Brezilya: 2016'dan itibaren büyüme bekleniyor

Il Brezilya ile 2014'ü kapattı engellenen reformlar, durgun GSYİH, azalan yatırımlar ve yavaşlayan tüketim. Büyüme ancak gelecek yıldan itibaren geri dönecek. Bu, tarafından yayınlanan ülkeye odaklanmanın özüdür. Intesa San Paolo, Çalışmalar ve Araştırma Departmanı, Giancarlo Frigoli tarafından düzenlendi.
Başkan Dilma Rousseff ikinci dört yıllık görevini 2014 yılında rakibi Senatör Neves'i az farkla (% 51,6) yenerek aldı. Yeni hükümet Ocak ayı başlarında göreve başladı. Başkanın partisi Partido dos Trabalhadores içindeki bölünmeler ve siyasi çerçevenin parçalanması reformları engellemek Brezilya ekonomisinin büyümeye geri dönmesi ve ülkenin rekabet gücünü artırması için ihtiyaç duyduğu yapılar.
Bu reformları her zamankinden daha acil kılan şey, Brezilya için ülke ihracatının yaklaşık dörtte üçünü oluşturan hammadde fiyatlarının düşürülmesidir. ile ilgili ön tahminler 2014 GSYİH büyümesinde bir duraklama kaydedildi. Tahminler bir 0,2'teki +%2,3'e kıyasla mütevazı +%2013. Mali ve kredi destek önlemlerinin mevcut olmaması, şüphesiz yavaşlamaya katkıda bulunmuştur. Talep tarafında, GSYİH'daki yavaşlamanın başlıca nedeni yatırım düşüşüi (Ocak'tan Eylül 7,3'e kadar -%2014 yıl/yıl) ve a özel tüketimde yavaşlama (1,2'ün aynı dönemindeki %2014'dan 2,6'ün ilk üç çeyreğinde yıllık bazda +%2013). Tekliften itibaren, bir her iki binada azalma (-%4,9 yıl/yıl) imalat üretiminden daha (%-3,2), esas olarak otomotiv sektöründen kaynaklanmaktadır. Tarımsal üretim (1'teki +%8,5'ten +%2013) ve hizmetler (+%0,9'den +%2,2) da keskin bir yavaşlama yaşadı. Dış ticaret ise GSYİH'yı olumlu etkiledi (+0,5 puan): Ara mallarına yönelik iç talepteki düşüş nedeniyle ithalat azaldı (-%0,1) ve ihracat arttı (+%2,8).
Ön verilere göre Brezilya, 2014 yılı başında beklenen bütçe hedeflerinin altında kalacak. tahminlere göre GSYİH'nın %5,5'ine eşit olacak genel açık. Ancak ülkenin faiz dışı dengesi GSYİH'nın %0,2'si kadar açık verdi. Bütçe hedeflerine ulaşılamaması kısmen beklenenden düşük büyümeden, kısmen de parlamento seçimleri nedeniyle artan kamu harcamalarından kaynaklanmaktadır. Muhafazakar olarak kabul edilen Maliye Bakanı Joaquin Levy, 2015 vergi gelirlerinin GSYİH'nın %1,2'sine eşit olmasını hedef olarak gösterdi.
enflasyon oranıpiyasaları ve aileleri korkutan, 2014'ü %6,4 ile kapattıhedef aralığın çok üzerinde (%-2,5 ila %4). Analistler, fiyat artışının 2015'te de sabit kalacağını ve ardından 5,7'da %2016'ye gerileyeceğini öngörüyor. 2014 yılı boyunca Merkez Bankası, kısıtlayıcı para politikası. SELIC oranı %11,75 ile 2009'dan bu yana en yüksek seviye. Ancak, Merkez Bankası'nın bu kısıtlayıcı etkisi, hükümetin Brezilya Kalkınma Bankası BNDES'e yaptığı yeniden finansmanla dengeleniyor ve bu banka da faiz oranlarında (%5) çok uzak olan krediler sağlıyor. piyasadakilerden daha düşük.
