Stagflasyon -düşük ekonomik büyüme ve yüksek enflasyonun birleşimi- büyük bir yatırımcı korkusudur ve muhtemelen deflasyondan sonra ikinci sıradadır. Gerçekten de, stagflasyonun varlığında, hisse senetleri şirket kârlarındaki düşük büyümeden zarar görürken, tahviller yüksek enflasyon nedeniyle değer kaybeder. Bu nedenle portföylerin performansını savunmak çok zor hale gelir.
Ekonomik süper güçler arasında gerçek bir ticaret savaşı tarifelerin artması yoluyla gerçekten başlayacaksa, dikkate alınması gereken potansiyel sonuçlardan biri stagflasyon olacaktır. Aslında fiyatlar yükselir (Amerika Birleşik Devletleri'nde veya Avrupa'da üretilen bir malın maliyeti Çin'de üretilenden daha pahalıdır), bu arada şirketler için marjlar ve ticari fırsatlar azalır. Bu nedenle, Trump'ın ithalata yeni vergi getirme tehditlerine piyasaların gergin tepkisi anlaşılabilir.
Ancak bugüne kadar bunlar somut önlemlerden ziyade tehditler. Vergiler aslında güneş panelleri ve çamaşır makinelerine getirildi ve daha sonra alüminyum ve çeliğe genişletildi, ancak küçük kaldı. Avrupa Komisyonu gümrük vergilerindeki artışa yanıt vermede kararlı olduğunu açıklasa da, Trump tarafından şu ana kadar uygulanan tarifeler, Avrupa GSYİH'sının yalnızca %0,01'ini temsil eden ihracatla ilgili.
Ayrıca, AB, Meksika, Kanada ve diğer büyük ABD tedarikçileri çelik ve alüminyum tarifelerinde muafiyet alarak etkiyi daha da azalttı. Gerçekten de, birkaç ay süren müzakerelerin ardından, Kuzey Amerika Serbest Ticaret Anlaşması'nın (ABD, Kanada ve Meksika'yı kapsayan NAFTA) yeniden müzakere edilmesi konusunda önemli ilerlemeler kaydedildi.
Bununla birlikte, birkaç hafta önce Trump, Çin ithalatına 50 ila 60 milyar dolar değerinde bir dizi tarife uygulamakla tehdit etti. Tüm bunlara, serbest ticaretten yana tavır alan üst düzey Amerikalı yetkililerin istifası eşlik etti. Sonraki günlerde borsalar zayıftı, MSCI Çin borsa endeksi değerinin %6'sından fazlasını kaybederken, Çinli yetkililer genel olarak soğukkanlı bir şekilde tepki gösterdiler ve bunun karşılığında ABD'den yapılan ithalata sadece 3 $ değerinde tarifeler açıkladılar. milyar.
Çin ihracatına önerilen tarifelerin geçici olduğu ve bir istişare dönemine tabi olduğu ve bu nedenle ABD'nin müzakereler için alan bıraktığı söylenmelidir. Ayrıca, eğer onaylanırlarsa, etki hala sınırlı olacak, GSYİH'nın %0,1-0,2'sine eşit olacaktır ve bu, Çin'in ölçülen tepkisini açıklamaya yardımcı olur. Ayrıca Trump'ın kullandığı üslupların, bu yıl yapılacak ara seçimler dikkate alındığında Amerikan kamuoyuna da hitap etmesi ve bu seçim tarihinden sonra yumuşaması muhtemeldir.
Yatırımcı endişeleri haklı, ancak bugüne kadar fiilen onaylanan tarifelerin etkisi, ithalat hacmi ve ilgili ülkelerin GSYİH'sı ile karşılaştırıldığında çok sınırlı. ABD'nin hedefi, Amerika dahil herkese zarar verecek bir ticaret savaşı başlatmak değil, ticari ilişkileri yeniden tanımlamaktır. ABD ticaret politikalarındaki gelişmeleri izliyoruz, ancak şu anda küresel ekonomi üzerinde önemli bir etki görmüyoruz. Gelişmekte olan piyasalarda ve avro bölgesinde de daha küçük fazla ağırlık pozisyonları ile küresel hisse senetlerinde fazla kilolu bir pozisyonu koruyoruz.
°°° Yazar, UBS Asset Management'ın Baş Yatırım Sorumlusu'dur.
