İtalyan şirketlerinin toparlanma belirtileri var, ancak kriz öncesi seviyelerle olan boşluk henüz doldurulmadı ve her şeyden önce rekabet gücündeki kayıp, onların Aşil topuğu olmaya devam ediyor.
Mediobanca Araştırma Ofisi'nin 2 binden fazla şirketin kümülatif verileri üzerinde yaptığı geleneksel yıllık araştırmadan ortaya çıkan, sanayi ve hizmet sektörlerindeki İtalyan şirketlerinin fotoğrafı net. Anket, endüstri cirosunun yaklaşık %2030'sini, kamu hizmetlerinin %50'ini, ulaşımın %68'ini ve perakende dağıtımın %31'ünü temsil eden tam olarak 24 İtalyan şirketini ilgilendiriyor. Yalnızca imalatla ilgili olarak temsil, cironun %43'ü, ihracatın %55'i ve çalışanların %31'idir. 2030 yılında, 2010 şirketlerinin toplamı, aynı yıl yaşanan %8,2'lik düşüşün altında, 2009'da %16,2'lik bir ciro artışı kaydetti.
İhracat cirosunun dinamizmi, yurt içi bileşenin yaklaşık iki katıydı (+%12,6'e karşı +%6,5), ancak bu durumda da 2009, ihracatta %19,1 ve yurtiçi satışlarda %15 düşüşle daha derin bir düşüşe yol açmıştı. İstihdam, art arda üçüncü yılda düştü (1,9'da -%2010), ancak bu, %2009'lik düşüş gösterdiği 2,8'dakinden daha azdı (sayfa XXXVII, Tab. 2). Önceki yıllarda marjinal olarak olumlu bir şekilde hareket etmişti (0,1'da +%2006, 0,2'de +%2007).
2010 yılında satışlardaki büyüme, sanayi şirketlerine (+%9,4) üçüncül sektörden (+%3,4) daha fazla fayda sağladı. Önceki şirketler arasında enerji şirketleri %12,4 büyüyerek imalattan (+%8,2) daha iyi performans gösterdiler ve inşaat şirketlerinden (%+2,9) çok daha iyi performans gösterdiler, ancak bu şirketler 2009 satışlarını değiştirmedi (sayfa XIII). Kamu ve özel sektör birlikte hareket etti (+%8,2 ve +%8,1). Sektörel değişimler (sayfa XV ve XXXVIII, Tab. 3), 2009'da metalurji (+%31,8) ve kauçuk kablolar (+%20) ve kimyasallar (+%19,5) başta olmak üzere inşaat ürünleri ile genelleştirilmiş toparlanmalara işaret ediyor. %-7,1 ile daha belirgin bir karşı trend içindeler.
2010'da 2009'a kıyasla genel ticari toparlanma, kriz öncesi 2007'ye göre açılan açığı kapatmadı (ama belki bu 2011'de olur). Bu notun sonundaki Tablo 1'den hemen bir değerlendirme elde edilebilir. 2030'un sonunda, 2010 şirketlerinin tamamı 4'de geliştirilen satış seviyesinin yaklaşık %2007 altındaydı. İyileşmedeki marjinal başarısızlık, tamamen özel şirketler tarafından kontrol edilen (%-6,7) kamu işletmelerindeki mal artışlarını iptal edenlere bağlanabilir ( +%6,3). Hizmet sektörü faaliyetleri, 4,8'u sınırlı ciro kayıplarıyla (%-2009) geçirerek ve 1,4'da lojistik kaynaklı taşımacılıktaki güçlü toparlanmadan (%+2010) yararlanarak %10,1'lik bir artış kaydetti (s. XV).
İmalat, 10,1'ye göre satışların %2007'ini düşürdü, ana gruplar -%11,6'ya ulaştı (ancak göreceğimiz gibi, yabancıdan yabancıya faaliyetleri zorladı); Düşüşü %7,6 ile sınırlı olan orta ölçekli şirketler daha iyi performans gösterdi ve hatta 2010'un sonunda kriz öncesi seviyelere dönmek için %6'sı kalan Made in Italy devriyesi daha iyi performans gösterdi. 2007 ile karşılaştırıldığında, iç piyasada işler (%-4,6) ihracat piyasasına (%-2) göre daha kötü gitti, ancak burada kamu sanayi sektörünün (+%34,7) istisnai olumlu eğilimi ağır basarken, özel şirketler daha düşük kaydetti. 2007'deki hacimler sırasıyla %8,4, yurt dışında ise 6'de %2007 geri düştükleri yurt dışında daha kötü durumda. , yurt dışında gözle görülür bir artışla övünüyor (+%2007).
