likidite tutmanın "geçici olmayan" bir maliyet haline gelmesi durumunda, AMB oranındaki ilave bir indirimin müşterilere verilen kredi oranında bir artışa yol açmayacağı - veya her halükarda hiçbir azalmaya neden olmayacağı - göz ardı edilemez. Ve genişletici para politikasının enflasyon üzerindeki etkisi sıfır: hala hareket etmiyor. Aslında, ortodoks bir kantitatifçi için, para talebindeki artış arzdaki artışla orantılı olandan daha fazlaysa, fiyatlar düşecektir. Menkul kıymetler üzerindeki oranlar ne kadar düşükse, fiyatların o kadar fazla düşmesi gerekir veya (biraz daha az ortodoks bir quantist için) yükselmeleri pek olası değildir. Faiz eğrisinin uzun vadede çok az baskı oluşturması da enflasyonda bir toparlanma beklenmediğine işaret ediyor. Enflasyon beklentilerini değiştirmek için, ortodoks kantçımız vaaz verecekti: nominal oranlar yükselmek zorunda kalacaktı: yatırımcılar menkul kıymetlere yatırım yapmaya başlayacak ve likidite azalacaktı. Bu aynı zamanda kontrendikasyonları olan bir reçetedir: Faiz oranlarındaki bir artış, bankaların menkul kıymetler portföyünde kayıplara neden olur ve son aylarda likidite içinde yüzen borsa operatörleri bu kadar mutlu olmaz...
Maliye politikasına ihtiyacınız olduğunu söylemek için Keynesçi olmanıza gerek yok. Ancak bu, borcun yükü altındadır ve mali sözleşme tarafından hapsedilmiştir. Cesaretli ve vizyon sahibi Avrupa hükümetleri, faiz dışı fazla saplantılarını bir kenara bırakıp, şimdiden ekonomistlerden bazı önerilerin geldiği kamu borçlarının yeniden yapılandırılmasını tartışmaya başlayacaktı. Ancak Manzoni'nin dediği gibi, kişinin cesareti (ve buna vizyonu da eklenebilir) yoksa, bunu kendine veremez.
