Antik felsefenin büyük bilgini Mario Untersteiner (1899-1981), hatıralardan oluşan değerli bir kitapta, Habsburg Rovereto'nun kraliyet imparatorluk okulundaki ilkokul öğretmeninin figürünü hatırlıyor. Usta, Franz Joseph'in portresinin altında öğrencilerine onu ve onlarınkini kullanarak hitap etti. Yarın için bunu çalışsınlar ve bunu hazırlasınlar çünkü sorgulanacaklar.
Okul değişti ve bugün öğretmenlere ilk ismi genellikle öğrenciler veriyor. Nesiller boyunca değişmeyen şey, okul yılının mevsimselliği, gençlerin hasada katılmasına izin vermek için, başlangıçta hala büyük ölçüde köylü Avrupa'da takvimleştirildi. Uzun yaz tatillerinin kaynağı da buradan gelmektedir.
Bununla birlikte, burada bizi ilgilendiren mevsimsellik, okul yılının ilk bölümünün, sadistçe düşük notlar vermekten çekinmeyen öğretmenlerin belirli bir katılığıyla ve politik olarak yanlış olana yakın yargılarla karakterize edildiği mevsimselliktir. . Ancak öğretim yılının son bölümünde, bu hataya ya da gaflara bağlı kalma, öğrencinin kişiliği hakkında genel bir yargıya dönüşür. Grotesk eksiler, uzatılmış yeterlikler haline gelir ve sonbahar yargılarının alaycılığı, öğrencinin yazın başında çalışmalarına devam etme olasılığına olan inancının cömert bir ifadesi haline gelir. Reddetme, yalnızca özellikle hassas ve zor durumlar için saklıdır.
Şurada benzer bir şey oluyorstok yılı. Temiz kitaplarla, performans sayacının sıfırlanmasıyla ve efsanevi bir ikinci sömestr boyunca daha fazla gelişme gösteren olumlu anlatılarla başlar. Yazın gelmesiyle birlikte, para çoktan harcandı, likidite rezervleri azaldı ve gerçekler, iyi yıllarda bile, bazı hayal kırıklıklarını veya olumsuz sürprizleri saklı tutmaktan asla geri kalmıyor. Böylece Ağustos sonu ile Kasım sonu arasında piyasa zaten indirimli olan olumlu haberlere karşı duyarsızlaşır ve olumsuzlukları daha da şiddetlendirir. Psikolojik veya mali açıdan kırılgan cüzdanlar satar, piyasa daha da düşer ve anlatılar karanlık ve yıkıcı hale gelir.
Aralık ayında ise almak zorunda olanlar aldı, satmak zorunda olanlar sattı. Rüyaların peşinden çok fazla koşmadığınız, kendinizi kabuslardan ve nevrozlardan kurtardığınız tek zaman, Aralık. Bakış, kendini yeni ortaya çıkan en son verilerden ayırır ve tıpkı öğretmenlerin okul yılının sonunda sınıf konseyinde yaptığı gibi, geçen yıl hakkında genel bir yargıda bulunmaya çalışır.
Bugün, eylülün yeni başlamış olması ve SP 500'ün yılın başına göre yüzde 6,5 düşmesiyle, ancak Aralık ayında 2015'in 10 veya 15'un bir yıl gerisinde değerlendirileceği düşünülürse satış yapmak mantıklıdır. XNUMX'ten az. Bunun yerine, yılın değişmeden veya (mütevazı) olumlu bir sonuçla biteceğini düşünüyorsanız, satın almak veya daha ihtiyatlı bir şekilde tutmak mantıklıdır.
Amerika'da 2015 fazla stok olmadan sona erecek, kriz sonrası yüksek seviyelerde ve tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın araba satışları ve giderek daha net uyanış belirtileri gösteren bir inşaat piyasası ile. Elbette, petrol endüstrisi 100 kişiyi işten çıkarmış olacak, ancak istihdam yaklaşık üç milyon artmış olacak. Çin olsun ya da olmasın, ikinci yarıdaki büyüme ilk yarıdakinden daha yüksek olacak. Faiz oranları, mevcut sıfıra karşı 0,25 olacak, ancak büyük ölçüde iskonto edilen bu gerçek, tahvil ayı piyasasına neden olmayacak.