Sektörel düzeyde, gıda faaliyetleri seti, 2007'de (şekerleme %10,3 ile dikkat çekicidir), özellikle yabancı bileşende, tıpkı inşaat şirketlerinin kaydettiği gelişimin olumlu (%+9,2) olması gibi, ayrıca yabancı bileşenin (+%39,5), ilaç ve kozmetiklerin (+7,6) ve ulaşımın (+%6) patlaması. İnşaat ürünleri (%-2007), metalurji (%-28,8), ev aletleri (%-24,2) ve basım ve yayıncılık sektörlerinin işaret ettiği satış seviyeleri 22,2'ye (%-20) göre önemli ölçüde düşüktür. Ancak kriz öncesi seviyelere en belirgin mesafeyi belirleyen gelir tablosu marjlarıdır (bu notun altındaki Tablo 2). 2011 belki iyi bir toparlanma getirecek, ancak bir sıfırlama pek olası görünmüyor.
Sırasıyla, 2030 şirket kitlesi için 2010, 2007'ye göre şunları gösterdi: katma değer -%6,9, FAVÖK -%14, MON -%23, cari sonuç -%11,3. Özel sektör genel olarak kamudan daha kötü değişiklikler bildiriyor (MON: -%26,3'ye karşı -%13,7; mevcut sonuç -%19,1'e karşı -%5,1), yüksek öğretim sektöründeki değişiklikler ise olumlu (tüm marjlarda +%3, +%23'te bile mevcut sonuç). 2009 ile karşılaştırıldığında Mon, %6,6 (sayfa XXI) büyüdü, ortalama olarak sanayinin %11,6'sı ve üçüncül sektörün %0,3'ü arasında, imalat sektörü (+%45,6), 2007'den (-%37,6) çok uzak olmasına rağmen, büyük bir kanıta sahiptir .
Ancak, 2010'da oldukça belirgin bir ilerleme gösteren, +%64,2'ye (sayfa XX) eşit olan toplamın net karı, 12'de kaydedilen on yılın maksimum değerinden %2007 daha düşük kaldı. küçük bir kısmı, yaklaşık beşte biri, daha yüksek işletme marjlarından (az önce bahsedildiği gibi, 2007 seviyelerinden çok uzaktır); Belirleyici katkı, net mali gelirden (yüksek kârın onda altısı) ve net tekrar etmeyen gelirden (yüksek kârın yaklaşık %25'i) geldi.
Vergilerdeki ılımlı artış geri kalanı tamamladı (+%7,2). Mali denge, borç faiz giderini (birikim için ortalama %5,9'dan %5,5'e, sayfa XLIII, Tablo 9) hafifleten faiz oranlarındaki düşüşten ve güçlü temettü akışından (47'da + %2009) fayda sağladı. , ağırlıklı olarak enerji şirketlerinin yabancı yan kuruluşlarından (toplamın %57'si) ve daha az ölçüde imalat (%24) ve üçüncül şirketlerden (%19). 2030 şirketlerinin toplamı için, mali denge Pazartesi'nin %19,9'una ulaştı, hatta halka açık şirketler için %53,3'e ve özel şirketler için %5,7'ye ulaştı; bu, 2006'dan beri her zaman negatif olduğu düşünüldüğünde önemli bir değer (sayfa XLIII). Net olağanüstü ücretlerin görülme sıklığının azalması mevcut sonucu 89 seviyesinin %2007'una getirdi.
Ayrıca, 42'daki toplam brüt kârdaki %2009'lik artışa karşın, vergiler, belirtildiği gibi yalnızca %7 arttı. Bu, önceki yılın vergi zararlarının yanı sıra sermaye kazançları gibi Ires'e tabi olmayan temettülerin katkısının etkisidir. Nitekim, vergi oranı toplam için %30,1'den %25,6'ya düşmektedir. Halka açık şirketlere atfedilebilen ortalama %34,6 ve %25,6'e karşı vergi oranı %18,8 olan orta ölçekli şirketler için ilgili ceza devam etmektedir (sayfa XXII).
