Bazılarına göre, Trump rallisi, Amerikan borsasını bir kâr alma dalgasının vurması gereken Ocak ayının ilk günlerinde çoktan sönmeliydi. Aslında, 2016'da satış yapmak, Kongre'nin bu yıl XNUMX Ocak'a kadar geriye dönük olarak karar vereceği karardan çok daha yüksek sermaye kazançları vergisine maruz kalmak anlamına gelirdi ve pek çoğunun, yeni yılda gergin bir şekilde sahip oldukları pozisyonları tasfiye etmek için acele edeceği düşünülüyordu. çekmecede saklandı.
Endeks hareket etmediğinden, bu satışın ardından açıkça bir satın alma geldi. Diğerleri için, Trump mitingi, belirsiz beklentilerin yerini sert gerçekliğe bırakacağı 20 Ocak Açılış Günü civarında bir düzeltmeye uğrayacaktı. Bununla birlikte, yine de, eğer varsa, satış, bir satın alma ile karşılandı, çünkü endeks yine kıpırdamadı. Endeks daha sonra hareket etti, ancak son iki gün içinde iki yeni tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşıldığında daha da yükseldi.
Bazıları bu iyimserliği Dow Jones'un nihayet 20 sınırını geçmiş olmasına bağladı, ancak bunun da açıklanması gerekiyor. Diğerleri, mitingin düzeltme eksikliğinden kaynaklanan sürprizden kaynaklandığını söyledi. Yine de diğerleri beklenenden daha iyi kazanç bildirdi. Ancak bize öyle geliyor ki, yükselişin yeniden başlamasının arkasında, daha derin bir neden olarak, doların kontrol altında tutulabileceği ve yeni Amerikan yönetiminin büyüme politikalarına çok fazla oksijen ayırmayacağı algısı var.
Bu algının iki nedeni vardır. Birincisi, Avrupa ve Asya'da biriken iyi makro veriler. İkincisi, bugün zaten çok ama çok pahalı olan bir dolardan bahseden Trump ve Hazine Bakanı Mnuchin'in açıklamaları. Borsadaki yükseliş, şimdi bunun devam etmesini umut eden Trump'ı gururlandırıyorsa, başlangıçta kendisini narsist bir şekilde memnun eden dolardaki yükseliş, şimdi, oranlarla birlikte, büyümeyi artırma konusundaki iddialı hedefi üzerinde asılı duran Demokles'in kılıcına dönüşüyor. yüzde 3
Doları yukarı iten çeşitli yapısal sebepler var. Birincisi, döngüye yerleştirme. Gerçekten de, ABD para birimi, faiz oranı farkı arttığında genişleme aşamalarında güçlenme ve durgunluk sırasında aniden zayıflama eğilimindedir. İkinci neden ise bundan sonra faiz farkının yanı sıra büyüme farkı da artacak ve bu, gördüğümüz gibi diğer ekonomiler olumlu anlamda şaşırtmaya devam etse bile.
Üçüncü neden, Amerikan şirketlerinin şu anda yurtdışında bulundurdukları fonların ülkelerine geri gönderilmesidir. Bu sebep sandığınızdan daha az önemli (yabancı fonlar geleneksel olarak dolar cinsinden tutulur) ama tamamen göz ardı edilemez de değil. Dördüncü neden, Kongre'nin üzerinde çalıştığı ABD vergi sisteminde kapsamlı reformun, Amerika merkezli çok uluslu şirketlerin üretimi eve taşımaları için çok güçlü bir teşvik sağlayacak olmasıdır. Bu bağlamda, bir sınır vergisinden veya yüzde 20'lik bir gümrük vergisinden uygunsuz bir şekilde bahsediliyor, ancak reform, büyük basitliği içinde, daha kapsamlı ve daha incelikli. Aslında, Amerikan şirketleri yalnızca yurt içi gelirler ile yurt içi maliyetler arasındaki fark üzerinden vergilendirilecek ve oran muhtemelen yüzde 20 olacak (bugün yüzde 35'e karşı). Bu nedenle yabancı maliyetler indirilemeyecek, gelir olarak değerlendirilecek ve buna göre yüzde 20 oranında vergilendirilecektir. Yerli olmayan gelir olarak ihracat bunun yerine vergiden muaf olacak.
