Mali piyasalar, modern ekonomik sistemde temel bir rol oynar: hiç olmayanlar için kaynak bulmak. Bu nedenle borç, modern kapitalizmin ayrılmaz bir parçasıdır. Son yirmi yılda borçlardaki genişleme, gelir ve kişi başına büyümede belirleyici bir faktör oldu, ancak bugün, yıllardır durdurulamayan büyümenin ardından, çok ileri gitmedik mi diye merak ediyoruz.
Borç almak kendi içinde bir "rezalet" olarak değil, bir ev satın almak veya makineye yatırım yapmak gibi değer yaratan bir hedefe ulaşmak için işlevsel bir fırsat olarak görülmelidir. Borç seviyesinin ötesinde, yatırımcıların bu borcun nasıl kullanıldığını anlaması esastır. Ayrıca, yatırımdan beklenen getiri, borcun maliyetinden yüksek olduğu sürece, borçlunun ödeme gücü risk altında değildir ve alacaklı rahat uyuyabilir. Bununla birlikte, bir borcun ödenebilirliği veya geri ödeme yeteneği, piyasaların dışsal gelişimi tarafından tehlikeye atılabilir. Avro bölgesi krizi buna iyi bir örnektir.
2011'de, Euro Bölgesi'ne olan piyasa güveni, spreadlerin artmasına neden olacak şekilde düşmeye başladığında, İtalya gibi önceki güne kadar ödeme gücü olan - ve aslında öyleydi - ülkeler, en azından yatırımcıların gözünde birdenbire olmaktan çıktı. Ve işte o zaman bacaklarım titremeye başladı. Düşük nominal GSYİH büyümesi, herhangi bir borç azaltma sürecini uzun ve karmaşık hale getirir. Görünüşe göre aşılmaması gereken "sabit" borç eşikleri yok. Ancak kesin olan bir şey var ki, bir kriz çıktığında en çok borçlu olan ülkeler en çok risk altında olanlardır. Ampirik kanıtlar, özel borçtaki (yani hanehalkı ve işletmelerin) aşırı artışın bir mali kriz riskini artırdığını ve mali durumu yeterince sağlam olmayan ülkelerin (kamu borcu) en ağır bedeli ödeyenler olduğunu gösteriyor.
Nomura'dan ekonomist Richard Koo'nun öne sürdüğü gibi, bir borç krizi patlak verdiğinde, ekonomi bir bilanço durgunluğuna girebilir: özel sektör karı maksimize etmektense borcu en aza indirmeyi tercih eder (bu, tüketimi ve reel ekonomiyi azaltır) ve yeterli paraya sahip olmayanlar özel sektör uyumunu dengeleyecek kaynaklar daha uzun ve daha derin bir krizden mustarip. Bu durum, İtalya'nın Avro Bölgesi'ndeki krizden ve İtalyan bankacılık sisteminin çöküşünden en çok etkilenen ülkeler arasında yer almasının nedenlerini kısmen açıklıyor.
İflaslar kapitalist oyunun bir parçasıdır ve yatırımcılar bunun için para alırlar. Şimdiye kadar getiri sıkıştırması, borç yükünü hafifletirken (ve temerrüt riskini dondurdu), aynı zamanda risk primini de azalttı. Ancak, para politikası normalleşme sürecinin başlaması yeni bir sayfa açıyor: Bir sonraki resesyona ne olacak? Tüm analistlerin sorduğu şey bu, ancak bu benzersiz bir durum ve hiçbir referans noktası yok: risk ve değerlemeler arasındaki denge giderek daha belirsiz hale geliyor.
