Bir zamanlar finansal piyasalar üzerindeki "Ocak etkisi"nden söz ediliyordu. yatırımcıların eski yılın sonunda alınan faizin bir kısmını devrettiği yeni yılın başında Borsadaki anormal artışı belirtmek için. Ancak bu sefer, Ocak etkisi ters işaretli. Bunun tek nedeni, faiz oranlarının dalgalanmaya indirgendiği ve daha gelişmiş tasarruf yönetimini izleyen dönemde eski faiz akışlarının kurumuş olması değil. Ortadoğu'daki gerilimden petrol fiyatlarındaki düşüşe, dünya ekonomisine ilişkin büyüme tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesine kadar bir dizi faktör dünyadaki tüm hisse senedi piyasalarını etkiliyor. Bu faktörlere son olarak Çin Menkul Kıymetler Borsalarının aşağı yönlü sarsıntıları eklendi. Hisse senedi piyasalarının oynaklığını ölçen VIX, 25 tehlike seviyesini aşarak geri döndü. 2015'te bunu ancak Eylül başında yapmış, ardından Fed'in faiz artırımıyla piyasalar rahatlayınca 15'e geri dönmüştü.
I Çin'den gelen korkular, beklenenden daha keskin bir ekonomik yavaşlama endişesi. Otuz çift haneli yılın ardından, 2009'dan bu yana Çin'in büyümesi %7'ye, ardından %6'ya düştü ve bu yeterli olmayabilir. Bu, yavaşlamayı hem ortodoks (genişletici ekonomik politikalar) hem de heterodoks (döviz kurunun zorla devalüasyonu) yollarla yumuşatmaya çalışan Çinli yetkililer için önemli sorunlar yaratıyor. Otuz yıllık ekonomik mucizenin güçlü gelişimine rağmen, göksel imparatorluk, iktisatçıların "orta gelir tuzağı" dediği şeyin, yani hızlı büyüyen bir ülkenin bunu yüksek oranlara ulaştığında yüksek oranlarda devam ettirememesinin tuzağına düşebilir. Kişi başına düşen gelir belli bir seviyede. Bu tür bir olay, onlarca yıldır her şeylerini ekonomik büyümeye yatırmış olan Pekin yöneticilerinin uykusunu kaçırabilir: Sürekli artan refah beklentisiyle artık tatmin olmayan bir Çin toplumu, muadillerini isteyebilir - örneğin, o ülkenin liderleri için sindirilemez olan bireysel özgürlükler.
Sonra başka bir korku var. Çin'in 25 yıl sonra yaşadıkları, Japonya'nın 90'ların başında yaşadıkları. Devasa finans ve emlak balonunun patlaması, Japon ekonomisini hızla yere serdi ve Amerikalılar daha sonra sınıfta kalacaklarından korktular. Japonya henüz bu darbeden kurtulamadı. Uzun süredir çekingen davranan politikaları eleştiriliyor ama Abe'nin dayattığı geniş ivme bile sabun köpüğüne dönüşmüş görünüyor. Japonca dersi bize, mali krizlerin çok fazla zarar verebileceğini ve uzun süreli depresif etkilere, bir tür seküler durgunluğa sahip olabileceğini söylüyor. Amerika Birleşik Devletleri'nin 2007-09 mali krizinden nispeten zarar görmeden ve oldukça hızlı bir şekilde çıkmış gibi görünmesi - ancak Amerika'nın asla iyileşmeyen dış dengesizliği konusunda tetikte olmamız gerekiyor - diğer ülkelerin de çıkabileceği anlamına gelmiyor. Ve bu Çin'i endişelendirmeli.
Ancak 25 yıl önceki Japonya ile bugünün Çin'i arasında iki büyük fark var. Mali açıdan, Pekin henüz sermaye hareketlerini serbestleştirmedi ve devam eden gerilimler göz önüne alındığında bunu yapacağı şüphelidir. Bu, finansal krizin olası sonuçlarını sınırlayarak daha yönetilebilir hale getiriyor ve bu koşullarda sahneye (yeniden) çıkan büyük spekülatörlerin kazançlarını da sınırlıyor. Daha da önemlisi reel ekonomi açısından farktır. Japon ekonomisinin büyüklüğü ve yapısı, ihracata dayalı bir büyüme modelinden iç talebe odaklanan bir büyüme modeline geçişe uygun değildi. Öte yandan, bu seçenek Çin'in elinin altında gibi görünüyor. Açıkçası, geliştirme modelini değiştirmek asla kolay ve acısız bir işlem değildir. Bununla birlikte, kademeli gelişme ve birikmiş muazzam rezervler, göksel imparatorluğun yeni başlayan ekonomik hastalıklarına bir çözüm bulabileceğine güvenerek, göz ardı edilemez güçler oluşturur.
Kısacası, iki yıl önce Tapering başladığında öngörülebilir olduğu gibi, krizi periferiden (Asya krizini ve 90'ların diğerlerini düşünün) merkeze (ABD subprime krizi) getiren sarkaç şimdi onu getiriyor. çevrede, gelişmekte olan ekonomilere doğru. Ancak bu arada birçok denge ve güç dengesi değişti. Ve bu yüzden, Çin sarkaç bıçağından kurtulabilir. Ve bunun gerçekten olması umulmaktadır.
