Afrika, Avrupa'ya her yıl iki santimetre yaklaşıyor. Çok değil, söylenecek. Uzay istasyonunda durup bu yakınlaşmaya yukarıdan bakmak oldukça sıkıcı olurdu. Bununla birlikte, bu iki santimetre bugün bile Apenin sırtı boyunca sık sık depremlere neden olmak için yeterlidir ve önümüzdeki 250 milyon yıl boyunca İtalya'yı kuzeydoğuya doğru döndürecek, Apenninleri Alpler'e paralel hale getirecek ve ardından Adriyatik'i yaptıktan sonra. , Akdeniz ve Po vadisi, İtalya'yı bir kez daha Himalaya seviyelerine yükselecek ve Avrupa ile Sahra arasındaki yeni sınırı oluşturacak olan Alpler karşısında parçalayacak.
Gradatim, ferociter (kademeli olarak, amansızca), Jeff Bezos'un Amazon değil, bir gün milyonlarca insanı uzaya götürüp asteroitlerden mineraller çıkaracak olan Blue Origin projesi olan gerçek büyük hayali için istediği slogandır. Ve vahşi Gradatim'in üzerine vizyonunu destekleyen şapkalar, kahve kupaları, tişörtler ve kovboy çizmeleri yazmıştır. ABD'nin para politikasını normalleştirme programını anlatan Yellen, bunun boyanın kurumasını izlemek kadar sıkıcı olacağını söyledi. Merkez bankacıları nadiren metafor kullanırlar ve Yellen'ın İngilizce'nin yavaş, zararsız değişimi tanımlamak için kullandığı iki ifadeden birini kullanması (diğeri çimenlerin büyümesini izlemek) bize Fed'in piyasaları ne kadar rahatlatmak istediğine dair bir fikir veriyor ve Bir yanda politikacılar ve diğer yanda artık genişlemeci olmayan bir politikanın borçlarla dolu bir dünya üzerindeki etkilerinden ne kadar endişeli.
Gerçeği söylemek gerekirse, Jerome Powell geçen hafta Fed'in düşüncesine Yellen'den daha fazla açıklık getirdi, önemli bir konuşma yaptı, bu konuşmalardan biri kaldırıldı ve periyodik olarak danışıldı (metin Fed'in ana sayfasında mevcuttur). Powell, geniş kapsamlıdan nötre doğru rota ayarlamasının, Fomc'nin niceliksel genişlemeyi sona erdirmeye karar verdiği ve bir faiz artırım döngüsü için hazırlıklara başladığı 2014 yılında başladığını hatırlattı. 2015 sonunda Fed fonlarına yapılan ilk zam ile başlayan bu döngü, 2016'da bir başka zamla çok yavaş bir şekilde devam etmiş, 2017'de ise bir tarafta üç zam, diğer tarafta ise parasal sıkılaştırmanın başlamasıyla hızlanarak devam etmektedir. Fed bunu asla aramayacak, ama kısacası birbirimizi anlıyoruz).
Qt, olabildiğince az kesintiye uğramak için çok yavaş başlayacak, ancak 2018 boyunca ayda 50 milyar dolarlık saygın bir boyuta ulaşana kadar kademeli olarak büyüyecek. 2018'de, 3'da yüzde 2019'lük nötr orana (kısa vadeli bir orandan bahsediyoruz) ulaşmak için üç veya dört faiz artırımı daha yapılacak. Nötr faiz oranı da artmaya başlayacak ve Fed, para politikası çizgisini nötr tutmak istiyorsa, muhtemelen 2019'e kadar onun peşinden koşmak zorunda kalacak. Bu arada, Powell'ın tahminlerine göre Qt, 3.5'nin sonuna kadar piyasaya ayda 50 milyar tahvil ihraç ederek uzun vadeli faiz oranlarını 2020 baz puan artıracak. Bu çizginin arkasında Fed'in üç hipotez varsayımı var.
