Merak, Platon ve Aristoteles'in gözlemlediği gibi, felsefenin kökenindedir. Felsefenin (ve bilimin) anlamadığımız şeyleri araştırma ve inandırıcı cevaplar bulma çabasının temelinde, dünyanın varlığına ve kökeninin gizemine, karmaşıklığına ve işleyişine duyulan şaşkınlık vardır.
Tarihsel araştırmada bunun tersinin gerçekleştiğini söyleyebiliriz. Burada tarih incelemesini motive eden merak değil, merak uyandıran tarih araştırmasıdır. Bizden önceki medeniyetler ve nesiller, bugün anlaşılmaz ve hatta saçma görünen değerlere nasıl inanabildiler? Düştükleri uçurumu nasıl fark edemezler? Ve kendilerini nasıl toparlayıp yeniden icat edip günümüze nasıl ulaştılar?
Piyasaların tarihini incelemek bile kendi başına bitmez tükenmez merak noktaları sunar. 2008'deki büyük krizin gelişini fark etmemek nasıl mümkün oldu? 2003-2008 büyük boğa düşüncesinin zirvesinde subprime veya hisse senedi alan o yatırımcı veya spekülatör neydi? Peki birkaç ay sonra, SP 2009'ün 500'ya düştüğü Mart 666'da hisse satanların aklında ne vardı? Dünyanın yakında sona ereceğini mi düşündü?
Ve bize daha da yakınlaşmak için, 11 Şubat'ta SP 500 ile 1810'da hisse satanların nasıl bir gelecek vizyonu vardı? Ve bugün onları 2100'den satın alan birinin hangi parlak vizyonu var? Piyasalarda yazılı olmayan bir kural vardır. Hata yapanlara asla kızmazsınız çünkü bugün hata gibi görünen bir şey, gelecekte yanlış zamanlamayla akıllıca bir karara dönüşebilir. Bir yıl içinde endeks 1600'de (birçok kişinin o Şubat günlerinde hızla ulaşılabileceğine inandığı seviye) olması durumunda, 1810'da satan kişi, bugün 2100'de alan kişiden daha zeki görünür. Piyasalarda, en son gülen en iyi güler. , ancak sonuncusu mevcut değil.
Dolayısıyla kibirlenmeden ama haklı bir merakla şubatta mı deliyiz yoksa şimdi mi deliyiz diye sorulabilir. Şubat ayının önemsiz bir teknik düzeltme olmadığını, piyasadakilerin her an gelebileceğini bildiği klasik fırtına olduğunu hatırlatmak isteriz. Ve bu, son yıllarda Yunanistan'da ya da 2011'de İtalya'da olduğu gibi, ne kadar ciddi olursa olsun, sınırlı bir kriz bile değildi. Döngünün sonundaki küresel bir krizdi, bir paradigma kırılmasıydı. 2008'deki gibi bir sistemin çöküşü değil, yeni, bilinmeyen ve çetin bir aşamaya giriş.
Bunun yerine, hoşnutsuzluğumuzun kışı, bir başka Avrupa niceliksel gevşemesi ve Çin'in bazı ek mali önlemleriyle muhteşem bir bahara dönüştü. Daha da önemlisi, döviz kurlarının genel istikrara kavuşması (neredeyse sabit bir döviz kuru rejimi), ABD faiz artırımının dondurulması ve petrolün ilginç bir tesadüfle SP 18'ün tam olduğu yerde olduğu 500 Ağustos seviyesine geri dönmesiydi. bugün 2100'e. Atlante Fonu da kendi küçük bir katkısında bulundu.
