Curb Your Enthusiasm, son on yılda sekiz sezon boyunca yayınlanan, beğenilen bir HBO televizyon dizisidir. Serinin kahramanı ve yaratıcısı, Woody Allen'ın sert, kuru ve kendini beğenmiş bir versiyonu olan Larry David'dir.
Başlık, David'in sosyal ilişkilerde insanların gerçekte olduğundan daha olumlu ve hevesli görünme eğiliminde olduğu fikrinden geliyor. Bu tutum, kabul edilme arzusundan değil, muhataptan daha iyi olma fikrinden kaynaklanmaktadır. Normalde kötü bir ruh hali içinde olan ve haklı olarak sinirlenen ve diğerini sakinleşmeye, düzeltmeye, genişlemeye davet eden.
Biraz sakinlik borsalara (ve bir dereceye kadar tahvillere) hiç zarar vermez. Son haftalarda birçok stratejist yılsonu hedeflerini yükseltti, ancak oldukça agresif de olsa yeni hedeflere şimdiden ulaşıldı veya son birkaç günün hızında yükselmeye devam edersek bir hafta içinde ulaşılacak. Elbette, Fed'in faiz azaltımına gitmemesini ve Avrupa'nın komadan çıkmasını kutlamak anlaşılır ve haklıydı, ancak tatil, tepeden tırnağa hareket etmeye başlayan kalıcı bir kutlamaya dönüşüyor.
Bu hızla devam edersek, 2013'ün sonunda SP1850 için stratejist konsensüsünün 1900'ün sonunda gösterdiği seviyelere (500-2014) ulaşmış olacağız. Larry Fink ve Bill Gross gibi yorumcular balonlardan ve gerçek balonlardan bahsediyor. neredeyse tüm varlık sınıflarında görülmeye başlayan. Gerçekten de, bir yanda derin bir durgunluk içindeymişiz gibi yürütülen (ve fiyatlanan tahviller) bir para politikası ile, diğer yanda güçlü büyüme değerlemelerini benimseyen bir borsa arasındaki çelişki ortadan kalkamaz. fark edilmeden ve zamanla sürdürülebilir pozitif bir döngüden katları.
2013 sonunda oluşan balon ile enflasyonun ve kısa vadeli oranların yüzde 1999 civarında olduğu ve GSYİH'nın şu an olduğundan iki kat daha hızlı büyüdüğü 2000-2007 ve 5 deneyimlerinin arasındaki fark budur. Her halükarda en büyük fark, bu artışların öznel deneyiminde yatmaktadır. Önceki iki balonda, dünyanın yeni bir aşamaya girdiği bir rasyonalizasyon ya da bir anlatı yaratılmıştı. Tonlar yüksekti. 1999-2000'de teknolojik devrim ve tekillik çağrıldı (fizikten ödünç alınan bir terimle, insanlık tarihini tüm hayal gücünün ötesinde yutacak ve hızlandıracak bir yapay zeka kara deliği hayal edildi).
2007'de yeni keşfedilen istikrarı, enflasyonsuz güçlü büyümeyi, döngünün aşılmasını, biz zavallı ölümlüler için ölümsüzlük fikri kadar güçlü ve heyecan verici ekonomiyi memnuniyetle karşıladık. Bu sefer retorik yok. Tepede cennet gibi bir şehrin kurulmasını kimse beklemiyor ve oldukça gözden düşmüş olan iktisat biliminin ilerleyişini kimse övmüyor. Bunun yerine hepimiz kalbimizde biliyoruz ki, polis birkaç ay daha kışlalarına kapatılacağını açıkladığı için nasıl davranıyorsak öyle davranıyoruz.
Sıradan insanları (profesyonel hırsızları değil) cezasız bir şekilde reçel çalabileceklerini anladıklarında kaplayan garip heyecanı hissediyoruz. Partinin bir gün sona ereceğini ve vergi oranlarının yeniden yasallaşacağını biliyoruz, ancak zamanı geldiğinde polisin yavaş yavaş ve en azından başlangıçta fiilen silahsız olarak sokaklara döneceğini düşünüyoruz.
Bir sabah sokakta tanklarla, yani bir kazayla uyanmayı düşünmüyoruz ve şehrin yasak olduğunu bildiğimiz bölgelerine önce korkuyla sonra daha da cesaretle girmeyi göze alıyoruz. Önceki döngülerdeki kadar iyi ve erdemli hissetmiyoruz ama garip bir şekilde özgür hissediyoruz. Ve bazı durumlarda küstah olmaya başlarız. Polisin sokağa çıkmamak için bir sürü bahanesi var. Bernanke'nin saltanatı sona eriyor ve ancak Mart ayında Yellen onun yerini alacak. beklesen iyi olur Sonra Washington'da borç ve vergiler konusunda bir çatışma var. Şimdi bir ateşkes var ama şubattan itibaren düzeliyor ve kimse ne olacağını bilmiyor.
beklesen iyi olur Makro veriler, kendi paylarına, ya hayal kırıklığı yaratıyor ya da, eğer güçlüyseler, devlet dairelerinin kapalı olduğu haftalardan geldikleri için kalitesi şüpheli. Hiçbir şey yapmamak daha iyi. Obamacare'in kafası karışmış ve beceriksizce sağlık hizmeti lansmanı, işletmeleri felç ediyor ve poliçe alıcılarını (bunları satın bile alamayanlar) şüpheyle dolduruyor. Ortalıkta görünmemek en iyisi.