Şirketlerin üretim zincirlerini yeni mali gerçekliğe göre ayarlamaları birkaç yıl alacak olsa bile Birleşik Devletler böylece çok daha rekabetçi hale gelecek. Para birimleri arasındaki döviz kurları, rekabet gücü açığının gelişimini takip etme eğiliminde olduğundan, rekabet gücünü artıran ülkenin para biriminin güçlenme eğiliminde olacağı açıktır.
UBS analistleri son zamanlarda bu güç faktörlerini, onlar için doların güçlenmesini değil, değer kaybetmesini tahmin etmelerine yol açacak kadar güçlü olabilecek bazı zayıflık faktörleriyle karşılaştırdı. Bu faktörler, avronun değer düşüklüğü, piyasa pozisyonu (ağır bir şekilde dolar lehine önyargılı ve bu nedenle savunmasız), yükselen ABD enflasyonu ve Trump'ın gelişinden önce zaten devam etmekte olan ve Trump'ın daha da genişleteceği ABD hükümet açığındaki artıştır. . Bunların hepsi ilginç ve yerinde gözlemler.
Bununla birlikte, konumlandırmanın muhtemelen sadece kısa vadeli bir faktör olduğunu, Avrupa'nın düşük değerlemesinin, aksi takdirde siyasi olarak sürdürülemez stresleri riske atacak bir avro bölgesini bir arada tutmaya hizmet ettiğini ve Fed'in en azından bu yıl için piyasaları sertliğiyle şaşırtacağını gözlemliyoruz. tıpkı Obama döneminde olduğu gibi, uysallığıyla onları şaşırttı. Kamu açığındaki patlamaya gelince, Reagan'ın zamanında bunun birkaç yıllığına doların çok güçlü bir şekilde güçlenmesiyle aynı zamana denk geldiğini hatırlıyoruz. Trump'ın bütçe açığını kapatacağına o kadar da ikna olmadık.
Obamacare reformu büyük ölçüde eyaletlere bırakılacak. Altyapı, özel sektörle ortaklıklara dayalı olacaktır. Emekli maaşları ve sağlık hizmetleri dışındaki kamu harcamaları kesilecek. Askeri harcamalar silahlanmaya ve aynı zamanda israfta radikal bir azalmaya odaklanacak. Öte yandan, Trump'ın ilk önlemlerinden biri, federal çalışanların işe alınmasının popülist olmayan bir şekilde dondurulmasıydı.
Kararnameyi imzaladığı sırada, Trump'ın solunda, yakın zamana kadar küçük hükümete dönüş ve kamu borcunun kontrol altına alınması için bir hareket olan Çay Partisi'nde militan olan baş stratejisti Steve Bannon vardı. Sonuç olarak, mevcut seviyelere yakın bir dolar (euro karşısında 1.05 ile 1.10 arasında) Amerika için mükemmel (ki bu seviyelerde hala tutunabilir) ve Avrupa ve Asya için iyi olacaktır. Bir para biriminin ne kadar zayıfsa o kadar iyi olduğunu düşünmek yanlıştır çünkü belirli seviyelerin ötesindeki zayıflık reformlarda tembelliğe, enflasyona, üretkenliğe yatırım yapma isteğinin az olmasına ve Almanya örneğinde olduğu gibi cari hesap fazlalarına neden olur. sermaye hesabına kötü bir şekilde yeniden yatırıldı.
Yinelenen sözlü müdahaleler, tweet'ler vb. pahasına bile mevcut seviyelerde nispeten istikrarlı bir dolar da gerçekçi ve sağduyulu olacaktır. Faydalar yalnızca Amerikan borsası için değil, aynı zamanda Wall Street belli bir noktada ABD tarafından ezilirse kaybedecek çok az şeyi olan dünyanın geri kalanı için de dikkate değer olacaktır. çok güçlü dolar. Hepsinden önemlisi, döviz kuru eğilimini takip eden sermaye akışlarının incelenmesine takıntılı olmadan (değeri düşük olan) temellerin incelenmesine konsantre olunabilmesi açısından gelişmekte olan piyasalar avantaja sahip olacaktır. Avrupa'da, İtalyan borsası için avantajlar daha güçlü olacaktır.
