Carl Weinberg, bankaların büyüme (iyi) ve kötü borçları (kontrol altında) ile ilgili resmi verileri aktarırken Çin hakkında konuşurken herkesin ona deli gibi baktığını söylüyor. Weinberg daha sonra muhataplarının Çin'in çöküşün eşiğinde olduğunu söylemesi gereken sayıları sorar. Yok, düzenli olarak cevap veriyorlar ama işlerin çok kötü gittiğini herkes söylüyor. Çin'in yerine İtalyan bankalarını, küresel üretimi, aşırı hızla düşen Amerikan bankalarının (faiz artışı nedeniyle artması gerekenler) petrole maruz kalmasıyla eğlenebiliriz. Her şey açıkça ters gidiyor, ancak olumsuzluğu tartışmanız istendiğinde, yanıt her zaman herkesin olumsuz olduğu ve bu nedenle doğru bir şeyler olması gerektiğidir.
The Big Short'u okuyan (ya da The Big Short filmini izleyen) herkes, 2005'te bir dizi subprime ipoteği tek tek inceleme zahmetine giren, doktordan müdür olan Michael Burry'nin figürünü hatırlayacaktır. neredeyse hepsinin güvensiz olduğunu keşfeder. Bu hisselerde açığa çıkmayı teklif ettiğinde, bulduğu verileri gösterdiğinde bile herkes ona deli gibi bakıyor. Muhatapları, piyasanın çok iyi gittiğini ve çökmesinin imkansız olduğunu söylüyor. Ve neden? Çünkü herkesin söylediği bu. Hemen söylüyoruz, kimseye Michael Burry inadını tavsiye etmiyoruz ve (onun sahip olduğu) herkese karşı para ve itibar koyarak karşı çıkma cesaretini asla gösteremeyeceğiz. Ne de olsa, üç yıl dayanabilen ve sonunda dağlar kadar parayı eve götüren bir Burry için, sinir krizi geçiren ve erken kapanan, kazanmak yerine kaybeden bin kişi var.
Keynes de bunu keşfetti, çünkü neredeyse tüm parasını kaybettikten sonra, piyasaların sizin doğru olmayı kaldırabileceğinizden daha uzun süre yanlış olabileceğini yazdı. Arjantin'in borcunu yeniden yapılandırmayı reddeden tahvil sahiplerini de pek kıskanmıyoruz. Sonunda katladıklarından daha fazla paraya sahip olacaklar, ama bunun bedeli 15 yıllık cehennem. Bunun yerine, bilim aşığı Fransisken Baskerville'li William'ın (Gülün Adı, filmde Sean Connery) öğretisini takip etmeyi tercih ediyoruz. . Bunları ihtiyatlı bir şekilde geliştirmek, fikir birliğine resmi olarak saygı göstermek ve daha iyi zamanları beklemek daha iyidir. Pratikte bu, 2016'yı borsaların geri çekilme, daha savunulabilir seviyelerde yeniden konumlandırma, daha az genişlemeci ABD para politikası, yavaş büyüyen kârlar ve liberalleşmeyi yönetmesi gereken Çin için zorlu mücadeleler yılı olarak kabul etme meselesidir. bankalarını güçlendirmesi gereken İtalya ve doğuda (Polonya, Macaristan), batıda (İspanya, Portekiz), güneyde (Yunanistan ve belki de) asi bir Avrupa'yı bir arada tutması gereken Merkel için düzenli bir sermaye hareketleri İtalya) ve kuzeyde (İngiltere).
Genişletici para politikalarının daha önce inanılandan daha az etkili olduğu da kabul edilebilir. Son olarak, zamanın ruhuna görev bilinciyle saygı gösterebilir ve son yılların aşırılıkları için bir kefaret ve kefaret aşamasını kabul edebiliriz (hammaddelerde çok belirgindir, ancak diğer sektörlerde değil). Bununla birlikte, kimse bizi papağanlar gibi Çin'in çökmek üzere olduğunu, benzeri görülmemiş iflas dalgaları yaşayacağımızı, Avro bölgesinin dağılmanın eşiğinde olduğunu, İtalya'nın Yunanistan'dan daha kötü olduğunu, Amerika'nın ilerlediğini tekrar etmeye zorlamıyor. faşizme veya sosyalizme doğru, petrolün bir daha asla yükselmeyeceği (ve yükselirse bizi enflasyona gömeceği), doların avro ile pariteye gideceği (Amerika'yı çökertecek) veya yeniden büyük ölçüde zayıflayacağı (Avrupa'yı çökertecek).