Bazı önemli istisnalar olsa da kurumsal kazançlar iyi gidiyor. Zayıf dolar yardımcı olmaya başlıyor. Bununla birlikte, daha az parlak kazançların borsaların yükselmesine engel olmayacağını düşünmemek zor. Para sokaktayken önce parayı almaya gidiyorsunuz ve sonunda orada olmalarının doğru olup olmadığını merak ediyorsunuz.
Bir de polisin sokağa dönmesini engellediği için olumsuz verilerin aslında olumlu olduğu fikri var. Ancak iş burada bitmiyor ve yavaş yavaş Büyük Özgürlük aşamasının veriler kalıcı olarak pozitife döndükten sonra bile devam edeceğine ikna oluyorsunuz çünkü hükümetler ve Fed bu kez enflasyonu yürekten istiyorlar. Ve sonra göreceksiniz, enflasyonun şirketlerin cirolarına ve fiyatları yükseltme ve marjları yüksek tutma yeteneklerine fayda sağladığı söylenecek.
Öyleyse neden hız sınırının artırılmasını umut ediyor ve neden çok fazla sorunla karşılaşmadan sokaktaki parayı almaya koşmuyoruz? Dört nedenden dolayı.
Birincisi, çok hızlı bir rallinin merkez bankalarını utandıracağı ve merkez bankalarının zaman zaman oynaklık yaratmak için kılıçlarını şıngırdatmak zorunda kalacakları (fakat aslında onları kullanmadıkları) (ve oynaklığın çoğu portföyde kazançtan çok kayıp ürettiğini biliyoruz). Örneğin, Fed, Bill Gross'un ileri sürdüğü gibi, (on yıllardır yüzde 50'de takılıp kalmış olan) marjlı hisse senedi alımları için depozitoyu artırmak gibi makro-ihtiyati tedbirlere başvurabilir. Türevlerin kullanılmasıyla tamamen atlatılabilir bir önlem olurdu, ancak jestin sembolik değeri herkes tarafından anlaşılır ve yükselişi bir süre yavaşlatırdı.
İkincisi, düzensiz bir artışın optimal olmayan bir sermaye tahsisini beraberinde getirmesidir; bu, yalnızca yükseldiği için yükselen hisse senetlerinin peşinden koşarak çok paranın çöpe atıldığını söylemenin kibar bir yoludur (kendi özel değerleri için değil, varsa). Richard Koo, yıllarca internet balonunun büyük Alman şirketlerinin Amerika'da satın aldıkları ve iki yıl sonra zaten değersiz olan teknoloji şirketlerine fazla ödeme yapmasına neden olduğunu savundu. Daha sonra bilançolarında ortaya çıkan boşluk, Almanya'nın faiz oranlarını anormal derecede düşük tutması için ECB'ye baskı yapmasına neden oldu.
Sonuç, verim arayan Alman bankalarının İtalyan, İspanyol ve Yunan tahvillerine agresif bir şekilde yatırım yapması ve kendisi de çarçur edilen bir sermaye fazlası yaratmasıydı. 2011'de Almanya'nın Akdeniz'den çekilmesini ve artık periferik olan ekonomilerimizin çöküşünü takip etti.
Üçüncüsü, rallinin heyecanı içinde, bir zamanlar bizi çok endişelendiren uzun bir dışsal riskler silsilesini gözden kaçırmış olmamız. Jeopolitik, dünyanın sonsuza dek barış içinde kalacağı varsayımıyla tamamen ortadan kalktı. Kuraklıklar, depremler, kasırgalar ve muhtemelen kızgın bir gökyüzünün diğer eylemleri geleceğimizden gitti. Son on yılın kışlarında borsada önemli düzeltmelere neden olan salgın hastalıklar, antibiyotiklerimiz giderek daha güçlü bakteriler karşısında giderek zayıflasa bile, kesin olarak düşüncelerimizden silindi.
Balon ne kadar şişerse, bu risklerden herhangi birinin tekrarlaması o kadar tehlikeli olacaktır. Dördüncüsü, Avrupa krizi döngüsel bir iyileşme aşamasında. Ancak birçok ülkenin borcu, kutlamalarımızdan bağımsız olarak sessizce büyümeye devam ediyor. Citi tahminlerine göre, 2014 sonunda İtalya'nın borcu GSYİH'nın yüzde 136'sı olacak, Portekiz'in borcu 144'e ve Yunanistan'ın borcu 192'ye çıkmış olacak. Küresel büyümede ılımlı bir yavaşlama, borsa düzeltmesi veya olası bir oran ipucu yürüyüşlerinde hala çok kırılgan olan bir Avrupa bulacaklar.
Bu risklerin mutlaka fiyatlandırılması gerekmez. Başını kırılmadan sarmak akıl karı değil. Ancak, kendinizi kaptırmadan ve tehlikeli seviyelerde kaldıraç kullanmadan önce varlıklarını hatırlamak önemlidir. Coşku frenlemek.
