Referandum sonrası "karanlık" (ya da daha doğrusu "karmaşık") yıllardan sonra, su sektörü, aslında İtalyan endüstrisi, tüketiciler ve bölgedeki ülke üzerinde olumlu etkileri olan geniş bir yeniden lansmana yol açabilecek bir rönesans yaşıyor. karmaşık. Aşağıdaki notlar, sistemi etkin bir şekilde yeniden başlatmayı amaçlayan nitelikli katkıların yer alacağı Dergi'de bir tartışma yaratmayı amaçlamaktadır.
Çoğu zaman verimsiz olan ve her halükarda ana etkisi birkaç on yıl boyunca her şeyi dondurmasa bile yavaşlatma etkisine sahip olan uzun yıllar süren tartışmalar ve siyasi çatışmalardan sonra, şimdi yeni bir büyüme ve modernleşme dönemine doğru ilerliyor olmamız muhtemeldir. bir dizi yeni etkinleştirme teknolojisi önemli bir rol oynayabilir. Örneğin, ağ kontrol sistemlerinde ICT'nin (Bilgi ve İletişim Teknolojileri) kullanımını ve çeşitli aşamalarda su hizmetlerinin yönetiminde programlamayı düşünün.
Su teması bizim için kesinlikle yeni değil dergi; ekteki makalelere bakın. Dergi, hiç şüphe duymadığınız dönemlerde savunuculuk yaparak tartışmaya katkıda bulunmuştur – örneğin 3/2009 sayılı “Su hizmetleri reformu” başlıklı başyazıya bakınız. Tartışma notu” – AEEG'ye sektörü düzenleme görevi verme ihtiyacı, Galli yasasına göre inşa edilen hükümet sisteminin etkisiz mimarisini önemli ölçüde değiştirme. Galli Yasası'nın hedefleri küçümsendiğinden değil, tam tersine. Uygulaması belirsiz ve çelişkili olmuştur: yaklaşık yirmi yıldır sektör, büyük ölçüde yerel yönetimlerin rolüne ve birçok durumda umulduğu kadar verimli olamayan AATO'lara dayanan belirsiz bir düzenleyici çerçeve ile karakterize edilmiştir. Buna bir de sektördeki şeffaflığın hiçbir zaman çözülmemiş olması, birkaç yıl öncesine kadar yaklaşık %30'unun bilinmemesi de eklenince; ve birçok şirketi ciddi ekonomik-finansal sıkıntıya sokan güler yüzlü yönetimler.
2011 Referandumu, her şeyden önce yatırımların karşılığını alma olasılığını ortadan kaldırarak ve sonuç olarak özel yatırımcıları yabancılaştırarak ve aynı zamanda kamu işletmecilerini zor durumda bırakarak, mümkünse daha da kötü bir durum yarattı. Vergilendirmeden elde edilen kaynaklara dayalı işlerin finansman modelinin, İtalyan kamu hesaplarının yükü veya istikrarsızlığı nedeniyle yıllardır büyük ölçüde daraltıldığını (ancak bu olgu ülkemizde münferit değildir) ve bugün uygulamada cezalandırıldığını unutmayalım. sadece sınırlı durumlarda.
Ancak dibe vurmuş gibi göründüğünde ve belki de bu görünüşte öldürücü darbe sayesinde, sistemi yeniden canlandırmak için güçler ortaya çıktı. Durum 2011'de Monti hükümeti tarafından engellendi: belirleyici karar, Elektrik ve Gaz Kurumu'nun (AEEG) düzenleyici gücünün arzu edilen şekilde suya da uzatılmasıydı - uluslararası düzeyde de çok takdir edilen ve saygı duyulan bir kurum. – SI'nın Su Sistemi anlamına geldiği AEEGSI adının sağlanması ve güncellenmesi.
