Enflasyon riskinden deflasyon riskine
Olası bir deflasyonun ekonomi üzerindeki etkileri konusunda yaygın endişelere yol açan fiyat artışındaki güçlü yavaşlama süreci iki yılı aşkın süredir devam ediyor. Tüm avro bölgesi için ortak olmasına rağmen, bu fenomen İtalya'da Almanya ve Fransa'dan daha yoğun.
İtalya'da, 4'nin ilk yarısında %2012'e yaklaşan enflasyondan, fiyat artışı Ağustos'ta negatife döndü (%-0,2). Almanya'da enflasyondaki düşüş, Ekim 0,8'de ulaşılan %2,9'dan %2011'de dururken, Fransa'da biraz daha düştü (Aralık 2,7'deki %2011'den Temmuz'da %0,6'ya, mevcut en son veriler). İki buçuk yılda, Fransa ve Almanya'da enflasyon yüzde 2,1, İtalya'da yüzde 4 düştü.
Düşüşün daha büyük boyutuna ek olarak, İtalyan enflasyonist bağlamı, krizin patlak vermesinden bu yana derin bir oynaklıkla karakterize edildi. 2006 yılına kadar önemli istikrar, enflasyonun Avrupa Merkez Bankası'nın %2'lik hedefinin hemen üzerinde seyretmesine yol açtı. 2007'nin ikinci yarısından itibaren güçlü dalgalanmaların olduğu bir dönem başladı. Krizin ilk aylarında, enflasyonu %2'nin altındaki değerlerden son on sekiz yılın en yüksek seviyesi olan %4'ün üzerine çıkaran hızlı bir ivme yaşandı. Uyumlaştırılmış endeksle ölçülen enflasyonun 2009 ortalarında ilk kez negatif bölgeye düşmesiyle birlikte keskin bir düşüşün ardından, fiyat artışı yeniden hızlandı ve bu yeni yavaşlama aşamasına başlamadan önce 4'nin ilk yarısında %2012'e yaklaştı. Bu değişkenlik, açıklamanın bir kısmını enerjiyi etkileyen hızlı dalgalanmalarda bulur. Bu bileşen fiyatlarındaki artış önce 15 yılının ikinci yarısında yıllık bazda %2008'i aşmış, ardından 15 yılının ortalarında %2009'e yakın düşüşlerle çökmüş, ardından tekrar hızlanarak ilk etapta %15'i aşan artışları sürdürmüştür. 2012 ve nihayet yaklaşık %3'lük düşüşlerle bu yeni düşüş aşamasına başlıyor.
Çeşitli harcama kalemlerinde yaygın düşüş
Daha 2009'da İtalya, fiyat artışında keskin bir yavaşlama yaşadı ve enflasyon negatif bölgedeydi. Ancak içinde bulunduğumuz aşama, krizin ilk bölümünde yaşananlara kıyasla bazı özellikler sunuyor. Fiyat artışındaki yavaşlama artık daha genel ve yaygın görünerek enflasyondaki düşüşü daha fazla dikkate değer kılıyor.
Bu yılın Ağustos ayında genel endeksteki düşüş, mal fiyatlarındaki gerileme, enerji fiyatlarındaki %3,7'lik daralma ve hizmet fiyatlarındaki %0,3'lük artıştan kaynaklandı. Enerji bileşeninin etkisi, genel endeksin -%2009'ine enerjinin -%0,1'sının eşlik ettiği 14,6'da kaydedilenden çok daha az güçlü görünüyor. Ağustos 2014'te enerjideki gerileme, genel endeksin büyümesine sadece %0,3 ile aynı bileşenin Temmuz 2009'da çıkardığının neredeyse dörtte biri kadar negatif katkı sağlıyor. Bugün mal fiyatlarını etkileyen düşüş bile daha fazla görünüyor. beş yıl öncesinin yarısından daha azına eşit bir negatif katkıyla kontrol altına alındı. Ancak enflasyondaki yavaşlama, krizin ilk döneminden farklı olarak hizmetleri de etkiliyor. 2009 yılının ortalarında, bu bileşene ilişkin fiyat artışı %1,5'in üzerinde kalırken, şimdi sıfıra yaklaşıyoruz.