Ticari seviyelerdeki toparlanma istihdam durumunu kolaylaştırmadı. 2010 yılında işgücündeki düşüş %2'ye yaklaşarak 5,1 yıl sonuna göre %2007'e gerilemiştir (Tablo 1). Üç yıllık dönemdeki düşüş, büyük ölçüde kamu sektörünü (% -6,9), özel sektörü (% -4,7) ve üçüncül sektörü (% -4,1) biraz daha az etkiledi. Yabancı kontrollü imalat şirketlerinin ağır küçülmeleri (%-10,1), orta ölçekli işletmelerinkileri (%-2,2) kapsıyordu. Sektörel düzeyde en büyük iş kayıpları inşaat şirketlerinde (%-17), tekstilde (%-16,8), beyaz eşyada (%-12,7) ve matbaacılıkta (%-11,7) görüldü.
Bazı gıda spesiyalitelerinde (+%3,1 şekerleme), büyük ölçekli dağıtımda (%+1,4), fabrika mühendisliğinde (%+3,5), post ve deride (%+1,8) ve camda (+%2,1) çok az olumlu değişiklik oldu. +%5,8). Yatırımlar da 2009'a göre %2010'lik bir toparlanma göstermekle birlikte durma noktasına geldi. Parasal olarak 16,2'da 2007'ye göre %1 daha düşüktü (Tablo 22,7). Özel şahıslar daha fazla kesinti yaparken (%-1,9), halka açık şirketler marjinal olarak (%-22,1) kesinti yaptı. İmalat, yatırımları %29, ana grupları ise %7,1 azalttı. Bu açıdan da orta ölçekli işletmelerin performansı nispeten daha iyidir (%-XNUMX).
Reel olarak bakıldığında, yatırımlar 2010'da 21,1'e göre %2001 daha düşük bir seviyede gerçekleşti. üçüncül sektör (-%18,5), yalnızca orta ölçekli işletmeler hariç (+%22,6) (sayfa XLIV, Tab. 16,5). Tesislerin kullanım düzeyi 27'dekinden daha düşük: ciro ile net teknik duran varlıklar arasındaki oran 1,3'de %10'ten %2007'e çıktı (sayfa XLI, Tab.105).
Son zamanlarda basına sunulan diğer yayınlarda (bkz. R&S Yearbook 2011), büyük İtalyan sanayi grupları hakkında tutarlı ancak daha az önemli sonuçlar ortaya çıktı. Özellikle cirolarda kriz öncesine göre bir toparlanma ve marjlarda daha sınırlı bir mesafe olduğunu belirtmek gerekir. Bu anket, sektörümüzün sadece İtalya'daki faaliyetlerini ilgilendirmekte olup, yurt dışından yabancı ülkelere yapılan faaliyetlerden kaynaklanan hacim ve marjlar hariç tutulmuştur. Çok uluslu şirketler şeklinde örgütlenmiş grupların cirosunun önemli paylarını ve bunun çok dinamik bir bileşenini temsil ediyorlar.
Bu notun sonundaki Tablo 3 bir tahmin sunmaktadır. Genellikle gelişmekte olan pazarlara hizmet etmek için düşük girdi maliyetlerine sahip ülkelerde bulunan üretim tesislerinde üretilen yabancı ciro üzerinden yabancı ciro, 2010 yılında imalat gelirlerinin %31'ini ve enerji sektörünün gelirlerinin %42'sini oluşturdu ve toplam gelirin %51'ini temsil ediyor. imalatın yabancı satışları ve enerji endüstrisininkilerin %79'u. Büyüme farklılıkları semptomatiktir. 2010'da kendimizi üretimle sınırlıyoruz: İtalyan müşterilere +%1,4 satış, yurtdışında +%19,4, yabancı ülkelerde sadece +%24,7 yabancı bileşen.
Yabancıdan yabancıya faaliyetlerde tahakkuk eden marjlar da önemlidir: Üretim için Pazartesi'nin %40'ı, enerji sektöründe %73'e yükselen bir pay. 2010 yılında yurt dışı üretim Pzt %78, yurt içi üretim %9,3 büyüdü. Bu dinamikler, büyük İtalyan gruplarının yalnızca İtalyan faaliyetleriyle ilgili daha az parlak performanslarını kısmen açıklıyor (örneğin, 2007'ye kıyasla marjlara bakın). 2010 yılında işgücü verimliliği, satış ve üretimdeki toparlanmanın etkisiyle (+%8,9) artmış, ancak 7,7 seviyesinin %2007 altında kalmıştır (Tablo 4).
İstihdam edilen kişi başına üretim değeri ise %7 azalarak üretim kalitesinde artışa işaret etti (+fiyat etkisi %0,7). 2001'den bu yana, her bir çalışanın ürettiği malların değeri, verimlilik artışları (+%21,3) ve malların niteliksel içeriğine bağlı fiyat avantajları (+%7,8) ile desteklenerek %12,6 arttı, ancak ücret dinamikleri daha agresifti 28,6 puanın üzerinde genel rekabet gücü kaybıyla birlikte %7'lık bir artış biriktirdi. Bozulma, 2001'den bu yana çalışan sayısındaki eşzamanlı azalmaya (% -9,4) rağmen gerçekleşti.
