"Kendini varoluştan vergi alacaklar)." Birkaç Monet satın alın ve saklayın. Ünlü bir ekonomist, büyük Amerikalı yatırımcılarla yakın zamanda yaptığı bir toplantıda kendini böyle ifade ederdi. Bu, Ekim toplantısında hazır bulunan Fred Hickey tarafından bildirildi. Size ekonomistin adını söylemiyoruz, bu yüzden sizi Hickey'nin her zaman çok ilham verici olan aylık dergisi The High-Tech Strategist'i okumaya teşvik ediyoruz.
Neyse ki Monet üretken bir ressamdı ve bize 500'den fazla eser bıraktı. Zengin öldü, ama daha da zenginleri resimlerinin alıcısı oldu ya da oldu. Le bassin aux nymphéas, 2008 yılında 71 milyon dolara satıldı.
İşlerini gizlemeye gelince, iktisatçının hırsızlardan bahsettiğini varsayalım. Aslında, vergi memurunun çoğu zaman sanattan anlayan bir gözü vardır. Fransız miras yasası (dünyanın en katı yasası) olan Impôt de Solidarité sur la Fortune, ev mobilyaları, arabalar, motosikletler ve herhangi bir at için geçerlidir (elbette evler ve menkul kıymetler kadar), ancak sanat eserlerini muaf tutar. Her yıl birkaç milletvekili, bu istisnayı ortadan kaldırmak için Ulusal Meclis'e bir yasa tasarısı sunar ve bu, hem sosyalistler hem de Gaullistler tarafından zamanında onaylanır. Fransa kendisi için kültürlü ve seçkin bir burjuvazi istiyor. Ve bilir ki, birkaç kuşak içinde özel şahıslara ait eserler, her zaman halka açık ve milyonlarca yabancı turist tarafından ziyaret edilen müzelerde son bulur.
Gelişmiş ülkelerde vergilerin artacağı sessiz bir kesinliktir (Almanya ve İsveç tek olası istisnadır). Tıpkı refahın düşmeye devam edeceği ve enflasyonun yeniden yükseleceği kesin olduğu gibi. Amerikan kamu borcu 17 trilyona ulaştı (10'de 2008 idi) ve GSYİH'nın yüzde 107'sine ulaştı. Zımni sağlık ve sosyal güvenlik açığı 70 trilyon dolar. Piyasa ve politikacılar görmemiş gibi yaparlar ama fil çoktan oturma odasındadır.
Gelecek buysa (biraz daha fazla ekonomik büyüme olursa çok daha az kasvetli olabilir), hisse senedi satın alarak ve sınırlı ve önceden tanımlanmış kazanç potansiyeli olan varlıklardan, tahvillerden stratejik olarak kaçınarak kış için çiftliğe saman koymak iyidir.
Dikkat edin, bir yıl sonra bağlar özellikle zarar görmek zorunda kalmayacak ve hatta burada burada biraz tatmin sağlayabilecek. Gerçekten de, Fed'in faiz indirimindeki muhteşem geri dönüşü iki önemli sonuç doğurdu. Birincisi, bir dahaki sefere (varsa ve geldiğinde) azaltmanın homeopatik dozlarda sunulmasıdır. İkincisi, piyasa tepkisinde çok daha sakin olacak.
Ancak bugünlerde tahvillerin rengindeki yükseliş, hisse senetlerinin rengiyle karıştırılmamalıdır. Yüzeyde her şey, tahvil ve hisse senetlerinin el ele yükseldiği 2008 sonrası halcyon günlerine bir geri dönüş gibi görünüyor, ancak yüzeyin altında gördüğümüz şey, tahvil rallisinin yeterince yakında (en geç bahar) duracağı. Artan volatilitenin ortasında olsa da hisse senedi rallisi, içinde bulunduğumuz on yıl boyunca ve belki de bir sonraki on yıl boyunca devam edebilir.
Gerçekten de, enflasyon özellikle hisse senetlerinin düşmanı değildir, ancak tahviller için öldürücüdür. Peki bu enflasyon nerede, merak ediliyor? Asgari değil miyiz? Yani minimumdayız. David Rosenberg'in belirttiği gibi, enflasyon herhangi bir merkez bankasının ulaşabileceği bir yerde. Zimbabwe başarılı olursa, Fed bile onu geri getirebilecek. Bu sadece belirli bir utangaçlığın üstesinden gelme ve doğru miktarda parasal teşvik bulma meselesi. Sonra tadına bakarsınız ve her şey kendiliğinden gelir. Çıktı açığı olduğu sürece, yani kullanılmayan kaynaklar olduğu sürece enflasyon sadece aktiflerde kendini gösterir ama belli bir noktadan sonra diğer her şeyi hızla etkiler. Bu nedenle başaracağız ve 2016'da yeniden uyanışını görmeye başlayacağız.
