İsviçreli yetkililer bunu istedikleri gibi ifade edebilirler, ancak Credit Suisse'i piyasaya kurtarmak için yaptıkları, oyun oynarken oyunun kurallarını değiştirmek gibidir. Tüm ilişkileri, özellikle finansal ilişkileri yöneten o kırılgan güven duygusuna geri götüren bir gerçek.
İsviçreli düzenleyiciler, bankalarından birinin yönetimini düzeltme girişiminde bulunarak, d'emblée bir tür tahvili (CoCo tahvilleri olarak yeniden adlandırılan kategorinin bir parçası olan AT1'ler) 16 milyar İsviçre frangı için iptal etmeye ve bunun yerine tasarruf etmeye karar verdiler. , manşetin derisi için de olsa, özkaynaklar.
Hiyerarşinin tersine dönmesi, bu araçlara olan güvenin kaybolmasına neden oldu
Bir kefalet durumunda BRRD (Banka çözümleme düzenleme direktifi) tarafından belirtilen hiyerarşinin bu şekilde tersine çevrilmesini kimse beklemiyordu. Hele çikolata ve saatin yanı sıra, tam da bankacılık sistemiyle her zaman gururunu elinde tutmuş bir ülkeden. Ve Credit Suisse'in özel durumu ne olursa olsun, bu tür tahvillerin değerini kaybettiğini ve terk edileceğini düşünen birçok kişi var.
Oraya bile müdahale etti.Avrupa bankacılık otoritesi Eba, İsviçreli yetkililere hiyerarşiye saygı gösterilmesi gerektiğini fiili olarak hatırlatarak: “sıradan sermaye araçları kayıpları ilk karşılayanlardır ve ancak tam olarak kullanıldıklarında Ek Birinci Kademe'nin devalüasyonuna devam etmek gerekli olacaktır” dedi bu sabah. Aslında, hiyerarşi bir risk ölçeği sağlar; en üstünde Adi Hisse Senedi (hisseler), ardından İmtiyazlı Hisse Senedi ve Ek Kademe 1 (At1), ardından Kademe 2 ihraçlar, tali borç ), kıdemli teminatsız borç, mevduatlar ve kıdemli teminatlı borç.
Lagarde: Euro bölgesi bankalarının oranları yasal gerekliliklerin bile üzerinde
Şok, bulaşma korkusu nedeniyle bu sabah 2 hanelilerde bile kayıplarla tüm piyasalara yayıldı. Sonra, yavaş yavaş iyileşme. Yinelenen soru, Avrupa bankacılık sisteminin dahil edilip edilemeyeceği ve ne ölçüde dahil edilebileceğidir. Açıkçası, azami dikkat hakimdir.
ECB başkanı Christina Lagarde, bugün uluslararası finans piyasalarında, avro bölgesinde ve bankacılık sektöründeki gelişmelerin “finansal istikrar açısından yakından izlendiğini” söyledi. ECB ayrıca bazı stres testi bankalar hakkında: ve “biz çok eminiz ki sermaye pozisyonları Euro bölgesi bankalarının likidite oranları ve sermaye ve likidite karşılama oranları yasal gerekliliklerin üzerinde olduğu için oldukça tatmin edicidir.
İtalya cephesine de güvenceler geldi
İtalya Merkez Bankası Başkanı, Svb ve Credit Suisse tarafından oluşturulan "aksaklıkların" "yapmamız gereken çok şey olduğu" ancak "Avrupa mali sisteminin doğrudan dahil olmadığı" olduğunu söyledi. Ignatius Visco. O da aynı fikirde Giancarlo GiorgettiEkonomi Bakanlığı başkanı, bu sabah Cariplo vakfındaki bir Intesa Sanpaolo atamasının oturum aralarında "İtalyan bankacılık sistemi için sakiniz, İtalyan bankacılık sistemi üzerindeki yansımaların tamamen önemsiz olduğuna inanıyorum" dedi.
Beklenen yasal temyiz dalgaları
Piyasada olduğuna inanan birçok kişi var. İsviçre makamları yakında binlerce kişi tarafından sular altında kalacak yasal itirazlar bir stratejist "onları pozisyonlarını gözden geçirmeye zorlayacaklarını" söylüyor. "Kolay olmayacak ama yasal boşluklar var." Rbc analistleri ise bunun mümkün olmadığına inanıyorlar çünkü iptal kararı Point of Non Viability maddesinden hareket eden İsviçre Consob Finma tarafından alındı. Bu, bir bankanın veya düzenlemeye tabi başka bir kurumun, yetersiz likidite veya sermaye nedeniyle ciddi mali stres yaşaması ve düzenleyici kurum tarafından el konulması ve çözümlenmesiyle sonuçlanan bir durumdur.