Kurum, bu kararından bugüne kadar, öncelikle kendini uygun şekilde organize ederek, ardından sektörün şeffaflığını artırarak ve ardından yatırımları ve daha iyi yönetimi teşvik etmek için yeni tarife ilkelerini getirerek birçok önemli adım attı. 2012-2015 yılları arasında gelişen bir deneme döneminin ardından 2016 yılında sektörün geleceğini derinden etkileyecek çok hassas ve önemli yeni bir regülasyon dönemi başlayacak. Ağustos 2015'te, zorlukları tutarlı bir şekilde ele aldığı anlaşılan bu konuyla ilgili istişare belgesi yayınlandı.
Yeni bir yatırım dalgası mı?
Tüm bunlar çok istenen yatırımların yeniden başlamasını mümkün kılacak mı? Su şirketleri, sektörün tesis ve altyapı kapasitelerini ve performansını modernize etmek ve genişletmek için kısa vadede altyapıya birkaç milyar avro (4 veya 5) yatırım yapmayı planlıyor. Yeni teknolojiler önemli bir rol oynayacaktır. Önümüzdeki 25/30 yıl boyunca, yaklaşık 70 milyar Euro'luk bir toplam gereksinim tahmin ediliyor. Bu devasa planın etkili bir şekilde uygulanması, büyük ölçüde Otoritenin seçimleri ve kararları tarafından belirlenecektir, o zaman şirketlerin işleri etkin ve somut bir şekilde dağıtma veya çok sık olduğu gibi kaynak israfı olmadan yürütme yeteneği olmalıdır. (bitmemiş arıtıcıları veya yıllardır kullanılmayan yeni ağları düşünür). Ancak burada bizi ilgilendiren özel bir konu var: Belirtildiği gibi, kamu idaresi yeterli kaynağa sahip olmayacağından, büyük ölçüde ileriye yönelik finansal yatırımlar, esas olarak özel kaynaklardan gelmesi gereken karşılık gelen fonları gerektiriyor. Gelişiyor olmasına rağmen, resmi olmayan anketimiz, ulusal ve uluslararası yatırımcıların İtalyan su sistemine hâlâ şüpheyle yaklaştıklarını ve Birleşik Krallık'takiler gibi diğer fırsatları tercih etme eğiliminde olduklarını gösteriyor. AEEGSI'nin son derece güvenilir olduğunu ve durumla orantılı bir üne sahip olduğunu kabul ediyorlar, ancak aynı zamanda bugün müdahale potansiyelini sınırlayan bir dizi yönün varlığını da kabul ediyorlar.
Bunlardan bazılarını aşağıda hem düzenleyici bir niteliğe sahip olduklarını hem de sektörün yapısal unsurlarını ifade ettiklerini vurgulayarak sıraladık. 1. Yatırılan sermayenin getirisi. Bahsi geçen Referandumun yarattığı soruna esaslı çözüm kesinlikle yardımcı oluyor. Açıktır ki, kullanılan sermaye için açık, şeffaf ve teşvik edici bir ücret sistemi, ulusal ve uluslararası borç yatırımcılarının fırsatı değerlendirmeye başlaması için temel bir ön koşuldur. 2. Düzenleyici profiller. Yatırımcı için önemli olan. Ancak, düzenleyici sistem merkezidir.
Aşağıda, hiçbir şekilde ayrıntılı olmayan, ancak finansal operatörlerin yatırım tercihlerini etkileyecek veya başka bir deyişle, kalkınma projelerinin güvenilirliğini etkileyecek bazı hususları açıklayan bir liste bulunmaktadır. Aşağıdakiler, bazı birincil finansal operatörlerin ifade ettiği görüşe dayanmaktadır; Kurumun, uygulamada etkili olan kuralları yürürlüğe koymak için işletmelerle sürekli irtibat halinde son aylarda çok etkili bir şekilde hareket ettiği söylenmelidir.