Hisse başına kazanç, 2014'tekinden yüzde bir ila iki daha yüksek olacak. Kuşkusuz, genel olarak muhteşem bir sonuç değil, ancak enerji kazançlarının yarıdan fazla azalacağı düşünüldüğünde çok ilginç. Değerlemelere gelince, Aralık başında mevcut seviyelere geldiğimiz hipotezinde, çarpan 16'te 2015 ve 15'da makul olarak öngörülebilir kârlarda 2016 olacak. Yüzde şimdi gerçekten cimri olurdu.
ile Avrupa için,Avrupa Stokları Yılbaşından bu yana tüm kazancını yol boyunca kaybedenler, son dengeyi daha da kolay bulacaktır. Bugünkü Euro Stoxx, doların 2014, petrolün 1.26 doların üzerinde, enflasyonun sıfırda, kıtanın yarısının resesyonda olduğu ve Nicel Gevşemenin belirsiz bir vaat gibi göründüğü Kasım 80 ile aynı seviyelerde.
Stanley Fisher'ın Jackson Hole'da söylediği gibi, para birimi yeniden düzenlemesinin etkileri çoğunlukla ikinci yılda görülür. Ayrıca bu nedenle Avrupa'da büyüme 2016'da 2015'e göre daha yüksek olacak (tabii ki Amerika'da büyüme tam tersi olacak).
Çin'e gelince, şu anda piyasa algısı o kadar olumsuz ki, Aralık ayında daha da olumsuz olabileceğini düşünmek zor. Çin karşıtı öfke o kadar büyük ki, bu hafta bir araştırma okuduk. Çin'de işsizlik resmi istatistiklerin gösterdiği 4,9'un en az iki katı, başka yerlerde insan gücü eksikliğinin ve buna bağlı olarak işgücü maliyetlerindeki artışın ülkenin rekabet gücünü baltaladığını okuduk. O halde, ücretlerdeki keskin artış ve tasarruflardaki düşüşün, Çin'in tüketim ve ithalatında olası bir krizle nasıl bağdaştırılacağı açıklanmayı bekliyor.
Çin verileri Aralık ayında daha iyi olacak. Dünyadaki hiçbir hükümet, yıl sonu vitrin düzenlemesine bu kadar enerji ayırmaz. Bu sadece istatistiklere masaj yapma meselesi değil, aynı zamanda mümkün olan her şekilde, özellikle kredi yoluyla, yıllık plan hedeflerine ulaşılmasını teşvik etme meselesidir. Goldman Sachs'tan Timothy Moe'nun yaptığı gibi Hong Kong'da işlem gören H hisselerinin (9'un altında birden fazla) satın alınmasını önermek kadar ileri gitmiyoruz, ancak yıl sonunda piyasa tutumunun daha az histerik ve daha fazla olacağını düşünüyoruz. bugünün dengesi.
Büyümenin az olduğu bir dünya kesinlikle kırılgan bir dünya ama aynı zamanda ısınmayan bir dünya. Bununla birlikte, 2008'in yarası hala açık ve piyasa içgüdüsel olarak, ilk aksaklıkta, yeni ve yıkıcı bir krizin üzerimizde olduğu korkusuna kapılıyor. 1937'de, döngüsel zayıflığın ilk işaretlerinde şirketler üretimi durdurdu ve 1930 ile 1932 arasındaki dramatik yılların hatırası hala taze olduğu için borsa yarıya indi.Ardından, korku geçtikten sonra, üretim ve borsa hızla toparlandı.
Bugün, döngünün sonunun yakın olduğu varsayımı bile piyasayı paniğe sürükleyebilir. Ancak, yanlış başlangıçlar olduğu gibi, yanlış varışlar da vardır. Yaşadığımız şey, ilk yanlış geliştir. Sonrakiler daha da fazla oynaklığa yol açacaktır. Bunu söylemek, koronerleri çok fazla riske atmamak için risk pozisyonlarının önümüzdeki iki ila üç yıl içinde kademeli olarak azaltılacağı anlamına gelir. Ancak dikkatli olun, bu geçtiğimiz ayların zirvelerini gözden geçiremeyeceğimiz anlamına gelmiyor. Ancak bu zirvelerde agresif bir şekilde hafiflemek iyi olacaktır.
