2013 İtalyan ekonomisi için çok zor bir yıl olacak. GSYİH başka bir olumsuz işareti daha önleyemeyecek, ancak bize göre düşüş 2012'de görülenden daha az vurgulanacak. Aslında, bu yıl görülen resesif faktörler önümüzdeki yıl yeniden ağırlığa sahip olacak (örn. mali kriz), ancak bizim görüşümüze göre, önceki yıla göre kontrolleri kolaylaşacaktır. Aslında:
1) VERGİ POLİTİKASI: Avrupa Komisyonu'nun tahminlerine göre, 2013 için İtalya'daki mali düzeltme miktarı (döngüye göre ayarlanan faiz dışı dengedeki değişiklikle ölçülmüştür), 0,9'de %2,3'lük iyi bir oranın ardından GSYİH'nın %2012'una eşit olacaktır ( IMF tahminlerine göre %1,2'dan %2,9). Bu, geleneksel çarpanlar uygulandığında, maliye politikasının büyüme üzerindeki olumsuz etkisinin 0,4'de görülen yüzde noktasından sonra %2012'e düşeceği anlamına gelir (IMF tahminlerine göre %0,6, 1,3'de %2012'ten sonra). Öte yandan, maliye politikasının konjonktürde gecikmeli (birkaç çeyreklik) hareket etmesi, özellikle 2013 yılının ilk yarısında büyüme senaryosu açısından risk oluşturmaktadır. 1. çeyrekte tüketimin 2013. çeyrek aleyhine öne çekilmesine neden olabilecek (2 Temmuz 3'ten itibaren beklenen) olağan KDV oranında. Ancak, mali sıkılaştırmanın etkilerinin 2013 yılı sonlarına doğru emilmeye başlanması mümkün görünmektedir.
2) FİNANSAL KRİZ: Ayrıca borç krizinin özellikle finansal koşullar ve operatör güveni üzerindeki etkileri 2013 yılında da ağırlığını sürdürecektir. Ancak bu durumda da etkinin 2012'de görülenden daha az olabileceğine inanıyoruz. krizin “sıcaklığı” veya 395 yıllık Btp-Bund spreadi, 2012 için tahmin edilen ortalama 2013 baz puana kıyasla düşüyor. Merkezi senaryomuz, 280'te ortalama 100 baz puan, yani bir önceki yılın ortalamasına göre 2013 baz puandan fazla düşüş görüyor. yıl. Senaryomuzdaki düşüşün her şeyden önce 2013'ün ikinci yarısında gerçekleşmesi gerektiğini, ancak yılın ilk yarısında spreadin yüksek kalabileceğinin altını çizmek gerekiyor. Her halükarda, 2012 yılında XNUMX yılına göre “ateşin” azalabileceğini söylemek mümkün görünüyor ki bu durum müteşebbislerin güvenini de etkilemeli. Finansal gerilimlerin kısmi olarak hafiflemesinden (bir yıl önceki zirvelere kıyasla) hanehalkı ve işletmelerin morallerine şu ana kadar fayda sağlanmamış görünüyor ancak risk primlerindeki düşüşün kalıcı olması durumunda iyileşme devam edecek. finansal koşullarda en çok güven ve kredi koşullarında olabilir. Bu eğilim hala çeşitli risklere tabidir (aşağıya bakınız).
Senaryodaki riskler doğası gereği hem dışsal hem de içseldir. Dış riskler şunlardan kaynaklanmaktadır: 1) merkez üssü Yunanistan veya İspanya olması muhtemel borç krizinin olumsuz gelişimi; 2) Mali krizin tekrarlamaması durumunda bile, Avro bölgesinin diğer büyük ekonomileri olan Almanya ve Fransa'da (İtalya'nın başlıca ticaret ortakları) beklenenden daha belirgin bir yavaşlama; 3) Amerika Birleşik Devletleri'nde mali uçurum sorununu çözmedeki olası bir başarısızlığın ardından (bize göre pek olası olmasa da) bir durgunluk evrimi. Her halükarda, dışsal nitelikteki en önemli riskin borç krizindeki olumsuz gelişmeler tarafından temsil edildiğine inanmaya devam ediyoruz.
İçsel nitelikteki ana risk, bunun yerine siyasi belirsizlikten kaynaklanmaktadır. Aslında, seçim sonucuna ilişkin belirsizlik, en azından seçim tarihine kadar olan mali koşullar üzerinde baskı oluşturabilir ve daha sonra birçok şey, yalnızca bütçe disiplini ve reformları izlemeye değil, aynı zamanda güçlendirmeye yönelik istikrarlı bir hükümet kurma olasılığına da bağlı olacaktır. büyümeyi destekleyen eylem. Kanaatimizce, istikrarlı bir hükümetin kurulması, Monti'nin açıklanan istifasının ardından İtalya'nın merkez üssü gibi görünen piyasalardaki gerilimleri önemli ölçüde azaltacaktır.