Atlante Fonu dışında her şey sanki dokuz ay öncesine dönmüş gibi. Piyasalar ve politika yapıcılar Ocak ayında, ABD faiz oranlarının yükselmesi, renminbi'nin geri çekilmesi ve Çin ve Avrupa'da teşvik dozlarının kademeli olarak azaltılmasıyla normalleşmiş bir dünyanın nasıl göründüğüne bakmaya çalıştılar. Bir nevi ön izlemeydi ve kendini gözler önüne seren şov hiç güven verici değildi, dünya tüm kırılganlığıyla ortaya çıktı ve bu yüzden biraz tereddüt ettikten sonra eski statüko geri getirildi. Para ve kredi teşviklerine geri döndük, sadece faiz artırım politikası askıya alınmadı, bu konudaki tartışmalar da askıya alındı.
Piyasalar ise yine memnun, sakin ve kendinden emin hissetti. Saati 18 Ağustos'a sıfırladık ama bu arada bir şeyler değişti. İşsizlik sadece Amerika'da değil, Avrupa'da da düşmeye devam etti. Hala tam istihdamdan uzaktaysak (Almanya hariç), Amerika'da şu anda ücret enflasyonundaki iyileşmeden sadece birkaç ay uzaktayız. Yapısal işsizlik altında bir veya iki yıl bile yeterince uzun süre kalınabilir, ancak işgücü piyasasının coşkusunu hafifletmeden ne kadar uzun süre kalırsa, faiz artışları açısından müteakip yavaşlama o kadar zor olmalı ve sonuç olarak durgunluk riski olmalıdır.
Bu nedenle, sakin piyasaların ve ılımlı bir şekilde yeniden hızlanan ekonomilerin bu yeni aşamasını memnuniyetle karşılayalım, ancak istikrarlı ülkelerin var olmadığını ve borsaların ve tahvillerin çok sevdiği kurların ve döviz kurlarının bu hareketsizliğinin devam edemeyeceğini unutmamaya çalışalım. sonsuz ol Sonsuz değilse, o zaman ne kadar sürebilir? David Zervos, Fed'in istediği son şeyin, Ağustos sonu veya Ocak Şubat'takine benzer bir piyasa durumuyla Kasım ayındaki başkanlık seçimlerine varmak olduğunu gözlemliyor.
Bize tamamen makul bir hipotez gibi görünüyor. Faiz artırımı kaçınılmaz olsa da yine de yıl sonuna kadar bekleyebilir. En iyi hipoteze göre, Haziran ayına bile götürülebilir, ancak yalnızca piyasalar şimdikinden daha güçlüyse, dolar sakin kaldıysa ve arifesindeki anketler Brexit referandumunda IN için açık bir zafer gösteriyorsa . Ateşkesin bu aşamasını bozabilecek diğer faktörler arasında petrole ve daha önce de belirtildiği gibi dolara işaret ediyoruz. Ham petrol, önümüzdeki aylarda dip seviyelerine dönmekten kaçınmak zorunda kalacak, ancak ücret enflasyonundaki olası bir iyileşmeye zaten gözlerini kapatmış olan bir Fed'i daha fazla utandırmamak için toparlanmasını sınırlamak zorunda kalacak. .
Neyse ki, temeller daha fazla kademeli bir iyileşme yönüne işaret ediyor. Döviz kurlarına gelince, makul seviyelerde istikrarın piyasalar için ne kadar olumlu olduğunu son iki ayda net bir şekilde gördük. Artık yükselmeyen (düşmeden) bir dolar, Çin ekonomisini ve finansal piyasaları sakinleştirir ve 2014 devalüasyonunun faydalarını hâlâ yaşayan bir Avrupa'ya zarar vermez.Yeni yarı sabit döviz kuru sisteminin zayıf halkası bu noktadır Japonya güçlü olanlar ise, çok güçlü olmasalar da, para birimleri için hala mütevazı bir toparlanma alanı olan gelişmekte olan ülkelerdir.
Bu belirsizlik aşamasında, pozisyonlarımızı yükseltmeden hisse senetlerine, kredilere ve gelişmekte olan piyasalara yatırım yapmaya devam ediyoruz. İyileşmenin büyük kısmı geride kalmış olsa bile, bundan 12 ay sonra, biraz daha iyileşme için hala yer var.
