MAKROEKONOMİK GÖRÜNÜMLER
Neyse ki at içmiyor çünkü su YOK
At İÇMEZ ve bu nedenle dikkat, ekonomiyi finanse etmek için gereken mali kaynaklar sorunundan başka yöne çevrilmiştir. Sermayelerini aktiflerinin mevcut büyüklüğüne uyarlamak için ciddi bir çaba sarf ettikten (hatta aktifleri kendileri küçülterek) dönen bankalar, talep edilmesi halinde şirketleri finanse etmeye hazır olduklarını beyan ederler.
At tekrar içmeye başlarsa - geçen kış göründüğü gibi - gerekli mali kaynaklar çok büyük olacaktır.
Finansman miktarını kriz öncesi seviyelere getirmek için yaklaşık 2 trilyon avroya ihtiyaç duyulacağı tahmin ediliyor. O zaman ekonominin büyümeye devam edeceğini düşünürsek, 5 yıl içinde 1.500'e daha ihtiyaç duyulacak ve buna bankaların yeni likidite oranlarına uymak için sterilize tutmak zorunda kalacakları yaklaşık 600 milyar eklenmesi gerekecek.
Bu, Avrupa bankacılık sisteminin artık sermaye eksikliği nedeniyle bloke olduğu için sağlayamayacağı toplam 4000 milyar doların üzerindedir (az önce gerçekleştirilen sermaye artışları yalnızca banka ile doğru bir ilişkiyi yeniden kurmak için yeterlidir). mevcut krediler ve kar elde edilmesi kesinlikle sermayeyi içsel olarak artıracak türden değildir) gerekli ölçüdedir.
Bu nedenle, Avrupa ekonomisinin liderlerinin, para otoritelerinin ve akademi dünyasının gerekli kaynakları (yakın gelecekte umuyoruz) bankacılık sistemi dışında ve dolayısıyla sermaye piyasasında bulmaları gerektiğine inanmaları doğaldır. işletmeler tarafından her yönden doğrudan erişim.
Mini tahvil ihracı, hisse senedi, tahvil veya hibrit menkul kıymetlerin listelenmesi ve daha yakın zamanlarda, yeni menkul kıymetler oluşturmak için kredilerin/kredilerin menkul kıymetleştirme süreçlerine yönelik kolaylıklar Amerika Birleşik Devletleri, ekonominin bankaların sağladığından daha yüksek bir miktarda finanse edilmesini mümkün kıldı.
FİNANSAL TEKNOLOJİNİN ÖZELLİKLERİ
İyileşme ne zaman gelecek, finanse edebilecek miyiz?
Menkul kıymetleştirme sisteminin geniş çapta kullanımı (ve dolayısıyla büyük miktarlarda ABS ihraç edilmesi), son mali krizin UTANÇINI (Stigma) beraberinde getirdiği için operatörler ve düzenleyiciler arasında şimdiye kadar ciddi bir şaşkınlıkla karşılaştı. Operatörler artık ABS'ye yatırım yapmaya güvenmiyorlar çünkü kriz sırasında risk analizini fiilen devrettikleri Derecelendirme Kuruluşları güvenilmez olduklarını kanıtladılar, çünkü düzenleyiciler riski sulandırmak yerine yapılandırma tekniklerinin onu opak, paha biçilmez ve kontrol edilemez ve dolayısıyla yönetilemez hale getirdiğine ikna oldukları için stabilite açısından.
Yani 4/5 yıl boyunca bebeği banyo suyuyla birlikte dışarı atma riski vardı. Ancak bu arada, yeniden bir merak uyanmıştır (2009'da FSB, Gölge Bankacılık üzerine bir dizi araştırma dikte etti; 2010'da NY Fed, Gölge Bankacılığın teknik, kurumsal ve niceliksel tanımını içeren ilk belgeyi yayınladı; IOSCO, 2012'de ABS şeffaflığına ilişkin yönergeler, IstEin – Istituto Einaudi, Gölge Bankacılığın olağanüstü niceliksel sonuçlarını ve çöküşünü önlemek için Fed'in müdahalelerini vurgulamak için Roma'da bir konferans düzenledi; 2013'te bir grup büyük Avrupa bankası (PCS), iyi ABS'nin belirlenmesini önerdi (QUALIFYING olarak adlandırılır) piyasaya sürülecek; daha yakın zamanda (Aralık 2013) daha vicdansız olan BoE konuyla ilgili önemli bir belge yayınladı ve geçen Mayıs ayında BoE ve ECB mükemmel, ayrıntılı ve kesin bir ortak belgeyi kamuoyunun tartışmasına sundu.