Sonunda kısacası hep paya geri döner. Kazançlar yavaş artıyor, ekonomi vasat ve değerlemeler giderek daha az çekici hale geliyor. Sabır, alternatif yok. Halka arzların 2000 katı satışla fiyatlandırıldığı ve yıllarca kar görmeyecek olsalar bile hevesle tartışıldığı 200 yılı gibi hissettiren yeni teknoloji alanları var. Önemli değil, sadece onlardan kaçının ve hala ucuz olan döngülere devam edin. Operasyonel olarak çok iyi durumda olan büyük Amerikan bankaları, şimdi tüm rakip federal ve eyalet savcıları tarafından her gün şaşırtıcı meblağlarda para cezasına çarptırılıyor. Önemli değil, sadece yalnız bırakılan bölgesel bankalara gidin. Ve benzeri.
Brian Belski'nin hatırladığı gibi, Amerika'da tahvillerden hisse senetlerine Büyük Geçiş'in iyi haberini duyurmak için her gün müşterilerini arayan 40 finansal danışman var. Bu bağlamda, herhangi bir yukarı yönlü direnç boşunadır. Teknoloji sektörünün bir uzmanı olarak herkesin mavi gördüğü yerde siyahı tahmin etmekte çok iyi olan Fred Hickey, bu piyasanın saatler içinde unutacağını çok iyi bildiği için, kazançtan önceki gün hisselerde eksiltme yapıyor ve açılıştan kısa bir süre sonra kendini kapatıyor. her hayal kırıklığı ve hemen ateşli bir umutla bir sonraki çeyreği dört gözle beklemeye başlar.
Birkaç ay önce çok yüksek görünen normal değerleri bulmaya yavaş yavaş alışacağız. Şirketler hazine hissesi alımlarıyla hesaplarını süslemeye devam edecekler, biz bunu dikkate almayacağız ve büyük yönetim yeteneği, iyi ürünler ve fethedilen yeni pazarlar düşüneceğiz. Yeni teknolojide tekrar kullanılanlar gibi cesur ölçütler benimseyeceğiz; burada, sanki temaslar bir temettü olarak dağıtılabilirmiş gibi, kârları değil, temasları düşünmeye devam edeceğiz. Kısacası, baloncukların kolektif kendini aldatmasına özgü tüm tikleri ve hileleri kendimize ait kılacağız.
Her şey yolunda giderse (ve her şeyin iyi gidebileceği önceden göz ardı edilemez), yukarı taraf yavaş ve ürkütücü olacak ve katların genişlemesine ciro, marj ve nihai karlar. Eğer öyleyse, düzeltmeler katlanılabilir olacak ve belki de daha fazla alım için iyi fırsatlar oluşturacaktır.
Kısa vadeye gelince, önümüzdeki iki hafta, kapatma dönemine ilişkin makro verileri görecek ve bu nedenle pratik olarak işe yaramaz. Borsalar yılı muhtemelen şimdiye göre daha yüksek seviyelerde kapatacak, ancak bugün ile 31 Aralık arasında doğrusal olarak büyüyemeyecek. Bu nedenle Kasım ayı, esas olarak yıl sonu zammı için hazırlık olarak konsolidasyon ve rotasyon süreçlerine ayrılacak. İlk çeyrek, Washington'daki siyasi çatışmanın kademeli olarak yeniden başlaması ve uzak ama göz ardı edilemeyecek bir şekilde yavaş yavaş başlama olasılığı nedeniyle her zamankinden daha az parlak olacak.
Doların zayıflaması ve merkez bankalarının parasal genişlemeye başlamasıyla birlikte altın toparlanacak, ancak Hindistan'ın değerli metaller için benimsediği vergiler ve kısıtlamalar nedeniyle cezalandırılmaya devam edecek.
Avrupa'da ise ECB ve hükümetlerin bankalar konusunda izlediği ikili yol politikası ilginçtir. Almanlarla konuşulduğu zaman önümüzdeki ayların stres testinin bazı bankaların kapanmasına yol açacağı söyleniyor, diğerleriyle konuşulduğu zaman en zayıf konuların düzenli bir şekilde yeniden sermayelendirilmesi için bolca zaman olacağı vurgulanıyor. .
Bahisler yüksek. Bir uçta, zayıf bankaların tahvil sahipleri (ve hatta mudileri) için, devlet tahvillerinin bulaşma risklerinin olduğu bir endişe dönemi varsayılabilir. Tam tersi bir uçta ise, ekonomik toparlanmanın finanse edilebilmesi için orta vadede olumlu yansımaları olan, sistemin gerçek anlamda güçlendiği bir süreç düşünülebilir.
Almanya, çok agresif ve tehlikeli taleplerle (tahvil sahiplerinin zorunlu olarak cezalandırılması ve bankaların portföylerindeki devlet tahvilleri için risk parametrelerinin aşağılayıcı revizyonu) müzakerelerde konumlanıyor. Genel olarak, Avro Bölgesi'nde, müzakereler sırasında ilk Alman talepleri büyük ölçüde azalır ve bu sefer de aynı olacağı umulmaktadır. Bir uzlaşma varsayarsak, 2014'ün sonunda bugünkünden daha az kırılgan ama bizi henüz çok sakin bırakmayacak bir Avrupa bankacılık sistemine sahip olacağız.
