Küresel ekonominin büyümesi iyi bir an yaşıyorsa ve finansal varlıklar, birkaç istisna dışında tarihi zirvelere yaklaşmaya ve neredeyse her gün yenilerini işaretlemeye devam ediyorsa, bu aynı zamanda uygulanan enerji verici tedaviler sayesindedir. yaşlı, zayıf, hasta ve dünyanın borçlularına.
Küresel ekonominin Büyük Yaşlı Adamı, ABD döngüsü. Sekiz yıl, kesintisiz bir büyüme döngüsü için saygıdeğer bir yaştır ve genellikle enflasyon, finansal ve reel varlık balonları, oran artışları ve kaçınılmaz durgunluğun habercisi olan tersine çevrilmiş verim eğrileri gibi tipik yaşlılık hastalıklarını beraberinde getirir.
Ancak bu kez, ABD ekonomisinin yaşlılığının tek açık işareti,yüksek düzeyde finansal varlık. Kayda değer enflasyon konusunda hala çok az şey görüyoruz (Eylül'den daha fazlasını göreceğiz, ancak fazla değil). Bir başka cesaret verici işaret de, tasarrufa geri dönen ve artık imkanlarının ötesinde bir hayat sürmeyen tüketicilerin yeni borçlarının olmamasıdır. Son yıllarda araba değiştirmek için akdedilen, bazı durumlarda geri ödenmeyen borçlardan çok söz ediliyor, ancak önceki döngüde bir ev satın almak için akdedilen borçlarla hiçbir karşılaştırma yok.
hakkında da çok konuşuluyor otomobil satışlarında düşüş ve konut satışlarında zirve, herhangi bir iş döngüsünün iki temel bileşeni. Arabalar için, kriz yıllarında birikmiş olan geriye dönük talebin karşılanması gereken altın dönemlerin geride kaldığı doğru, ama şimdi piyasa dengede ve kademeli olarak hareket ediyor, yakıt fiyatlarının düşük olması sayesinde, üreticilere daha yüksek kar marjı bırakan modellere yöneliyor. Evlere gelince, inşaatın zirvesi henüz gösterilmedi, pazar ise düzenli ve herhangi bir fazlalıktan uzak.
Bir döngünün bir başka yaşlılık belirtisi, genellikle artan miktarlarda ve azalan ihtiyatla borç vermeye başlayan bankalardır. Ve gerçekten de birkaç aydır Amerika'da not edildi, kredi kurtarma, ancak düşük seviyelerden ve çok sağlıklı banka bilançolarından başlıyoruz, bu nedenle şu anda rapor edilecek endişe verici bir durum yok.
Amerikan büyümesi renksizse, bu döngüsel yaşlılıktan değil, aşağıdakiler gibi yapısal faktörlerden kaynaklanmaktadır: düşük üretkenlik artışı ve yavaşlayan nüfus artışı. Yönetim Koz bu sertleşmeyle ilk aşamada arz politikalarıyla, özellikle kuralsızlaştırma ve vergi reformuyla mücadele etmeye çalıştı, ancak yalnızca bankacılık ve çevresel kuralsızlaştırma konusunda sonuç veriyor. Büyümeyi toparlamak için artık doların düzeltilmesine ve uyumlu bir para politikasının sürdürülmesine odaklanıyor.
Bir yeniden doğrulama hipotezini dolaşıma sokarak Yellen sürüş Fed, Trump pozisyonlarını yumuşattı. Yellen'ın faiz oranları konusunda daha temkinli davranmasının nedeni sadece meşru kişisel hırsı değil, aynı zamanda Fed'in stratejik özerkliğini korumaktır. Cohn kişisel değerlerin ötesinde, yine de Trump'ın adamı olarak görülecek, Fed'in kültürüne ve tarihine yabancı.
Amerika'nın dolar ve kurlar üzerindeki geniş seçimi, tüm dünya için reflasyonist sonuçlara sahiptir. Avrupa, Japonya ve ortaya çıkanlar kendi masraflarını telafi etmelidir. Daha genişletici para politikaları ile dolar karşısında yeniden değerlenme istikrarlı bir dolar ile kabul edeceklerinden daha fazla. İşte o zaman, Japonya Niceliksel Gevşemeyi büyük ölçüde yeniden başlatıyor ve Avrupa, Qe'deki azalmayı mümkün olduğunca geciktirmeye ve yavaşlatmaya yöneliyor. Doların devalüasyonu açıkça Avrupalı ihracatçılara bir miktar zarar veriyor, ancak küresel olarak, finansal varlıklar ve büyüme için sıfır toplamlı değil, pozitif toplamlı.
Dünyanın dört bir yanında parasal yollarla iyileşmeye çalışan bir başka Büyük Yaşlı Adam da Japonya'dır. Abe Konsensüs krizinde olan Abenomics, enflasyonu yüzde ikiye geri getirmede başarısız oldu. Ancak Abenomics'in parasal olan ilk oku tüm hızıyla çalışmaya devam etti. Japon Qe'si artık kalıcı.
Avrupa kendi payına Büyük Hasta Kadın için endişelenmek zorunda. İtalyaşu anda döngüsel bir iyileşme içinde olan ancak siyasi bir soru işareti olmaya devam eden veyeni bir küresel durgunluk durumunda zayıf halka. İtalya, yüzde 2'lik bir cari hesap fazlasından başladığı için avronun aşırı olmayan bir yeniden değerlemesini kaldırabilir, ancak politika faizlerindeki artışı hazmetmekte daha fazla zorlanacak ve bu da onu daha büyük maliyeti telafi etmek için kısıtlayıcı bir maliye politikasına zorlayacaktır. borç, riskli bir çözüm.
Bu nedenle İtalya'nın zayıflığı, Avrupa Merkez Bankası'nın euro'ya boyun eğmesine neden olarak euronun yeniden değerlenmesine izin verir, ancak Qe ve sıfırın altındaki oranlarda mümkün olduğunca az getiri sağlar.
Özetlemek gerekirse,Küresel para politikalarının net etkisi genişlemeci olmaya devam ediyor. Amerika'da (Eylül ayından itibaren) Fed'in günlük menkul kıymet satışları ve dünyanın geri kalanında dolar karşısında değer kazanmasıyla finansal piyasalardaki coşku sakinleşecek.
Avrupa borsaları, özellikle Alman borsası gibi döngüsel ihracatçılara en fazla maruz kalanlar, bu geri dönüşün tali kurbanları oldular ve yeniden dengeleme. Doların düşüşü yavaşlamaya başladığında tekrar yola çıkma ve toparlanma fırsatına sahip olacaklar. Avronun toparlanmasının Avrupalı ihracatçıların marjlarında yarattığı hasar geri döndürülemez, ancak katları, bu yeniden dengeleme eyleminin dünyayı daha sağlam hale getirdiği ve küresel ekonominin ömrünü uzattığı anlaşıldığında en azından kısmen telafi edebilecektir. büyüme döngüsü.