Gelecek yıl, dış ticaretin GSYİH'ye olumlu katkısının 2,7'de görülen istisnai olana (%2012) kıyasla azalabileceğini tahmin etsek bile, büyümenin tek kaynağı olmaya devam edecek. İhracatın yaklaşık bir buçuk puan katkı sağlayabileceğini tahmin ediyoruz. ihracatta (hafif) bir toparlanma ve ithalatta oldukça belirgin bir başka düşüşün ardından GSYİH'ya.
Tersine, mali sıkılaştırma ve hala sıkı olan finansal koşullar, 2013'deki -%4,4'ten sonra (neredeyse 2012'teki rekora eşitti) 1993'te yaklaşık yüzde iki puan küçüleceğini tahmin ettiğimiz (stoklar hariç) iç talep üzerinde baskı oluşturmaya devam edecek. Hanehalkı tüketimi, 2012 yılındaki (-%4,1'lik rekor bir daralmanın görüldüğü) yıllık korkunçluktan sonra, 2013'te de GSYİH'den (tahminimiz -%1,8) daha belirgin bir ölçüde düşmeye devam edecek. Aslında 2012, hane halkı harcanabilir gelirinde reel olarak düşüşün art arda altıncı yılı olacak (4'de -%2012'ten sonra bir buçuk puanlık bir düşüş tahmin ediyoruz) ve tasarruf oranında yalnızca daha fazla bir düşüş olacak (biz tahminen %7,8'ten %8,3, hanehalkı harcamalarında daha da keskin bir düşüşü önleyecektir. 1 Temmuz için planlanan olağan KDV oranındaki bir puanlık artışın tüketim eğiliminde bir miktar dalgalanma yaratması, dayanıklı tüketimin yaz çeyreği pahasına bahar çeyreğine çekilmesine neden olabilir. 2013 yılında kaydedilen belirgin düşüşün ardından 2012 yılında nominal olarak (şirketlerin cirosu ile bağlantılı olarak) tüketimde yıllık bazda önemli bir durgunluk olacağını tahmin ediyoruz.
Yatırımlar tüketimde daha belirgin bir daralma yaşayabilir, 3,4'te -%2013 olarak tahmin ediyoruz, özellikle ulaşım araçlarına yapılan yatırımları sürükleyici gibi görünen yapısal durgunlukla boğulmuş (6,2'de -%17'den sonra -%2012 olarak tahmin ediyoruz) ve yapım aşamasında (arka arkaya altıncı yıl için sözleşme beklentisi). Ayrıca makine-teçhizat yatırımları (yıllık bazda gerilemeyi de engelleyemese de), ihracatla olan yüksek korelasyonu sonucunda iç talebin ilk canlanan bileşeni olabilir (herhangi bir dönemde). yılın ikinci yarısında vaka). Bu arada, sanayi üretiminin 2013'te hala önemli ölçüde gerilediği gerçeği de sanayi için zorlukların altını çiziyor, 3,2'de -%6,3'ten sonra -%2012 olduğunu tahmin ediyoruz.
Son olarak, 2013 yılında da mali düzenlemeye devam etme ihtiyacı kamu harcamalarını kontrol etmekten geri kalamaz. Bu, 0,7'te kamu tüketiminde -%2013'lik bir düşüşle sonuçlanacaktır (kabaca 2012'de görülenle aynı çizgide). Ayrıca 2011'in ikinci yarısında başlayan (ki bizce en azından 2013'ün ilk yarısına kadar sürecek olan) resesyonun bir önceki resesyondan (2007 ile 2009 yılları arasında yaşanan) hemen sonra geldiğini hatırlamak bile gereksiz görünüyor. 2013), yani bugün bile (ve hatta 2016 ortasına yerleştirdiğimiz döngünün minimum noktasında) faaliyet seviyeleri kriz öncesi zirvelere kıyasla rekor kıran bir mesafe gösteriyor. Bizim senaryomuzda, yalnızca 2011'da GSYİH son durgunluktan önceki seviyelere (2007'dekiler) geri dönecek ve kriz öncesi yüksek seviyelere (XNUMX'dekiler) geri dönmek hala uzun yıllar alacak. Bunun üretim sisteminin ve işgücünün boyutlandırılması açısından önemli yansımaları vardır.
