İtalya'nın seçimlerden sonra yönetilemeyeceğine dair senaryolar, birkaç ay öncesine ait paniğe kapılan piyasaların ve kaçan yatırımcıların hayaletini çağrıştırıyor. Hafta boyunca, satışlar tekrar Piazza Affari'yi vurdu ve spread, 320 puanlık "Monti eşiğinden" çok uzakta olan 287 güvenlik seviyesini aşarak başını önemli ölçüde yükseltti. Assiom Forex'in genel sekreteri Claudia Segre için şu anda durum kontrol altında ve artık bir "teknik düzeltme"den söz edebiliriz. Ancak harekete geçmezsek, lütuf durumu yerini piyasaların yargısına bırakmak zorunda kalacak ve bu da politikacılara reformların yapılması gerektiğini bir kez daha hatırlatacak.
Doktor Segre, İtalya seçimlerine piyasanın tepkisi hakkında ne düşünüyorsunuz?
Teknik bir düzeltme anlamında yapılandırılabilir. Oynaklık kontrolden çıkmış değil ve spekülatif niyete elverişli bir durumda değiliz. Döviz, tahvil ve spreadlerdeki tepki, seçimlerin sonucu göz önüne alındığında bu teknik seviyelerde öngörülebilirdi. Çözülmeden büyük bir piyasa düzeltmesi yaşamadık. Hem tahvillerde hem de hisselerde iyi satın alma fırsatları sunan fizyolojik bir teknik düzeltmeden daha fazlasını yaşadık.
Piyasaların birkaç ay önceki kaosa dönmesinden korkmalı mıyız?
Şu anda bir çözüme varmak için bir tür ödemesiz dönemdeyiz ve bu olmadan piyasaların yargısı daha sert olabilir. Olumlu haber, bankalar açısından durumun değişmediği, kontrol altındaki likidite konusunda herhangi bir gerginliğin olmadığı ve bankacılık sisteminin sağlam kaldığı yönünde. Ltro cephesinde bankalar, ECB'ye sınırlı miktarlarda dönüş ile çıkış stratejileri açısından katılamıyorlar, çünkü savunmadalar, pozisyonlarında oturuyorlar ve ne olacağını anlamaya çalışıyorlar. Bunun yerine, aciliyet mali ve ekonomik: makro resim olduğu gibi ve hükümetin eylemsizliğini kaldıramayız, ülkenin yeniden başlaması gerekiyor.
Yayılma gerginliğe döndü mü, İtalyan borç piyasasından yeni bir kaçış mı oldu?
Farkın 320'nin üzerine çıkması öngörülebilirdi, şimdi güvenli seviyelere dönüş eşiği olan 340 ile en yüksek eşik olan 320 arasında bir aralıkta 360'tayız. Bu durumda borcu daha pahalı ödediğimiz ihaleler var ama Talep son derece iyi, ilgi eksikliği yaşanmadı, durum kontrol altında. Sorun, piyasaya reformların yapılması gerektiğini politikacılara hatırlatacak kişi olma fırsatını sunmamakta.
Devlet tahvili piyasası bugünlerde nasıl hareket etti?
Özellikle orta-uzun vadede, 5-10 yıl arasında, eğri boyunca portföy ayarlamaları ile iki yönlü akışlar, özellikle yerli yatırımcılar arasında bir miktar kar elde etme ve on yıllık vadelerle ilgilenen uluslararası yatırımcıların yeniden konumlandırması olmuştur. Portföy takası açısından 7-10 yıllık tahvillere girme fırsatları oluştu. Gerginlikler devam ederse, her şeyden önce eğrinin kısa kısmını etkileyeceklerdi.
Konum başına varlıklar açısından daha genel olarak, portföy nasıl yönetilir?
Avrupa, zayıf bir büyüme durumu olan "kayıp on yıla" girdi. Bu senaryoda, Avrupa'ya yönelik varlık dağılımı, hem tahvil hem de hisse senedi için dikkatli bir şirket seçimi ve bilançoları ile yapılır, fırsatlar biraz tuzla değerlendirilmelidir. Olumlu haberlerin geldiği ABD'de ve büyümenin teyit edildiği Asya'da yatırımlar gelmeye devam ediyor ve gelişen yerel para birimlerindeki çeşitlenme teyit ediliyor.
Euro tekrar 1,30'un altına düştü. Kalıcı bir dönüş mü?
Euro, yükselişini sürdürecek, ancak bu zayıflık işletmecileri mutlu ediyor ve Avrupa'ya yardımcı oluyor. Gördüğümüz hedef 1,28-1,32, ABD 1,35-1,40 arası bir aralık istese bile herkese uyan bir aralık.
Altın, Şubat ayında art arda beşinci aydır %5 düştü. Hala portföyde yer alması gereken sarı metal için ne bekliyorsunuz?
Hisse senedi çöküşlerine veya ciddi jeopolitik olaylara karşı bir savunma tercihi olan altının, volatilitenin çok azaldığı uluslararası bir piyasada yer almak için artık bir nedeni yok. Portföyün kalan kısmı için savunma amaçlı bir seçim olmaya devam ediyor. Merkez bankalarından ve diğer yatırımcılardan gelen talep varlığını sürdürüyor ve sert bir fiyat çekirdeğini teyit ediyor. Ancak piyasa normalleşme belirtileriyle birlikte, kupon getirisi olmayan altın gibi tüm yatırımlar biraz yetersiz kalıyor çünkü insanlar daha yüksek getiri arıyor.
Hissedar için hangi alan?
Saipem ve Finmeccanica vakalarının bize hatırlattığı gibi, şirket tahvillerindeki son derece dar marjların ışığında, finansal tablolara ve yönetişime güçlü bir dikkat eşlik ederse borsa yeniden cazip hale gelir. Borsaya kote tahvillerin hisse senetleriyle rekabet ettiği bankacılık sektörünün aksine, aslında şirket tahvillerinde tahvil marjları çok az getiri sağlıyor çünkü zaten çok fazla satın alınmış durumdalar. Hisselerin üzerinde kupon yok ama daha çok değerlenme ihtimalleri var.
Tobin Vergisi dün yürürlüğe girdi, siz ne düşünüyorsunuz?
Tobin vergisinin etkisinin oldukça seyreltilmiş olduğunu düşünüyoruz, etkilediği sektörlerde büyük sorunlar beklemiyoruz. Değerlendirme yapmak için biraz erken ama operatörler gelirlerin beklenenden düşük olacağını düşünüyor. Risk, spekülatörleri değil, portföylerini çevrimiçi platformları kullanarak yönetenleri etkilemesidir ve bu iyi bir şey değildir çünkü likidite yaratırlar.