Son üç yılda, rekabet gücü kaybı daha da yüksekti, 9,7 puana ulaştı. Sektörel detay (sayfa XIX), kişi ve ev için kritik konuları vurgulamaktadır (-29,6 puan rekabet gücü, %16,6 verimlilik düşüşü ile) ve kağıt yayıncılık (-21,3 pp, işgücü verimliliği -%3,1); kimyasal/elyaf/kauçuk sektörleri (+%1,5'lük emek üretkenliği ile rekabet gücünde 23 puan artış) ve ulaşım araçlarının mekaniği (rekabet gücünde +7,3 puan artış) olumlu olarak rapor edildi.
Finansal akışlara gelince (sayfa XLVII, Tab. 11 ve devamı), yatırımlardaki toparlanmayı (+%5,8) hatırlarsak, 2010 yılında nakit akışındaki önemli artışın (+%21,5) seviyelere geri döndüğünü belirtmek gerekir. likiditeyi etkilemeden gerçekleşen, temettü dağıtımı ve finansal borcun net geri ödenmesi (yaklaşık 6 milyar avro, 2002'den beri ilk net azalma) için yer bırakarak, tek başına tüm kredileri finanse etmek için yeterli, on yılın en yüksek seviyelerinden çok uzak değil. stoklamak. Bu bir önceki yıl 5 milyar artmıştı. (+%14,1), 41,5 milyar ile dönemin maksimum tutarlılığına ulaştı. Euro'nun.
Borcun geri ödemesinin tamamen kamu sektörü tarafından yapılması, özel şirketler arasında bir miktar azalan (%-22,3) yatırım hacmini (+%1,7) de destekledi. 2010 yılında mali yapı güçlenmekte ve mali borç/özkaynak oranı %103,4'ten %96,3'e düşmektedir (sayfa LX, Tablo 23). Bu, tüm şirketlerde ortak bir özelliktir, bir önceki yıl bir yıl için ödenen borçta bir daralma yaşadıktan sonra mali fonlarını artıran (özsermayenin %94,7'den %95,3'e) orta ölçekli şirketler hariç, tüm şirketlerde ortak bir özelliktir. işletme sermayesinde azalma, ancak on yılın tarihi düşük seviyelerine ulaşıyor.
Yabancı kontrolündeki şirketler, banka borçlarının bir kısmını şirketler arası krediler ve finansal olmayan borçlarla değiştirdiler (toplam borç ile öz sermaye arasındaki oran %194,4'ten %201,8'e yükseldi). Banka borcu, yaklaşık 36,6 milyar düşüşle toplam kredilerin %54,6'sını (2001'de %7,4 idi) temsil ediyor. 2010 yılında (4,7 milyar uzun vadeli ve 2,7 milyar kısa vadeli). Toplam cironun yaklaşık beşte birini temsil eden bir örneklem için 2011'in ilk altı ayında ortaya çıkan eğilimler, enerji için önceki altı aya göre ciroda yaklaşık %11'lik bir iyileşme ve imalatta %14'lük bir artışa işaret ediyor. devir. Doğrulanırsa, bu veriler yıllık bazda kriz öncesi satışların toparlanmasına yol açacaktır.
Marjlar ayrıca daha fazla toparlanma belirtileri (yaklaşık %7), enerjide hafif (yaklaşık %1), ancak imalatta çok önemli (yaklaşık %40) gösteriyor ve bu da bunun 9/10'una eşit bir yıllık seviyeye yol açacaktır. krizden önce. İstihdam herhangi bir toparlanma belirtisi göstermiyor (%-0,5) ve bu, 2010 yılında başlayan verimlilik toparlanmasının devam ettiğini ve satışlardaki artışı desteklediğini gösteriyor. İmalat sektörünün mali yapısı, önemli ölçüde sabit bir öz sermayeye karşı daha yüksek mali borçtan (+%6,7) ve maddi olmayan duran varlıkların büyümesinden (+%10) kaynaklanan bazı bozulma belirtileri gösteriyor. Bu, sabit bir öz sermayeye karşı yaklaşık 17 milyar gibi daha yüksek mali borçlar kaydeden imalat sektörüne atfedilebilecek bir dinamiktir. avro (+%28).
kaynak:
Mediobanca Ar-Ge
