Ağlayan kurt birçok dilde mevcut olan bir tabirdir. Asla gerçekleşmeyen yakın felaketlerden korkanlarla dalga geçmek için kullanılır. Ancak bazen, Ezop'un masalında kurdun gerçekten de sonunda geldiğini unutuyoruz. Kurtarıcılarla dalga geçmek için defalarca ağlayan çoban çocuk yine ağlar ve korkudan deliye döner ama köyden kimse gelmez. Ezop, yalancılara doğruyu söylediklerinde bile inanılmadığı sonucuna varır.
1946'ların sonunda ve 1946'lerin başında piyasalar enflasyon kurduna inanmıyordu. Gerçeği söylemek gerekirse, o zamanlar kimse kurt diye bağırmıyordu çünkü XNUMX'dan beri kimse görmemişti. bir alev ve o kadar. Birinci Dünya Savaşı'nın sonunda da aynı şey olmuştu. Ancak barış zamanlarında kurt Amerikan topraklarında hiç görünmemişti. Ve böylece, XNUMX'ler boyunca kurt, koyunları, çobanı ve yıllarca enflasyon eğrisinin gerisinde kalan tüm tahvil sahiplerini, gerçekleşmeyen bir düşüş bekleyerek yedi.
O zamandan beri, iki nesil, enflasyonun sıfıra doğru tek yönlü gidişini izleyerek büyüdü. Son yıllarda, parasal genişleme yoluyla parasal tabanda giderek artan agresif artış ve toparlanan ekonomik döngü ile bağlantılı olarak fiyatların yeniden hızlanacağı varsayımında bulunanlar, gerçekler tarafından haksız çıktılar ve köşeye sıkıştırıldılar. Bugün, paradoksal bir şekilde, enflasyon yaratamadıkları için kendileriyle alay edilen merkez bankaları dışında, neredeyse hiç kimse bundan bahsetmeye cesaret edemiyor.
Ve öyle oluyor ki olası deflasyondan bahsetmek enflasyondan bahsetmekten çok daha zarif ve zamana ayak uyduruyor. Deflasyon, işin robotlaşması, küreselleşme, arz fazlası gibi rahatsız edici ama büyüleyici olgularla bağlantılıdır. Hatırlayacak kadar yaşlı olanlar, kurt gelmeden hemen önceki XNUMX'ların otomasyon ve zengin toplumu üzerine bazı konuşmaları unutmamış olacaklar. Enflasyondan bahsetmek yerine XNUMX'lerin gri ve donuk atmosferini, grevleri, kıtlığı, durgunluk hakkındaki kasvetli kehanetleri ve Roma Kulübü'nün kaynaklarının sonunu çağrıştırıyor.
Tadı eski ve hüzünlü olan şeyler. Bugün bunları varsaymak, ısıtılmış bir çorba kadar heyecan verici.
Ve yine de bakın Amerika'da son günlerde ulaşılan 2.3 TÜFE enflasyonu (gıda hariç enerji) kurt değil mi? Ve eğer enflasyon zaten 1.63'teyse ve Fed yeniden yükselmek için elinden geleni yaparsa, 2.3 yıllık Hazine XNUMX'te ne yapacağız?
Peki ne yapacağız, tüm tahvilleri satacağız ve vademiz kısalacak mı? Stratejik olarak evet, kısa vadede ben ve belki de orta vadede bunu oldukça sakin bir şekilde karşılayabiliriz. Bahçeye vahşi bir kurt değil, o kadar çok şefkat uyandıran utangaç ve kırılgan bir köpek yavrusu girdi ki, hepimiz onunla oynamak için mücadele ediyoruz. Nesli tükenmekte olan bir panda gibi merkez bankaları ve akademik dünya tarafından şımartılıp sevgiyle beslenir, ancak tüm çabalarına rağmen büyümekte zorlanır ve herkes sağlığından endişe duyar.
Cılız bir kurt kolayca hastalanabilir. Önümüzdeki iki ila üç yıl içinde, muhtemelen enflasyonun yeniden düştüğü ve tahvil fiyatlarında bir toparlanma dönemleri yaşayacağız. Bununla birlikte, yeni enflasyon düşüşleri ve yeni tahvil yüksek seviyelerine sahip olmayacağız. Bu inişler ve çıkışlar arasında hareketsiz kalmak, her halükarda, şirket veya gelişmekte olan tahvilleri olanların, bugünlerde küçümsenmeyecek olan belirli bir getiri elde etmelerini sağlayacaktır. Üç yıl daha sonra, en kötü senaryoda, tahvillerin parlaklığını geri kazandıracak (ancak yalnızca en güvenlisine) yüzeysel bir durgunlukla sonuçlanabilir.