Ancak İsviçreli yetkililerin kendileri yanıt veriyor: "Başlangıçta sorun, tasarruf sahiplerinin korunması ve İsviçre finans merkezinin imajı için bir çözüm bulma sorunuydu", diyor bir sözcü.federal otorite finansal piyasalar üzerindeki denetim otoritesi (Finma), şunları ekliyor: "İkinci olarak, diğer konuların açıklığa kavuşturulması gerekecek".
Piyasa, akşam saatlerinde sabahki koyu kırmızının çoğunu toparladı
Bu arada tahvil piyasasında seansın ilk bölümündeki ürkütücü düşüşün ardından şimdi de borsadaki gelişmelere paralel olarak bir toparlanma görüyoruz.
Örnek olarak Invesco AT1 ETF'yi %15'lik düşüşle açtıktan sonra sabah saatlerinde %11,6'lık kayıp yaşadı ve kapanışa doğru kayıplarını %5'e düşürdü. Başka bir stratejist, "Önümüzdeki birkaç saat içinde kayıpların tamamen ortadan kalkması için iyi bir şans var" diyor. Bağımsız stratejist Giacomo Alessi, "Avro bölgesi bankacılık sistemi, diğer AB üyesi olmayan ülkelerden çok daha fazla kontrol ediliyor" diyor. "Ayrıca özellikle İtalyan bankacılık sisteminin özellikle güçlü olduğunu da eklemek isterim".
Kesinlikle hayır, Credit Suisse'in %1 kuponlu 1 milyar $'lık AT4,5 tahvili, Tradeweb fiyatlandırmasının da yansıttığı gibi, 1 cent'e kadar indirimli olarak sunuluyor.
At1 bağları nedir?
Tabii ki, çok özel bir bağımlı (ve bu nedenle kıdemli olmayan) bir bağ türüdür ve çoğunlukla amaçlanan kurumsal yatırımcılar: normalde bu menkul kıymetlerin minimum abonelik değeri 200.000 Euro'dur. Alessi, "Profesyonel olmayanların da eline geçebilecek hisseler yerine bu varlıkların tasfiyesinin tercih edilmesinin sebeplerinden biri bu olabilir" diyor. "Yine de, iptal edilenler arasında en az 5.000 İsviçre frangı olan ve bu nedenle perakende yatırımcının eline geçebilecek bir İsviçre yerel tahvili olduğunu da ekliyor" diyor.
Bu tür tahvil sürekli olabilir, yani kesin bir geri ödeme tarihi olmadan ancak ihraççının takdirine bağlı olarak kurulabilir. Kaybetme durumunda kupon ödemezler. Yani banka için, yaklaşık bir sermaye savunma aracı Bu tahviller, düzenleyicilerin bankalardan Ek Sınıf Sermaye 2009 (AT1 tahvilleri) adı verilen yeni bir menkul kıymet sınıfı ile 1. Kuşak sermayenin risk ağırlıklı varlıklara oranını artırmalarını istedikleri 1 tarihli Basel III Anlaşmalarının bir parçası olarak doğdu. İhraççının mali gücünün temel unsurlarından birinin belirli bir seviyenin altına düşmesi durumunda otomatik olarak değer kaybedebilirler.
275 milyar dolarlık toplam pazar
Bu aletler, sermaye ihtiyacı durumunda pahalı ama kullanışlı bir koltuk değneğiydi ve çoğu kişi bu tür aletlerin artık kullanılamayacağını düşünüyor. Stratejistler, bankalarda ve hedge fonlarda tahminen 275 milyar doların dolaşımda olduğunu söylüyor. Bir başka soru da, herhangi bir kurumsal yatırımcının özellikle Credit Suisse'in 16 milyar dolarlık ihracının finansal krizde yeni bir cephe haline gelmesine maruz kalıp kalmadığı. Bu kesinlikle AT1 borç piyasasındaki en büyük kayıp ve İspanya'nın Banco Popular tahvil sahiplerinin 1,35'de kaybettiği 2017 milyar Euro'yu geride bırakıyor.
Uzmanlara göre, finansal hiyerarşinin başına gelenler, gelecekte banka ihraççılarının bu tahvillerde o kadar yüksek getiri teklif etmesine yol açabilir ki, sermaye artırımı bile tercih edilebilir.