ile. İmtiyaz veren ile imtiyaz sahibi yani yönetici arasındaki ilişkiyi her yönüyle netleştiren standart sözleşmeye (veya sözleşmelere) odaklanmak önemlidir. Bu anlaşmanın, borç verenler tarafından çeşitli risk türlerinin doğru bir şekilde profillenmesi için gerekli olduğu açıktır. AEEGSI halihazırda iki istişare belgesi yayınladı ve EGATO'ların (AATO'ların yerini alan ATO'ların Devlet Organları) uyması gereken genel kriterleri belirlemesi gerekecek. Bazı ilgili konular aşağıda belirtilmiştir ve Tarifelerin uygulama yöntemleri ile ilgili olarak son aylarda ele alınan soruları içermektedir. Kurumun da gayet iyi bildiği gibi, tarife yükümlülükleri (hizmet kalitesi gibi diğer faktörlerle birlikte) standart anlaşmalara iyi bir şekilde entegre edilmelidir.
B. Kesin başlatma gerektiren bir nokta, örneğin sayaç sonrası hizmetler ve yağmur suyu için bazı artık belirsizlikler olduğunu hatırlatarak, yönetmelikte yer alan su aktivitelerinin nesnesinin sınırıdır.
C. Yatırımcılar için talep riskine maruz kalmayı sınırlamak önemlidir (su hacimlerinde olası bir düşüşe atıfta bulunarak). Ancak, hem yeterli bir enflasyon endeksi temelinde RAB ve Opex'in etkili bir şekilde otomatik olarak güncellenmesi hem de RAB'de tanınma amacıyla yatırımların seçimi ve onaylanması için açık, uygun ve bürokratik olmayan bir mekanizma da önemlidir.
D. Birçoğu, devralma durumunda varlıkların değerlemesi konusunun ve daha genel olarak tavizlerin bitiminde devralma sürecinin altını çiziyor. Kurum konuya büyük önem vermektedir ve varlıkların kalıntı değerinin belirlenmesine yönelik kriterleri de belirlemesi gerekecektir. Burada açık ve tarafsız bir yaklaşım esastır ve aslında önerilen de budur.
Ve. İşletmecilerin belirli bir düzenleme döneminde elde ettikleri verimlilikten sonraki dönemlerde de yararlanmalarını sağlayan “kar paylaşımı” mekanizmalarının varlığı ve boyutu da ilgisiz değildir. Bu, karlılığı ve aynı zamanda kredileri geri ödeme yeteneğini de etkiler.
F. Kayıpların azaltılması veya kolaylaştırıcı teknolojilerin benimsenmesi de dahil olmak üzere hedeflere ulaşılmasına ilişkin ödül/ceza sistemlerinin getirilmesi de önemli görünmektedir. Bu noktada, önde gelen bir uluslararası işletmeci, İngiltere'deki yeni düzenleyici dönemde, belirli hedeflere ulaşılmasına atıfta bulunan bir "ödüller/cezalar" sisteminin öngörüldüğünü bildiriyor: cezalar, düzenleyici WACC'ye olası bir dezavantaj unsuru getiriyor, nakit akışlarının görünürlüğü. Bu yaklaşımın şu anda İtalya örneğine uygulanabilir olduğuna inanıyorum; aslında, AEEGSI bunu sağlar, belki de EGATO'lar için çok fazla alan bırakırken, ortak referans yönergeleri belki de yararlı olabilir. Kısacası, aşama hassastır ve bir sonraki düzenleme dönemine ilişkin istişare belgesi, son aylarda üzerinde çalışılan tüm kritik noktaları özetlemektedir. Ancak tabii ki borç veren açısından iyi bir düzenleme yeterli değil: aslında sektörün yapısal profilleri ve şirketlerin davranış profilleri ortaya çıkıyor.
