Faiz oranları bu kadar düşükken, herhangi bir makul zaman ufkunun ötesine bakma isteği güçlü olabilir. Ayrıca, birkaç yıldır çok uzun vadeli devlet tahvillerinin sayısı önemli ölçüde arttığı için: hükümetler düşük borç maliyetinden (düşük faiz oranları okuyun) yararlanıyor ve kamu borcunun süresini uzatıyor. Bakın, dağlıların olgunluklarından bahsediyoruz, hatta elli yıldan fazla.
Bu tahviller, esas olarak sigorta şirketleri ve emeklilik fonları gibi kurumsal yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılamak için yaratılmış olsalar da, diğer devlet tahvillerine kıyasla vadeye kadar nispeten cazip getirileri nedeniyle genellikle tasarruf sahiplerinin ilgisini çekmektedir. Ancak, daha sonra büyük pişmanlık duyacağınız kararlardan kaçınmak için, bu tür yatırımların gerçek doğası hakkında net bir resme sahip olmakta fayda var.
Tahvil getirisi nereden geliyor?
Bir tahvilin vadeye kadar getirisinin kara kutusunu açalım. İçinde ne buluyoruz?
Bir tahvilin getirisi (hükümet veya başka türlü) kabaca aşağıdaki faktörlere ayrılabilir:
- gelecekteki enflasyon beklentileri çünkü bonoyu alan kişi kârın enflasyonla erimesini istemez;
- beklenen gerçek getiri tahvil sahibine paranın bulunmamasını tazmin eden;
- varsayılan risk primi tahvili satın alan kişiye parayı geri alamama riskini tazmin eden;
- önceki miktarların tahmini ile ilgili belirsizlik (kolaylık olması açısından, muhtemelen küçük olan "hata payı"ndan söz edeceğiz).
Teori bu. Ve sonra uygulama var, bu pazar.
Uzun vadeli getirilerin nasıl bozulduğunu öğrenebiliriz. Aslında bir tahvilin getirisini belirleyen ana unsurlar, türev piyasasından bilgi edinilerek iyi bir tahminle tahmin edilebilir. Beklenen enflasyonu tahmin etmek için Enflasyon Swap'ında (enflasyona dayalı türevler) örtülü tahminleri kullandık, temerrüt riski primi ise CDS kotasyonlarından elde edildi (tam olarak: Kredi Temerrüt Swap'ı, yani temerrüt riskine karşı sigortalanan türevler) ). Ardından kalın bir çıkarma ile gerçek getiri elde edilir (hata marjı da dikkate alınarak).
Büyük Avrupa piyasalarında uzun vadeli tahvil getirilerinin çarpanlara ayrılması şaşırtıcı olabilir:
Bunu düşün.
gerçek faiz oranı
Reel faiz oranı fikrinin kökenine inelim: gerçek getiri, tasarruf sahibinin onu mal veya hizmet satın alabileceği paradan mahrum etmesi karşılığında "alması gereken" şeydir. Bu nedenle, gerçek getiri negatif ise, kişi bu yoksunluk için bir ücret almak istemiyor, bunun yerine paradan vazgeçmek için ödemeye istekli (!!!) anlamına geliyor.
Başka bir deyişle, negatif bir reel getiri, bir mal veya hizmet hakkında düşünürseniz, bugün yerine gelecekte bundan zevk almayı tercih ettiğiniz anlamına gelir. Ve gelecekteki bir tarihi düşündüğünüzde, zaman içinde daha da ileri bir tarihi tercih ettiğinizi fark edersiniz. Ve böylece sonsuza kadar.
Sence mantıklı mı? Kendinize cevap verin.
Şimdi belki resim daha nettir, ancak yine de riskler hakkında konuşmamız gerekiyor.
Riskler
Bu tür tahvillere yatırım yapanlar iki tür riskle karşı karşıyadır:
- süre riski olarak da adlandırılan menkul kıymetin ömrü boyunca fiyatta dalgalanma riski;
- ihraççının borcu geri ödeyememesi olasılığına bağlı temerrüt riski.
Süre riski
Sıfır reel getiriye karşı, güçlü fiyat dalgalanmalarına maruz kalma riski mevcuttur ve bunun güçlü bir etkisi olabilir.
Varsayılan risk
Bir somutluk çabasıyla, hükümetlerin bir yıl içinde makul bir olasılıkla (bazıları daha fazla, bazıları daha az) kredimizi geri ödeyebileceklerinden oldukça emin olduğumuzu söyleyebiliriz. Ancak, zaman ufkunu elli veya yüz yıla, yani bu tahvillerin tüm yaşam döngüsüne uzatmak, hala bir hükümetin temerrüde düşme olasılığının düşük olduğuna elimizi ateşe atmaya hazır mıyız?
İtalya'da temerrüde düşme riski
İtalya için veriler ürkütücüden gülünçlüğe kadar uzanıyor: Bir yıl içinde %5,5 olan temerrüt olasılığı (bize göre çok yüksek, çok fazla) yarım yüzyılda %90'ın üzerine çıkıyor. Ancak sakin Avusturya'yı da ele alalım: Tahvilin ömrü boyunca temerrüde düşme olasılığı %34,4'tür. Şimdi, bir kaplan tarafından yenme olasılığının %34,4 olduğunu bilseydiniz, ormanda yürüyüşe çıkar mıydınız?
Ve asıl mesele bu: Bu tür tahvilleri almadan önce dikkatlice düşünün. Tahvilin cazip olup olmadığına karar vermek için vadeye kadar getiri düzeyine bakmanın yeterli olmadığının açık olduğunu umarak: Getirilerin arkasında hafife alınamayacak bir karmaşıklık, özellikle de bu kadar çekici bir getiriyi belirleyen riskler vardır.
KAYNAK: Yalnızca Tavsiye
