Son günlerde, borsaların kaderi hakkında geleneksel olarak iyimser olan veya en azından kötümser olmayan bazı stratejistler, piyasaların elde ettiği değerlemelerle ilgili endişelerini ilan ederek ve nakitte aşırı ağırlıklı kalma tavsiyelerini yineleyerek aniden frene bastı. Özellikle Goldman Sachs'ın herhangi bir detayı açıklamamış olan stratejistleri
Ağustos 2015 ve bu yılın başındaki fırtınalar sırasında dalgalanan endeks, finans sektörü dışında ABD ve Avrupa hisse senetlerinin tarihsel olarak yüksek değerlerine işaret etti.
Büyümenin de beklenenden daha zayıf göründüğünü ve kazançların aşağı yönlü revize edilmeye devam ettiğini söylüyorlar. Bu değerlendirmelerde dikkat çekici olan sadece hava değişimi değil, yılsonu hedeflerinin (Amerikan borsasını özel olarak kastediyoruz) mevcut seviyenin bir miktar üzerinde sabit tutulmasıdır. Nispeten kısa bir süre içinde yeniden özümseneceğinden eminsek, neden tüm bu yapısal kaygıyı gösterelim ve bir yaz düzeltmesinin risklerinin altını çizelim? Goldman Sachs stratejistleri, her halükarda, argümanlarını hatırı sayılır miktarda saygın veriyle desteklemeye çalışırlar.
Diğer evler çok daha aceleyle gidiyor ve genel olarak Mayıs ayında mevsimlik bir Satıştan bahsediyor. Bu nedenle, piyasalar ve stratejistler arasındaki rollerin tersine döndüğü havada algılanıyor. Uzun zamandır hisse senedi fiyat artışlarından hoşlanmayan ve her zaman sektörden çıkmak için sebep bulan (Ağustos-Eylül ve Şubat-Mart aylarında hisse senedi fonlarının itfalarını düşünün) piyasalar artık sakin ve güvenli. Stratejistler (David Bianco ve Chris Potts gibi ilginç istisnalar hariç) son yıllarda olduğundan daha temkinli görünüyorlar.
Öyleyse piyasayı bu kadar sakin ve yapıcı yapan şeyin ne olduğunu görmeye çalışalım. Bunu, bariz gizlilik nedenleriyle isimlerini değiştirdiğimiz bir dizi yatırımcı portresi ile yapıyoruz. İş için sık sık Çin'e seyahat eden ve iki yıldır nakit parası olan Reginaldo ile başlayalım, çünkü sadece renminbi'yi değil, tüm finansal sistemi elinde tutması nedeniyle Çinli şirketlerin borcundaki sürekli artıştan endişe ediyor. Bankaların Varlık Yönetim Ürünleri gibi bilanço dışı enstrümanları, onlara 2007-2008 yıllarında içi kalitesiz kağıtlarla doldurulan ve kolayca satılan Özel Amaçlı Araçları hatırlatıyor. Reginaldo yapısal düzeyde endişelenmeye devam ediyor, ancak Çin hükümetinin borsayı ve döviz kurunu istikrara kavuşturma ve kredi yoluyla büyümeyi onuncu kez yeniden başlatma becerisi hakkındaki şüphelerini bir kenara atmak zorunda kaldı.
Şimdi, doların güçlendiği yeni bir aşamanın piyasaları daha az korkutacağını ve renminbi'deki yeni mütevazı düşüşün çok fazla sorun olmadan yönetilebileceğini düşünüyor. Sonuç olarak, bir süredir ilk kez küresel hisse senetlerinde küçük bir pozisyon aldı. Egberto, hayatını Amerikan faiz oranlarındaki artış konusunda endişelenerek geçirmekten bıktı. Bir şey, diyor, ekonomi yavaşlasa bile (Ocak ayında düşünüldüğü gibi) her çeyrekte otomatik olarak sıkılaştırma yapmak isteyen bir Fed. Başka bir şey de bunun yerine, zaman ve yöntemler konusunda piyasayla aynı fikirde olan, güçlü borsa anlarını ve her şeyden önce para politikasını normalleştirmek için yeniden hızlanan bir ekonomiyi seçen esnek bir Fed'dir. Ekonomi sağlıklı olduğu ve enflasyon ılımlı olduğu için oranlar yükselirse, bu bir tehlike değil, bir güç işaretidir.
Egberto daha sonra Amerikan banka hisselerini almaya başladı. Değerleri düşük ve bir oran artışından faydalanacaklar. Avrupa fikrine her zaman düşkün olan Grunilde, haftalardır Brexit fikri için kıvranıyor. Şubat ayında düşük satış yaptıktan sonra, 23 Haziran'ın Birliğin dağılmasının başlangıcı olacağı korkusuyla konumunu ancak kısmen yeniden oluşturdu. Ancak birkaç gündür ortalık daha sakin. İlk etapta, anketler Kalıntılar lehine iki haneli bir fark olduğunu gösteriyor. İkincisi, 23 Haziran aniden ortaya çıkan siyah bir kuğu değil, bilinen bir bilinmeyendir. Bu nedenle herkes, portföylerine en azından bir miktar risk yerleştirme fırsatına sahip oldu ve bu da onları olumsuz sonuçlara karşı daha az savunmasız hale getirdi. Bu nedenle Grunhild, yılın başından itibaren Eurostoxx gibi hala su altında olan şeyleri satın alıyor ve önümüzdeki haftalarda zayıflayarak pound almaya hazır.