Birincisi, ekonominin hala yılda yüzde 2 oranında büyümeye devam edebilmesidir. İkincisi, üç aydır ara veren enflasyonun yeniden yükselişe geçmesi. Üçüncüsü, Phillips eğrisi ölü değil, sadece uyuşmuş ve sonuç olarak ücret enflasyonu yeniden yükselecek. Bu üç varsayım üzerine bir yorum. Büyüme söz konusu olduğunda, merkez bankalarının, olacağını çok iyi bilmelerine ve faiz artışları yoluyla resesyonların en sık nedenlerinden biri olmalarına rağmen, neredeyse kanunen asla resesyon öngörmedikleri akılda tutulmalıdır. Powell'ın ve Yellen'ın mantığı, ekonominin yüzde 2'lik hızını koruyamaması durumunda, nötr oran için geri sayımın derhal askıya alınacağını ve genişlemeci bir politikanın geri döneceğini ima ediyor.
Tüketici fiyat enflasyonu konusunda, merkez bankalarının, çoğu kez yanılsa da, piyasalardan daha uzun vadeli görüşe sahip olduğu söylenmelidir. Bugün borsalar ve tahviller enflasyon dosyasını kapattı ve enflasyonu düşüren dosyanın tozunu alıyor. Son üç aya ait veriler enflasyonun yavaşladığını gösteriyor ve bu, piyasaların zaten bu döngüde zirveyi gördüğümüzü söylemesi için yeterli. Bununla birlikte, piyasalar esas olarak yıldan yıla enflasyona, yani yakın geçmişin enflasyonuna bakar. Fed ise ileriye bakıyor ve enflasyonun tekrar yükseleceğini iddia ediyor.
İşgücü piyasasında, bölgesel Federaller tarafından hazırlanan Bej Kitap, şirketlerin uygun personel bulma güçlüğü hakkında bir şikayetler korosudur. Bu zorluk sadece Silikon Vadisi'ndeki üst düzey pozisyonları değil, aynı zamanda anne ve babanın satış elemanı arayan küçük dükkanını da etkiliyor. Bu koşullar altında, Phillips eğrisini ölü kabul etmek ve aniden uyanabileceğini göz ardı etmek en azından ihtiyatsızlıktır. Küçük dükkan, teslimat yapmak için drone kullanamıyor ve iş görüşmesine Bermuda şort ve atletle (anketlerde bahsedilen bir durum) gelmeyen bir satıcı bulduğu gün, mutlaka daha fazla ödemek zorunda kalacak.
Piyasalar, Fed'in son enflasyon verileriyle yumuşamasını beklerken, bunun yerine stratejisinde zerre kadar değişiklik yapmamış bir Fed buldu. Hayal kırıklığı tepkisi doğaldır, ancak kısa sürede azalır. Bununla birlikte, üzerinde ciddi bir şekilde düşünmeye başlamamız gereken şey, merkez bankalarının tavrında sadece piyasaların sevdiği gradatim değil, aynı zamanda çok daha az sevdikleri ve bu nedenle analizlerde ve stratejilerde kaldırma eğiliminde olduğumuz yırtıcılık da var. Pratikte bu, her şeyi satma zamanının geldiği anlamına gelmez. Bununla birlikte, gradatim ma ferociter, önümüzdeki aylarda ve çeyreklerde portföydeki kredilerin kalitesinin iyileştirilmesi veya en azından daha düşük kaliteli olanların süresini kısaltması gerekeceği anlamına gelir (kredi dünyasında, hatta kredi dünyasındadır). aşırı değerlemenin en yüksek olduğu alanlarda gizlenen hisse senetlerinden daha fazla).
Hisse senetlerinde, yaz ve sonbaharda daha fazla oynaklık göz önüne alındığında, son üç ayda en çok çalışan sektörleri hafifletmek için zirvelerden yararlanmak gerekecek. Para birimlerine gelince, avronun yükselişi ertelendi, iptal edilmedi.
