ECB Başkanı Mario Draghi'nin vedası her zamanki gibi ölçülüydü. ve mirası kesinlikle sadece sağlamlıkla ve avro için yeni bulunan konsensüsle bağlantılı değil, aynı zamanda batonun belirsizliklerden bağımsız olarak Christine Lagarde'a geçmesiyle de bağlantılı. itibaren Parasal genişleme 1 Kasım'da devam edecek ayda 20 milyar avro (önceki aşamanın dörtte biri), mevduat faiz oranı -%0,50'ye getirildi ve sözde sermaye anahtarlarının olası bir revizyonu, yani her bir ihraççı için kısıtlama, AMB'ye hissedarlık payı ve şu anda her halka açık ihraç için %33 olarak sabitlenmiştir.
Kesinlikle daha zor bir görev, Jerome Powell'ın görevidir.Amerikan Merkez Bankası başkanının umutsuzca doğru kelimeleri araması, yalnızca Powell'ın harika bir iletişimci olmadığı için değil, aynı zamanda ABD para piyasasının bir aydır yaşadığı hassas an. Ve "mini QE" oksimoronunu söylemekten kaçınmaya çalışmak bile bir meydan okuma gibi görünüyor, bu yüzden şunu kabul edebiliriz Fed bilançoyu daha da genişletmek zorunda kaldı müdahaleleri tekrarlamak.
SCUDI'DEN BESLENİYOR: YAĞMUR YAĞMIŞ GİBİ SIVI
Ama geri adım atalım çünkü 2009'dan 2015'e ABD parasal genişleme bilançonun güçlenmesini gördü 870 milyar ABD dolarından 4,5 trilyon ABD dolarına inerken, 2015'ten geçen Eylül ayına kadar azalma 3,8 trilyon ABD dolarında durmuştu.
Merkez Bankası likiditesindeki bu birbirini izleyen aşamalar, Bankaların rezervlerinin ihtiyaçlarının çok üzerinde olması.
Bilanço genişletme aşamalarının tercih edilmesi bu nedenle aşikardır çünkü ABD bankaları fazla rezervleri cari oran aralığının üst sınırında tazmin ediyor ve aynı zamanda Basel 3 düzenlemelerine göre kısa vadeli kredilerde korunmayı kolayca optimize ediyorlar.
Aynı zamanda piyasaya aktif olarak katılma teşviki kaybolur repo ve her şeyden önce bankalararası piyasanın teminatsız kısmı kendi haline bırakılmıştır. Öyle ki, bankaların repo piyasasındaki likidite yarı yarıya 4,3 trilyondan yaklaşık 2,2 trilyon cari ABD dolarına düşerken, finans şirketlerinin, komisyoncuların ve hedge fonların varlıkları, kurumsal ihraçlara aşırı ağırlık veren portföylerin büyümesini finanse etmek için katlanarak arttı. Ayrıca, daha riskli bir kredi notuna sahip portföylerin risklerini şişirmenin, birçokları için, ahlaki tehlike.
Ama ikinci bir adım geri atalım çünkü Eylül ortasında likidite birçok faktör nedeniyle azalmaya başladı ayrıca şirketlerin mali vadelerinin eklenmesi ve bankaların kendileri tarafından tahvil piyasasında son zamanlarda yapılan alımlar nedeniyle. Repo piyasasındaki faaliyetin yoğunlaşması, Hazine bonoları ve yüksek oranlı tahviller karşılığında NY Fed tarafından JP Morgan ve Citibank'a yapılan bağışların yoğunlaşmasına tanık oldu ve bunlar karşılığında, bankacılık oyuncularının faaliyetlerine hakim olan diğer bankalara likidite dağıtmayı taahhüt etti. ama aynı zamanda riskten korunma fonlarına da ödeme yapıyor.
Yetmez, Ekim ayının ikinci haftasında Fed, Amerikan BOT'larını, TBills'i geri satın almak için ilk operasyonları başlattı, yaklaşık 7,5 milyarlık bir teklife karşılık 32 milyar ABD dolarının üzerinde, merkez bankasının bilançosunda yeni ve devasa bir genişlemeyi etkin bir şekilde işletiyor. Bu hafta likidite enjeksiyonu 75 milyar ABD dolarına ulaşarak bilançoyu yeniden 4 trilyon ABD doları bilanço eşiğinin üzerine çıkardı.
Yine de söylemeye gerek yok teknik olarak yeni bir parasal genişleme olarak yapılandırılamaz, etkisi oldukça benzerdir. Ve operatörler arasında dolaşan şüphe, QE'nin başka bir aşamasının, açıklandığı gibi sorunu çözmeyeceğidir. likidite repo piyasasına tam olarak aktarılmazsa, bu piyasaya banka dışı oyuncular hakim olmaya devam edecektir.alt lehdarlarının aynı bankacılık kurumlarından kredi bakiyelerinin alındığı hesap sahipleri olması gereken bir transfer etkisi eksi.
Aslında Fed için gerçek bir çıkar çatışmasıyla karşı karşıyayız AMB için farklı dinamiklerle de olsa çok yakında kendini tekrar edebilecek olan bu durum, çünkü finansal sistemin istikrarı aslında her ikisinin de nihai hedefidir. Düzenleyici kurumun rolü, para politikası kurumunun rolü ile birleşiyor ve anlaşılabileceği gibi 2008 sonrası kriz dinamikleri çok farklı, öyle ki Peterson Enstitüsü bütçesini 250 milyar ABD doları daha genişletmeye yöneliyor. önümüzdeki 6 ay boyunca ve ayrıca bankaların kendi ellerinde bulunan Hazine nakit değişiminin esnek yönetimine izin veren "repo tesisleri" için.
Bu yüzden Christine Lagarde, bu denizaşırı deneyimden bazı önemli göstergeler çıkarabilecektir. daha kontrollü ve dikkatli bir şekilde yönetilen ve düzenlenen bir piyasada kesinlikle daha esnek bir Fed ile karşı karşıya kaldı, çünkü her şeyden önce öncelik, Mario Draghi'nin birkaç kez denediği gibi, AB ülkelerini maliye politikaları uygulamaya ikna ederek durgunluk riskini yenmekle bağlantılı. iç talebi desteklemeye yöneliktir.
Merkez Bankaları, artık kendilerini para kazanmaya çalışmakla meşgul gören bir katalizör rolü üstlenerek son çare kreditörleri haline geldi. Gelişmiş ekonomik sistemlerde risk eşiği algısında bozulmaların önlenmesi, geleneksel olmayan politikaların (ayrıca niceliksel genişleme ve negatif oranlar aşamasının devam etmesi yoluyla) operatörleri körüklediği. VE Unicredit CEO'su Mustier'in, hesap sahipleri pahasına negatif oranların transferine ilişkin sözleri yeni kurulan ECB Başkanı için ilk test alanını temsil ediyorlar.
Gözler şimdilik Fed'de toplantıda 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığının yüksek olması nedeniyle 30 Ekim'de 11 Aralık olarak belirlenen yılın son toplantısı, siyasi açıdan, Çin ile imzalanan para birimi anlaşmasının oynaklığı azaltan etkilerine ilişkin olası değerlendirmeler ışığında, kesinlikle en hassas olanıdır. yuan ayrıca, sanki jeopolitik meseleler zaten yeterli değilmiş gibi, kesinlikle ucuz darbeler indirecek ve mali piyasalara gerginlik ve oynaklık aktaracak olan bu hararetli seçim mücadelesi aşamasında ABD dolarının istikrar kazanmasına izin verecektir.
