Bilinmeyen enstrümanlardan mutlak kahramanlara. Bu hakkında AT1 bağları, hangi bağlamda Credit Suisse kurtarma paketi 16 milyar avronun üzerinde bir değer için silindi. İsviçre mali düzenleyicisi Finma'dan gelen emir, yatırımcılar arasında epeyce tartışmaya yol açtı, çünkü iflas durumunda tahvil sahiplerine kıyasla şirketin zararlarını ilk olarak hissedarların üstleneceği kuralı bozdu. Bu bir emsal teşkil etti ve aynı zamanda yatırımcıları diğer bankaların AT1 borçları nedeniyle ürküttü. Ama onlar tam olarak nedir?
Basit kelimelerle AT1'ler nelerdir?
AT 1 tahvilleri (Ek Tier-1 Tahvili) dönüştürülebilir hibrit bağlar ticari bankalar ve özel kredi kuruluşları tarafından ihraç edilir. Bu bankalar, bu tahvilleri bilançoya temel özkaynaklar olarak koymak için kullanırlar: herhangi bir zararı karşılamak için bir tür tampon.
Sonra yaratıldılar Finansal Kriz 2007-2009 arasında hükümet tarafından finanse edilen banka kurtarma paketlerine olan ihtiyacı önlemek için. O zamanlar Lehman Brothers gibi birçok bankanın hep birlikte batmasını önlemek için sistemin kurtarılması topluluğun sorumluluğundaydı.
AT1 bağları nasıl çalışır?
Vadeleri yoktur (erken geri ödeme olasılığı ile kalıcıdırlar) ve işletmenin faaliyetlerini etkilemeden zararları karşılamayı amaçlarlar. Hesaplarda herhangi bir sorun olmadığında, işleyişleri tahvillerinkine benzer: alıcılara kredi faizi ödenir ve vadesi geldiğinde geri ödenir. Ancak işler ters gittiğinde ve bir bankanın sermayesinin belirli aktif seviyelerinin altına düşmesi gibi tetik noktalara ulaşıldığında, tahviller hisseye dönüşür, ihraççının borcunu kesin olarak azaltmak ve zararları karşılamak.
Ne tür riskler taşıyorlar?
Bu tahviller, herhangi bir sabit getirili ihraçla aynı risklere sahiptir, yani faiz oranı riski ve ihraççı riski. Ancak ana risklerden biri, gördüğümüz gibi, temerrüde düşme riskidir. geri ödeme. Bu tali borç daha fazla kârlılık sunsa da, bu, kuruluşun sona ermesi ve müteakip tasfiyesi durumunda tahsilat kapasitesinin kaybına karşı elde edilir (sıradan alacaklılara kıyasla öncelik sırasına göre tali ödemedir).
AT1 tahvilleri ne kadar getiri sağlıyor?
AT1 tahvilleri, teklif verim bankanın kredi kalitesinden çok, bu menkul kıymetlerin ihraççının sermaye yapısında ikincil duruma gelme düzeyine bağlı olarak %4'ten %10'a yükselmiştir. Aslında, AT1 tahvilleri, ikincisinden daha yüksek bir kupon için yer sunan birinci sınıf borçtan daha düşük önceliğe sahiptir.
Bir bankanın sermaye bağışı nasıl çalışır?
Merkezi rolleri göz önüne alındığında, bankalar ciddi baskı altındadır. düzenleme aynı zamanda, "stres" zamanlarında bir amortisör görevi görmek için ne kadar para ayrılacağına dair de kuralları vardır - esasen hissedarlardan ve diğer yatırımcılardan toplanan para artı birikmiş karlar -.
2008 mali krizinden bu yana güçlendirilen kurallar uyarınca, bankalar katmanlara bölünmüş farklı seviyelerde sermaye tutuyor. En üstte sermaye var Ortak Sermaye Katmanı 1Bankalar için ana fon kaynağı olan öz sermaye ve birikmiş karlardan gelir.
Bir sonraki katman AT1 sermayesidir. Bu tahvillerin altında Tier XNUMX sermaye yer alır. sermaye benzeri borç, yani kıdemli borç ve sıradan mudilerin gerisinde kalan tahviller.
Credit Suisse'dekiler neden silindi?
Yukarıda bahsedildiği gibi, İsviçre makamları tüm AT1'leri temizle Credit Suisse tarafından rakip UBS'ye emanet edilmeden önce yayınlandı. Aynı zamanda, İsviçre devinin hissedarlarını - özellikle Suudiler ve Katarlı hissedarları - hisse başına 0,72 İsviçre frangı tazmin ederek "kurtarmaya" karar verdiler. Ancak seçim, Avrupa finansal araçlarının hiyerarşilerini alt üst ettiği için emsal oluşturdu.
Banka Kararları Yönergesi'ne göre brrd (Bankacılık Kurtarma ve Çözümleme Direktifi), bankacılık krizlerini ve dolayısıyla sözde krizleri de düzenleyen kefaletle ödemek ("dahili kurtarma"), "saldırıya uğrayan" ürünler arasında ilk sırada hisse senetleri yer alıyor. Ancak bu yeterli olmazsa, AT1'lerin, ardından Tier2 tahvillerin (veya AT2'lerin), ardından diğer ikincil menkul kıymetlerin değeri aşınır ve yalnızca tüm bunlar yeterli değilse, mevduat sahibi başına 100.000 Euro'yu aşan kısım için müşteri mevduatlarına dokunulur. .
Credit Suisse'in devralınması durumunda FINMA, anlaşmanın bankanın tüm AT1 tahvillerinin değerinde "tam bir değer düşüklüğü" tetikleyeceğini, yani tahvil sahiplerinin her halükarda tüm yatırımlarını kaybedeceklerini söyledi.
At1 tahvilleri: Unicredit'in hamlesi
Geçen Perşembe günü bankanın bulunduğu Almanya'da başka bir değişiklik daha geldi. Deutsche Pfandbriefbank 1 milyonluk AT300 tahvilinde Nisan ayında öngördüğü “alma” opsiyonunu kullanmayacağını açıkladı. Gideceği aynı yol Aareal Bankası. Bu var piyasaları korkuttu Avrupalı ihraççıların %1'den fazlasına sahip olduğu 275 milyar doları aşan bir pazarda, yatırımcılar diğer bankaların AT80 borçlarına da aynı şeyin olup olmayacağını değerlendirmeye çalışırken, diğer banka borçlarında bir satış dalgasına yol açtı. toplam pazar.
Süresi dolacak olanlar arasında Unicredit. Bankacılık grubu ise Mayıs 2017'de verilen sürekli krediyi 3 Haziran'da başlayacak olan ilk faydalı pencerede geri çağırmaya istekli olacaktır. Ancak hareket etmeden önce, Andrea Orcel liderliğindeki bankacılık grubu ECB'den rehberlik istedi. Bankanın piyasa uygulamalarına uyma niyetini işaret eden ve piyasalara, ayrıca tasarruf sahiplerine ve müşterilere açık bir güven işareti ileten bir hareket.