Kısacası, merkez bankaları yıllardır ilk kez eğrinin uzun ucundaki getirilerde düşüşe değil artışa yol açan karmaşık manevralar yapıyor olsalar bile tahviller için hayat bitmiş değil. Dünyanın para laboratuvarı olan Japonya Merkez Bankası, 30 yıllık JGB getirilerini, tıpkı Bund ve Hazine getirilerinde olduğu gibi, XNUMX baz puan artırdı. Yine de dikkatli ol. Bu, kısıtlayıcı politikalar değil, artık köşede olan mali genişleme göz önüne alındığında hazırlık önlemleri meselesidir. Uzun vadede negatif oranların sona ermesinin ikinci bir nedeni, bankaları, uzun vadeli borç vermek için borçlanmanın kısa vadeli olduğu vade dönüştürme işlevini yeniden başlatmaya teşvik etmektir (bu, yalnızca arada bir fark varsa karlı olan bir iştir). kısa vadeli ve uzun vadeli oranlar).
Uygulamada, maliye politikalarının ve artan banka faaliyetlerinin etkisiyle enflasyonun uzun vadeli oranlardan bile daha fazla yükseleceği bilinerek eğriler düzene sokulmakta ve uzun vadeli oranlar artırılmaktadır. Japonya Merkez Bankası, yüzde ikinin üzerinde bir enflasyon hedefi karşılığında JGB'lere verimde 30 baz puanlık bir artış (zaten sıfırda kalıyor) verdiğinde bunu bize en açık şekilde açıklıyor.
Bugüne kadar mali baskının ilk bölümünü yaşadık. Reel oranlar yedi yıldır negatif ama sadece küçük bir azınlık, yani tüm bu zaman boyunca nakitte olanlar cezalandırıldı. Diğer herkes tahvil ve hisse senetlerinden sermaye kazancı elde etti. Şimdi, çok yavaş da olsa, reel getirilerin daha da negatif hale geldiği (enflasyondaki artış nedeniyle) ve sermaye kazançlarının ortadan kalktığı, hatta sermaye kayıplarına dönüştüğü ikinci kısım başlıyor.
Küçük ve hastalıklı kurtlar bile yıllar geçtikçe avcı kimliklerini yeniden keşfetme anına varırlar. Bazen onlarca yıl bile alır ama zamanı her zaman gelir. Az büyüme olması önemli değil, önemli olan, küçük büyümenin, her şeyden önce üretkenlik artmazsa, belirli bir noktada kullanılmayan tüm kaynakları emmesiyle sonuçlanmasıdır.
Ayrıca enflasyon lehine oynamak siyasi döngüdür. Hükümetler enflasyona deflasyondan daha iyi direnir. Arjantinli Peronistler, Mugabe, Chavez ve Maduro, onlarca yıldır enflasyonu yönlendirdiler. Deflasyona müsamaha gösteren ve hatta teşvik edenler bunun yerine kısa ömürlüdür ve hızla yön değiştirmezlerse, kısa süre sonra, ilk kez bile olsa, bir reflasyonist tarafından popüler beğeni ile değiştirilir.
İyi ve ciddi Şansölye Bruning, 1930'dan 1932'ye kadar katı ve kısıtlayıcı politikalarını sürdürmeyi başardı, ancak daha sonra desteğini kaybetti ve birkaç ay sonra yerini Nasyonal Sosyalist reflasyon aldı. İhtiyatlı Fransız muhafazakarlar, 1936'da Halk Cephesi ve onun büyük ücret artışları tarafından süpürüldü. Hoover, yeniden şişiremeyecek kadar utangaçtı ve yerini Roosevelt'in devalüasyon ve New Deal'ına sahip seçmenler aldı.
Büyük Buhran ile ilgili tüm örnekler söylenecektir. Ancak aynı şey yarım yüzyıl önce, 1873-1893'teki uzun depresyon popülist William Jennings Bryan'ı Beyaz Saray'ın eşiğine getirdiğinde de olmuştu. Bryan bir gümüşçüydü, yani dolaşımda daha fazla madeni para olması ve fiyatlardaki düşüşü durdurmak için altın madeni paranın yanında gümüş madeni parayı yeniden piyasaya sürmesini istedi. Bryan 1896 seçimlerini kaybetti (nihayet Cumhuriyetçi monometalist McKinley kazandı), çünkü dünya altın üretimi siyanürleme ve büyük Transvaal madenlerinin işletilmesi sayesinde nihayet ve aniden arttı. ahlaki. Ya iktidardakileri şişirin ya da onlar yakında başka birini onlar için şişirecekler.