Son olarak, 4 Eylül'de Başkan Draghi, önümüzdeki Ekim ayından itibaren ECB'nin ("basit ve şeffaf" olarak tanımladığı) "iyi" ABS'nin satın alınması için bir program başlatacağını resmen duyurdu.
Karar tarihsel bir öneme sahip olabilir: ECB bir aracı yalnızca meşrulaştırmakla ve dolayısıyla "temizlemekle" kalmaz, aynı zamanda doğrudan ona yatırım yaparak ve bunun yalnızca işletmeleri finanse etmek için değil, her şeyden önce banka bilançolarına müdahale etmek için yararlı bir araç olduğunu belirterek yapar. ve para politikası aktarım kanalları.
Bu harika bir haber: belki de 30'ların krizine dayanan finans piyasasının, farklı şekillerde ve farklı otoriteler tarafından denetlenen, biri asil ve erdemli, diğeri ise en büyük ve en güçlü olan, birbiriyle iletişim kurmayan iki büyük bölüme (kredi ve menkul kıymetler) ayrılması. diğerleri maceracı ve güvenilmez, kapanma eğilimi gösterir ve engeller yıkılır.
Ancak kaynak alma sorunu hala açık:
– Yönetmelik menkul kıymetleştirmeyi cezalandırır ve pratik olarak yeniden menkul kıymetleştirmeyi engeller.
– Birçok banka için, bir krediyi "temlik etmek", bir müşteriyi "temlik etmek" olarak görülür ve bir menkul kıymetleştirme işlemi, organizasyonel açıdan maliyetli ve zahmetli kabul edilir.
– Kurumsal yatırımcılar için ABS'ler anlaşılması zor riskler içerir ve bu nedenle normal bir alternatif yatırım seçim sürecinin parçası olarak analiz edilmeye DEĞER DEĞİLDİR.
– Tasarrufçuları koruma makamları için yapılandırılmış menkul kıymetler, yalnızca tasarruf sahiplerini yağmalamaya yönelik sapkın bir finansın tezahürüdür.
– Kamuoyu için, hatta (veya her şeyden önce) daha eğitimli bileşenlerinde, yapılandırılmış finans, kötülüğün kendisinin tezahürüdür.
Bu nedenle, ECB'nin artık karizmatik olan başkanı tarafından resmedilen kurumsal müdahalesinin, bir dönüm noktası ve ekonominin doğasında var olan riskleri hesaba katmak isteyen yeni bir düzenleme sürecinin olası başlangıcı olarak karşılanması gerektiği açıktır. finansal ürünler (ve bu yolda, kurumun "basit ve şeffaf" veya "nitelikli" ve dolayısıyla "iyi" ABS'nin varlığını kabul etmesiyle kanıtlandığı gibi) ve aynı zamanda ilgili operatörler tarafından yönlendirilen tahvil piyasalarının işlevsel özelliklerini de kabul etmesiyle başlamıştır. büyük öngörülebilir menkul kıymet akışlarında (bkz. emisyonlar.
Bu yolda henüz bir şey yapılmadı ama likidite sorunu çözülmezse menkul kıymetleştirmeleri ve piyasayı banka kredisine alternatif olarak düşünmek de yersiz. Ekonomik toparlanmanın finansmanına ilişkin makroekonomik sorunun bu durumda üçüncü bir şekilde ele alınması gerekecektir (Einaudi Enstitüsü'nün belgesi – IstEin ilk teklifi sunmayı teklif ediyor, “Bancaria”nın 9. sayısında yayınlanacak).
