Irving Fisher, John Maynard Keynes kadar kültürlü ve çok yönlüydü ve bir ekonomist olarak daha verimliydi. Keynes'in fikirlerinin çoğu, daha önce Fisher tarafından geliştirilen kavramların yeniden çalışılmasıydı; o, en ilerisini, zamanımızda yeniden gündeme gelen bir tema olan borç deflasyonu konusunda gördü. Yine de bugün, genel kanıda, Fisher, bize çok uzak görünen, 1929'dan önce gelen dünyayla ilişkilendiriliyor. Keynes'i dünyamızın kurucularından biri olarak görüyoruz., ekonomik olarak bir öncekinin külleri üzerinde doğdu. Fisher'ın lanet olası hatıralarının, en azından ekonomist olmayanlar arasında, 1929 kazasının arifesinde ve bugün Büyük Buhran olarak bildiğimiz şeyin ilk aylarında, gerçekler tarafından açıkça reddedilen tahminleriyle muhtemelen yapacak çok şeyi vardır.
Fisher yaklaşmakta olan dramı göremediyse, o kadar çok katkıda bulunduğu döneminin teorilerinde açıkça derinden yanlış bir şeyler olmalı. Ama Fisher, çöküşten dokuz gün önce, 15 Ekim 1929'da bu kadar kötü ne söyledi? Borsanın kalıcı bir plato olarak kabul edilebilecek seviyeye ulaştığını söyledi. Peki 21 Ekim'de yaşadığı dönemin körlüğünün simgesi olarak tarihe geçmek için ne ekledi? Hisselerin pahalı olmadığını ve hala yükselecek yer olduğunu söyledi.. Aralık 2003'te Minneapolis Merkez Bankası'ndan iki profesör (bunlardan biri birkaç ay sonra Nobel Ödülü alacak olan Edward Prescott'du) bir çalışma yayınladı (1929 Borsası, Irving Fisher Haklıydı) O yıl fiilen elde edilen karların temelinde, New York Borsası zirvede bile biraz düşük değerlenmiş olarak kabul edilebilir.
Değer düşüklüğü, varlıklar açısından daha da belirgindi. Kaza arifesindeki kapitalizasyon, aslında borsaya kote şirketlerin maddi varlıklarının değerine eşitti, ancak günümüzün bir icadı olmayan ama o zaman bile var olan maddi olmayan varlıkları sıfır olarak değerlendirdi. Bu nedenle, yazarlara göre, Büyük Buhran'ı harekete geçiren XNUMX'lerin büyük yükselişi ve ardından gelen kaçınılmaz çöküş değildi. ama Federal Rezerv'in pervasız korkusu Borsayı doğru değerlendiremeyenler, artışın boyutundan ürkerek, önce piyasaları sonra tüm ekonomiyi çökertene kadar faiz artırmaya başladılar. Sonraki yıllarda daha fazla para politikası hatasıyla şiddetlenen bir çöküş. Hikaye bize iki düşünce için başlangıç noktası sunuyor.
Birincisi, en iyi niyetle yapılan en iyi analizler, ilgili tüm faktörleri asla hesaba katmayı başaramaz. ikincisi şu ki politika yapıcıların sözde rasyonalitesi ve her şeyi bilmesi asla hafife alınmamalı. Piyasa değerlendirmelerine giren Fisher'ın gözden düşmesi, tarihsel olarak, 1929 hisse senetlerinin değerinin düşük olduğu fikriyle sınırlı kalmadı, doğal olarak, tekrar yükseldiğinde piyasanın kalıcı bir dengeye oturacağı öngörüsüne kadar genişledi. yayla. Bu talihsiz cümlenin anısı, herhangi bir analistin piyasa platolarını varsaymasını hâlâ zorlaştırıyor. Burada kalıcı hiçbir şey olmadığı için açıkça düşünülemez olan kalıcı platolardan bahsetmiyoruz, aynı zamanda önceden dokunulmaz, ağza alınamaz ve akıl almaz bir tabu haline gelen sınırlı bir uzantı ve süreye sahip platolardan bahsediyoruz. Piyasalar yükselir ve sonra düşer.