Yapısal profiller: şirket büyüklüğünün büyümesi önemlidir Yatırımcı açısından, toplulaştırma süreçlerini teşvik eden düzenlemeler için de düzenleyici olandan kesinlikle ayrılmayan bir başka konu, su sektörünün yapısıyla ilgilidir. Su sektöründe farklı ama yine de önemli şekillerde bulunan dört büyük çok hizmetli şirket (A2A, Iren, Acea ve Hera); farklı geçmişleri ve kökenleri olan ancak hepsi güçlü bir şekilde söz konusu sektöre odaklanmış bazı orta-büyük tek işletme operatörlerinin (örneğin: AQP, Abbanoa, Cap veya Smat); ve bazıları çok özel alanlarda faaliyet gösteren çok sayıda küçük işletmeci (örneğin, genellikle çok düşük maliyetlerle mükemmel kalitede su kaynaklarına sahip olan dağlık bölgelerdeki işletmecileri düşünün), ancak diğerleri verimli yönetim için kesinlikle yetersizdir. . Finansal piyasalara erişim açısından, çok-hizmetli büyük şirketler için herhangi bir sorun yok: ulusal ve uluslararası düzeyde faaliyet göstermelerine izin veren bir geçmişleri, büyüklükleri ve nakit akışları var. İkincisi, mali kaynakları rekabetçi maliyetlerle artırmak için hazırlanıyor (örneğin, AQP ve Smat bir süredir derecelendirmelere başvuruyor). Son olarak, Viveracqua'nınki gibi küçük işletmeciler arasındaki bazı ilginç işbirliği girişimlerine dikkat edilmelidir (bakınız: Trolese, F., "Viveracqua: a yenilikçi proje için yönetim entegrasyonu Veneto'daki entegre su hizmeti", Kamu Hizmetleri ve Altyapıların Yönetimi, 02/2015). Büyük ve küçük operatörler arasındaki işbirlikleri de olumlu olarak görülmelidir: ikincisi, özerklik marjlarını kaybetmeden yeteneklerini artırma olanağına sahip olacaktır.
İşletmecilerin toplanması anlamında sektör yapısının değiştirilmesi, her halükarda finansman amacıyla ve aynı zamanda genel verimlilik için ilgili bir konudur. Artık sorgusuz sualsiz kabul edilen boyutsal büyüme, ölçek ve kapsam ekonomileri üzerinde bir etkiye sahiptir. Bu yoğunlaşma, EGATO düzeyinde zorunlu bir konsolidasyon yoluyla gerçekleşebilir. Thatchercı model, daha sonra özelleştirilen bir düzine büyük şirketi doğuran böyle bir eyleme dayanıyordu. Bugün bizim bağlamımızda benzer bir şey pek olası görünmese bile, ülkemizde yaklaşık on beş orta-büyük veya büyük su şirketinin varlığını hayal etmek, birçok açıdan aptalca görünmeyecektir. Bir süredir, diğer şeylerin yanı sıra, söz konusu hizmetlere olan talebin önemli ölçüde arttığı uluslararası pazarlara açılmak için ülkemizin kapasite ve büyüklükte bir operatör geliştirmesi ihtiyacını destekledik (örneğin bakınız: Gilardoni, A. ., "Suda Ulusal Bir Şampiyon? Endüstriyel mantık ve referandum arasında büyüme stratejileri: Söz Paolo Romano'ya", Management of Utilities içinde, 02/2012). AEEGSI, sektörün toplama dinamiklerini takip eder. Temmuz 2014'te sunulan 2015 yılı faaliyet raporunda, EGATO'daki değişikliklerle ilgili güncellemeleri belirtti, ancak bizce daha önemli ve kapsamlı olması gerekiyordu. Öte yandan, bir dizi teşvik (imtiyazların uzatılması, istikrar paktından muafiyet, kamu fonlarının öncelikli tahsisi, Belediyeler tarafından onay prosedürlerinin düzenlenmesi) sunan 2015 İstikrar Kanunu hükümleri diğerleri için pek etkili görünmüyor. mütevazı bir uygulamaya sahip olan (örneğin, Bölgelere ekonomik olarak verimli boyutları olan havzaları belirtme talebi sistematik olarak reddedilmiştir). Kısacası, nesnel olarak önemli ölçütlere ilişkin bu durağan doğa, bazılarının zorlayıcı eylemlere (örneğin Thatcher modeli) başvurmasına yol açar, ancak bu eylemlere kolayca karşı çıkılabilir ve her halükarda etkili değildir.