2014 yılında reel dolar karşısında %13,4 daha değer kaybetti.. 2013 yılında döviz kurundaki değer kaybı, rekabet gücünü yeniden kazanmak için bir fırsat olarak görülürken, bugün enflasyondan endişe duyan Yetkililer, satışlara eşdeğer döviz cinsinden sürekli takas sözleşmeleri düzenleyerek para birimini desteklemek için müdahale etmeye başladılar. vadeli para birimi. Nominal değer kaybı yüksek enflasyonla dengelenmiş ve reel efektif döviz kuru 2014 yılını 84,7 seviyesinde kapatmıştır.
Cari ödemeler dengesi açığı, 80 yılının aynı döneminde 72,5 milyar dolardan 2013 milyar dolara yükseldi. ticaret dengesi kırmızıda kapandı (4,2 milyar), demir ve nikel gibi bazı minerallerin ve ihraç edilen tarım ürünlerinin (soya fasulyesi) fiyatlarındaki düşüş nedeniyle. Yine Ocak-Kasım 2014 döneminde, mali hesap fazlası bir önceki yıl 96,7 milyardan 69,1 milyara yükseldi. Bu iyileşme, temel olarak, toplamı yaklaşık 20 milyar ABD doları olan hem kısa hem de uzun vadeli döviz kredilerindeki büyümeden kaynaklanmıştır. Kasım 2014 sonunda Brezilya'nın döviz rezervleri 366,4 milyar dolar değerindeydi. Bunlar, EIU (Economist Intelligence Unit) tarafından 2015 yılında 190 milyar dolar (rezerv karşılama oranı 1,9) olarak tahmin edilen dış finansman gereksinimini çok aşıyor. Ancak, 2014 sonunda Brezilya'nın net borç pozisyonu (NFP) 793 milyar dolardı. Toplam finansal yükümlülüklerin üçte biri portföy yatırımlarına, %14'ü ise yabancı para kredilere aittir. En büyük isnat payı DYY'ye aittir (neredeyse %50). Ödemeler dengesinin ve net borç pozisyonunun kötüleşmesi, rezervlerin dış finansal ihtiyaçları ve ithalatı yeterince karşılamasına rağmen, Brezilya ekonomisinin yabancı sermayeye güçlü bir şekilde bağımlı olmasına yol açıyor.
Son bir buçuk yılda derecelendirme kuruluşları Brezilya hakkında giderek daha az olumlu yargıda bulundu. Moody's, Baa2 notunu teyit ederken ülkenin görünümünü olumsuz değiştirirken S&P, "spekülatif" kategorisine geçmeden önceki son adım olarak notu doğrudan BBB'den BBB-'ye indirdi. Ancak her ikisi de ekonomideki düşük büyümenin, ekonomi politikasının tutarsız yönetiminin ve kamu maliyesi hedeflerine ulaşılamamasının altını çizdi. Ulusal makroekonomik durumun bozulması ve derecelendirme kuruluşlarının değerlendirmeleri, CDS spreadindeki artışta yalnızca geçici bir rol oynamıştır. Aslında, 2015'in başında, CDS spreadi yeni bir düşüş kaydetti ve 150 bp'nin (baz puan) altına düştü. Son yıllarda siyasi terminler ve toplumsal gerilimler, ülkenin ihtiyaç duyduğu yapısal reformları engelledi.
Mali disiplin, enflasyonla mücadelede daha fazla kararlılık, işgücü piyasasına ilişkin reformlar ve devletin ekonomideki rolünün azaltılması, ülkenin büyümesini ve kredibilitesini yeniden başlatmak için kurumlar tarafından gerekli görülüyor. Ayrıca ekonomi, doğal kaynakların işletilmesinde, altyapılarda ve tesislerde büyük yatırımlar gerektiriyor. Göstergeler, 4'ün 2014. çeyreğinde GSYİH'de daha fazla düşüş olabileceğine işaret ediyor, ancak hala bir iyileşme belirtisi yok. En son Merkez Bankası anketine göre 0,4'te reel olarak %2015'lük bir büyüme gerçekleşirken, 1,8'da büyümenin %2016'e hızlanması bekleniyor.