Geçtiğimiz yıllarda kendini Yunanistan'da tüketen Agilpert, Şubat ayındaki sonbahardan bu yana halka açılma konusunda isteksizdi. Ama bugün rahat bir nefes alıyor. IMF ve Almanya'nın Yunanistan'ın borcunun ödenmesi konusunda uzlaştırılamaz gibi görünen pozisyonları uzlaştı ve Çipras hükümeti kendi adına, başka zamanlarda düşünülemeyecek olan kemer sıkma önlemlerini benimsedi. Agilperto, yıl sonuna kadar Yunanistan'ın artık haber yapmayacağını ve bu saatlerin kazanımlarından yararlanıp Yunan kamu tahvili satın almak için iyi bir an olduğunu düşünüyor.
Gelecek yıl her şey yeniden olacak ama şimdilik daha rahat olabiliriz. Amalafrida bir süre petrolden rahatsız oldu. Bu üç ayın toparlanmasının kırılgan olduğunu ve 5-10 dolarlık bir konsolidasyonun tamamen mümkün olduğunu ve borsalardaki kötü havayı geri getirebileceğini düşündü. Ancak, Kanada'daki yangınlardan Libya, Nijerya ve Venezüella'daki sürekli üretim aksaklıklarına kadar bir dizi koşul nedeniyle ham petrol yükselmeye devam ederken, birçok büyük çıkarma projesinin iptali kesin ve hatta yeniden tartışılmayacak. ham petrol ile 60-70 dolar.
Amalafrida bu nedenle petrol şirketlerinin ve yükselen üretici ülkelerin tahvillerini almaya başladı. Drocperto ihtiyatlı bir adamdır, ancak tamamen riskten hoşlanmaz. Son yıllarda, banka astlarının küçük payı ona zaman zaman sıkıntı yaşatsa da, euro cinsinden şirket tahvillerinden iyi para kazandı. Ancak Drocperto şimdi Avrupa hisse senetlerine doğru bir adım atmayı düşünüyor. İngiliz referandumunun ertesi günü (kesinlikle bilinmeyen bir şey) ECB yüksek kaliteli şirket tahvilleri almaya başlayacak ve getirilerini neredeyse sıfıra indirecek. Bu noktada çanta daha iyidir.
Drocpert, astları için pek endişeli değil. Avrupa ekonomisi iyi gidiyor ve bankalar için yeni kötü borçlar üretmiyor. Artık mesele daha fazla hata yapmamak ve geçmişteki acıları akıllıca yönetmektir. Almanya borsasındaki pozisyonlarını düşüren Walamanno'nun yüzünü güldüren ise euronun dolar karşısında 1.20'ye kadar güçlenmemesi oldu. Mayıs ayı başlarında, ABD'nin faiz artırımına ilişkin sessizliğin çöktüğü (çoğu bunun asla olmayacağına bahse girdiği) bir zamanda, euro aralığını kırmıştı ve trader'lar onu daha da yükseltmeye hazırdı.
Ancak zayıf dolar, Fed'in faiz artırım pratiğini yeniden canlandırmasını kolaylaştırdı ve euro hemen yeniden zayıflamaya başladı. Büyük Alman endüstrisinin rekabet gücüne yönelik tehdit azaldı ve Walamanno, Dax'in bir kısmını geri alıyor. Son iki yılda Bovespa'daki pozisyonunu isteksizce azaltan Hildegard için de işler daha iyi. Ama şimdi Brezilya'daki siyasi değişim güçlü ve geri döndürülemez. Meirelles iyi ilerliyor, tarzı gibi sorunsuz ama doğru yönde ilerliyor. gerçek yok
Daha fazla toparlanma için büyük bir potansiyel var, ancak Brezilya tahvillerinin mevcut getirisi çok iyi. Şimdi Ildegarda Brezilya'yı ve gelişmekte olan fonları satın alıyor.
Brunrico hayal kırıklığına uğramış bir adamdır. Hisse senetlerini sevmiyor ya da nefret etmiyor, bunlar sadece piyasa konumlandırmasına bakarak değerlendirilecek alım satım fırsatları. Bu üç aylık toparlanmanın güçlü olduğuna, ancak düşük hacimlerle gerçekleştiğine dikkat çekiyor. Bu, Şubat ayında ani bir şekilde hafifletilen portföylerin hala çok kuru olduğu ve kendilerini sıfır veya nakit ve risksiz faiz oranlarının negatif olduğu iğrenç atmosfere dalmış buldukları anlamına gelir. Bir süre sonra bu hava solunamaz hale gelir ve koşullar tam olarak olumsuz değilse, paranın tekrar işe koyulması gerekir. İyileşmenin bu ikinci kısmı kesinlikle birincisi kadar güçlü olmayacak çünkü Fed, Haziran-Temmuz aylarında faiz oranlarını yükselterek ve Aralık ayında başka bir düzenlemenin gelebileceğini açıkça belirterek bunun büyük bir bölümünü elinde tutacak.
Stratejistlerin endişelerinin tamamen meşru olduğunu ve Brexit'te bir sürprizin tüm oyunları yeniden başlatacağını, ancak yeni bir piyasa düzeltmesinin derin hasara neden olması için sarkacın aşırı yatırım yapanlara doğru geri dönmesi gerektiğini ekliyor. Hala zaman alıyor.