yönetim profilleri
Son olarak, yönetim yönleri hakkında bir kelime. Mükemmel bir düzenleme, yetersiz veya sorumsuz yönetim tarafından engellenebilir veya hatta yönetilebilir veya daha iyisi organize suç tarafından etkilenebilir. Yatırımcı açısından bakıldığında, şirketlerin yatırım süreçlerini yönetebilme yeteneği (şirketlerimiz bu anlamda yeterli mi?) ama aynı zamanda aktif döngünün (ölçümden itibaren) tahsilat ve her halükarda tüm yönetimi de önemlidir. tüketimi, doğru fatura düzenlenmesi, zamanında tahsilat vb.). Küçük olmayan şirketlerin bile bu bakış açılarından, süreçlerin yüksek karmaşıklığı ile açıklansa da gerekçelendirilemeyen ciddi eksiklikleri vardır. Önemli tekel konumundan dolayı genellikle eksik olan pazarlama becerileri, özellikle de satış sonrası olmak üzere müşterilere daha iyi ve yeni hizmetlerin sağlanması; şirketlerin değişim çabalarının önemli olduğu ve kesinlikle önemli olduğu yerlerde su bile elektriğin izlediği yolda hareket etmelidir. Ancak, ağların tüm bakımı bile genellikle çok pahalı ve kontrolsüz bir şekilde gerçekleştiriliyor, tıpkı herhangi bir yönetim becerisi olmadan siyasi taraftarların üst düzey liderlerine patronaj işe alımları ve atamaların hala çok sık olması gibi. Burada da bir değişim yaşanıyor ama bunun hızlandırılması ve tüm bölgeye yayılması gerekiyor. Yatırımcılar için, söylenenler önemlidir ve çoğu zaman siyasi sistem tarafından şartlandırılmayan yönetimin daha iyi yönetebileceği inancıyla yüksek sesle özelleştirme taleplerini iten sebeplerden biridir. Bunun doğru olmadığını ve aslında çok etkili kamu yönetimlerinin olduğunu biliyoruz, ancak kesinlikle yönetim yönlerinde ilerlediğinin kanıtı şüphesiz esastır.
sonuçlar
Sonuç olarak, İtalyan su sektörünün yeni rönesansı, her şeyden önce AEEGSI'nin çalışmaları için erişilebilir görünüyor, ancak yalnızca değil. Artık uygun pazarlama faaliyetleri ile uluslararası işletmecilerin sektöre yatırımlarını teşvik ederek kararlılıkla devam etmek söz konusudur. Ayarlama ve boyutsal ölçeklendirme iki merkezi faktördür. Mekanizma başlatılırsa, altyapı yatırımcılarının da katıldığı Thames Su Tüneli'nin (Londra'nın yeni süper kanalizasyonu) finansmanı için Birleşik Krallık'ta oluşturulan örnek gibi yenilikçi ve düşük maliyetli finansman operasyonları için alanlar da açılacaktır. hem borç tarafında ne öz sermaye; RAB ayrıca inşaat aşamasında da ücretlendirilir; yatırımın zamanlaması ve büyüklüğü yükleniciler tarafından garanti edilir (bir açık artırma mekanizmasıyla seçilir) ve temerrüde düşme durumunda Hükümet garanti eder. Ya da daha yüksek kaldıraç seviyelerine ulaşmayı mümkün kılan HoldCo-OpCo yapısı, Tüm İşletme Menkul Kıymetleştirme gibi daha karmaşık finansman yapıları (düzenleyici WACC'yi aşan finansal verimliliği maksimize etmek için %90-95 Net Borç/RAB) uygulanabilir görünmemektedir. yerel yönetimlerin sahip olduğu ortaklık yapılarının devamı.