Ve hiç kimse bizi, bu kadar çok yıkıma rağmen oranları kararlı bir şekilde artıracak kanlı bir Fed'den, onu satın almak için sıraya giren yüz milyonlarca Çinli veya bir ECB varlığında bile çökecek bir dolardan korkanlar korosuna katılmaya zorlamıyor. o Mart, güçlenen bir euro ve borsanın serbest düşüşte gördüğü bir Alman endüstrisi varlığında bile çok küçük bir manevra yapacak. En kötüsünü düşünmen gerekiyorsa, seç. Ya boğulmuş ya da yanmış, ikisi birden değil. Sessizce söyleyelim ve hatta (2016'da 2015'ten daha fazla büyüme öngören) Para Fonu'nun ve kazançlarda hala küçük bir artış (ve öyle değil) olduğunu varsayan yukarıdan aşağıya ve aşağıdan yukarıya hisse senedi analistlerinin tahminlerini bile göz ardı edelim. eski petrol kazançları için küçük). Son yıllarda iktisatçıların ve analistlerin kendilerini her zaman fazla iyimser gösterdiklerini kabul ediyoruz ve ihtiyatlı davranarak, artan büyüme ve karlar yerine istikrarlı olduğunu varsayıyoruz. Yıl sonunda 500 ile 2000 arasında SP 2300 veren tüm büyük evlerin stratejistlerinin masallar diyarında yaşadıklarını ve katları varsayarsak söndürmeyi doğru bulmadıklarını da kabul edelim. sabit karlar ve artık büyümüyor. Ve yine buradan bizi bekleyen sonsuz talihsizliklerin olduğunu söylemek var.
Ayrıca alevleri körükleyen en prestijli şortların birçoğunun kendilerini mevcut seviyelerin yüzde on altında yukarıya doğru yeniden konumlandırmaktan mutlu olacaklarını beyan etmeye hazır olmalarını da ilginç buluyoruz. Bu, derin ayı piyasalarının gerçek çaresizliğinden uzak ve daha çok sersemlemiş ve gergin bir şekilde kırılgan bir piyasaya girme arzusu gibi görünen bir tutumdur. O zaman ne yapmalı, satın almalı? Ne de olsa, daha fazla indirimden emin olduklarını söyleyenler arasında, BlackRock'tan Laurence Fink'in yaptığı gibi, bugün zaten mükemmel satın alma fırsatları olduğunu yumuşakça kabul edenler de var. Ama bizim için bu, satın almaktan çok bekletme piyasası gibi görünüyor. Üç nedenden dolayı. İlki, politika yapıcıların 2016'yı ılımlı bir geri çekilme olarak kötü görmemesi. İstedikleri şey, geri dönüşün ekonomiyi olumsuz etkileyecek şekilde olmasıdır. Bu nedenle, piyasalar karamsarlığı aşmaya başlayınca Avrupa, Çin ve Japonya'da Fed'in pozisyonlarında yumuşama ve daha agresif genişlemeci bir duruş gördük. Yine de, önceki yıllarda bir haftalık düşüşler ilk güvenceleri hissetmek için yeterliyken, bu sefer bir ay sürdü.
İkincisi, para politikalarının daha az etkili görünmeye başlaması. Richard Koo'nun (yıllarca) belirttiği gibi, oranlar düşebilir, ancak kimsenin içinden borç para almak gelmiyorsa ve bunun yerine herkes 2008'den beri hâlâ korku içinde oldukları için borçlarını geri ödemeye çalışıyorsa, oranlar pek işe yaramaz. daha fazla (negatif oranların baskısı ile) ama aynı zamanda daha az (her zamankinden daha yüksek sermaye oranlarının baskısı ile) borç vermeleri istenmektedir. Bu noktada normal bir dünyada maliye politikalarının devreye girmesi gerekir. ancak, hükümetler felç oldular, kendilerine yalnızca küçük harcama artışlarına izin veriyorlar, ancak en azından şimdilik daha fazlasını yapmak için motive hissetmiyorlar. Üçüncü neden ise, eğer piyasalar, örneğin 2015'in sonundaki seviyelere yaklaşarak bir toparlanma yaşarsa, Fed faiz oranlarını yükseltmekten bahsetmeye geri dönecek ve düşüşler yeniden başlayacak.
Sadece güçlü bir ekonominin varlığında aynı anda yüksek borsalar ve sıkılaşan Fed görebiliriz. Umut her zaman meşrudur. Ancak şu anda küresel bir ekonominin oldukça iyi durumda olduğunu görüyoruz, ancak o kadar iyi değil. Dolar konusunda stratejik olarak tarafsız kalıyoruz. Devam eden zayıflama ABD borsasına, emtialara, gelişmekte olan piyasalara ve Çin'e yardımcı oluyor. Avrupa'ya hemen yardım etmeyecek, ancak Avrupa Merkez Bankası'nın özellikle avroyu düşürmeyi amaçlayan bir dizi daha agresif önlem başlatmak zorunda kalacağı Mart ayında ona yardım edebilecek.