Ne de olsa, en az kırk yıldır, yanal aşamaların izlediği büyük artışlar değil, yalnızca büyük ayı piyasaları gördük. Ya da değil? Bir istisna, doğruyu söylemek gerekirse, gözümüzün önünde olan ve Avrupa borsalarından oluşuyor, esasen üç yıldır düz bir plato üzerinde. Japon borsası bile, son dört yılda Abenomics, 2009'un başından 2012'nin sonuna kadar uzun bir yanal aşama yaşadı., onun durumunda bir ova olsa bile. Bugün hiçbir kurum önümüzdeki üç yıl için yatay piyasalar öngörmüyor (Powell'ın dün söylediği gibi, üç yıldan sonra tahmin yapmak neredeyse imkansız). Analistler için de geçerli olan gösteri yasaları seçim yapmamızı gerektirir. Ya mutabakatın edepli ve re'sen iyimserliği (herhangi bir kariyeri asla tehlikeye atmayan yıllık yüzde 5-10'luk olağan artış) ya da her halükarda göze çarpan ve kesin olarak ortaya çıkarsa birkaçını garanti eden bir çöküşün cüretkar bahse girmesi. yılların zengin danışmanlığı.
Yine de, Fed'in yeni yayınlanan tahminlerine bakıldığında, yanal bir aşama da olabilir. Bir yandan, yukarı doğru revize edilen iyi bir büyüme var, ancak aşırı ısınma riski yok. Öte yandan, yavaş yavaş yükselen enflasyon, birkaç aylığına fiyatlarda yüzde 2 veya Fed Fonlarında yüzde 3 eşiğinin aşılması durumunda fazla korkmadan faiz oranlarını düzenli bir şekilde artırarak arkasında kalan bir Fed. Tümü, giderek azalan likidite bağlamında, ancak büyümeye devam eden dünyanın geri kalanıyla dengeleniyor. Bunun gibi şeyler görüldüğünde, ne büyük artışlar ne de büyük düşüşler olduğunu varsayacak hiçbir unsur yoktur. Karşıdan esen rüzgarlar şimdi toparlandı ve esmeye devam edecek, ancak ekonomi yine de devam edecek kadar sağlam. Yanal faz tahmininin yanlış olduğunu ne kanıtlayabilir? Elbette, bahsettiğimiz Fed'in tahminlerinin merkez personelinin değil, yönetim kurulunda genellikle avukatlar veya işadamları tarafından temsil edilen bölgesel Fed'lerin tahminleri olduğu gerçeğinden başlayarak, bir milyon şey. ancak ekonometrik modeller söz konusu olduğunda bazen zayıftır.
O halde, hiçbir merkez bankasının resesyon tahminlerinde asla bir resesyon öngörmeyeceği, basit bir nedenden ötürü düşünülmelidir, çünkü öyle olsaydı, bunu önlemek için önceden harekete geçerdi. Yine de durgunluklar olur ve bu, tahminlerin bazen yanlış olduğu anlamına gelir. Bir merkez bankasının resesyona neden olmak için faiz oranlarını yükseltmesi pek olası değildir. Her artışla birlikte ekonominin bunu kaldırabileceğine dair bir inanç var ve bunun yerine bazen kaldıramıyor. Sonra konumlanma, jeopolitik faktörler, sektörlerin ani yeniden değerlendirmeleri ile ilgili bilinmeyenler var. (bu aşamadaki teknoloji gibi) büyüleyici olmaktan çıkıp bir yük haline gelen ve tüm pazarı çökerten. 2000 yılında oldu ve zayıflatılmış bir biçimde de olsa tekrar olabilir. Kısa vadede neyse ki görünürlük biraz daha iyi. 25 Şubat'ta başlayan düzeltme yeniden ısırmaya başlıyor ve piyasayı herhangi bir rehavetten arındırana kadar devam edecek. Öz sermaye düzeltmesi verecek
uzun vadeli tahviller için geçici destek ve bunları satmak için bundan yararlanmak iyi olacaktır.
Son haftalarda ortaya çıkan tüm zorluklara rağmen, bir bütün olarak 2018, önemli olumsuz sonuçların olduğu bir yıl gibi görünmüyor. Bir noktada, yüzde 20 olarak tahmin edilen ve şu ana kadar rakipsiz olan ABD kazanç artışı yeniden ağırlığını koyacak. Bu nedenle bir yaz toparlanması mümkün olacaktır. Ancak yıl sonu o kadar olumlu olmayacak.. ABD seçimleri ve çok daha düşük büyüme ile 2019 kazanç görünümü ağırlık verecek. Sonunda belki düz torbaları kaydedeceğiz. Sık sık olmaz ama bazen olur.