Ağustos 2014'te genel endeksi oluşturan on bir harcama kaleminden dördü negatif enflasyon kaydetti. Gıda fiyatları geçen yıla göre yaklaşık %0,5 oranında düştü. Taze ürünlerdeki keskin düşüş, bireysel mal ve hizmet türleri için mevcut olan en son veriler olan Temmuz ayında meyve fiyatlarının yaklaşık %10 düşmesiyle düşüşe ağırlık verdi. Enflasyon konut, su, elektrik ve akaryakıt fasılları ile giyim ve ayakkabı fasıllarında da negatife döndü. İlk durumda, fiyatlardaki düşüş, gaz fiyatlarındaki büyük düşüşün ve ev kiralarında, su temini ve atık toplama fiyatlarındaki hafif düşüşün sonucudur. %1'den fazla fiyat artışı kaydedilen tek fasıl, sağlık hizmetleri ve sağlık harcamaları ile eğitim fasıllarıdır.
Yurt dışından da gelen bir deflasyon
İtalya'da enflasyondaki düşüş, açıklamanın önemli bir bölümünü ithalat fiyatlarındaki düşüşte buluyor. İç talepteki zayıflığın etkisi belirgin olmakla birlikte şimdilik daha az önemli.
İthalat fiyatları bir yılı aşkın süredir negatif büyüme yaşıyor. 2011'in başında, yurt dışından satın alınan ürünlere ilişkin enflasyon, %9'un üzerindeydi ve bu, fiyatların yaklaşık %30 oranında artmasıyla toplam artışın yarısından fazlasını açıklayan enerji bileşeninin etkisiyle gerçekleşti. İlerleyen aylarda ithal enflasyon yavaşlamış ve ardından negatife dönmüştür. Düşüş, %4'e yaklaştıktan sonra, 72 Eylül 2014'te, mevcut en son veriler olan Mayıs 2'te %2014'nin üzerine çıkmıştır. Çeşitli faktörler ithalat fiyatlarının gelişimini açıklamaya yardımcı olur. Son iki yılda döviz kurunun gelişimi belli bir önem kazandı. Temmuz 2012 ile Mayıs 2014 arasında euronun dolar karşısında %10'dan fazla değer kazanması, yurt dışından yapılan alımları daha ucuz hale getirdi. İthal mal ve hizmetler için, bugün negatif enflasyon tüm ana sanayi gruplarını etkiliyor, tüketim malları (% -0,7) ve enerji (% -1,5) için daha az yoğun, bu da genel düşüşün yalnızca küçük bir bölümünü açıklıyor. Öte yandan, sermaye malları ve ara mallarında fiyatlardaki düşüş %3'e yakın, ara malları tek başına genel endeksteki düşüşün neredeyse yarısını açıklıyor.İktisadi faaliyet sektörleri bazında bakıldığında, Mayıs ayında sadece tekstil ve giyim, yurt dışından ürün satın almak için ödenen fiyatlarda ılımlı da olsa bir artış kaydetti. İmalatı oluşturan diğer sektörlerin tamamında ise fiyatlar gerilemiş, ulaşım araçları ve metallerde %4'ü aşan düşüşler yaşanmıştır. Bazı sektörlerde negatif ithal enflasyon artık neredeyse yapısal bir gerçek haline geldi. 2011 yılı başında %20'ye yakın ithalat fiyat artışı kaydeden metal sektörü, iki yılı aşkın süredir deflasyon içinde. 2011'in ilk yarısında başlayan düşüşle birlikte, negatif fiyatlar dönemi ilaç ürünlerinde daha da uzun.
Negatif enflasyon ve GSYİH deflatörü
Deflasyondan bahsetmişken, fiyatlardaki değişimin GSYİH'nın değer olarak performansı üzerindeki etkisini de düşünmek gerekir. Aynı miktar için, düşen fiyatlara cari değerlerde bir düşüş eşlik ederek, açık/GSYİH ve borç/GSYİH oranları açısından kamu maliyesi hedeflerine uyumu daha da karmaşık hale getirmektedir.
Ancak rakamlara geçmeden önce bir açıklama yapmak gerekiyor. GSYİH'yı cari fiyatlarla hesaplamak için tüketici fiyat endeksi değil, deflatör adı verilen başka bir gösterge dikkate alınır. Bu sadece terminolojik bir fark değil, pratik bir ilişki olduğunu varsayar. Tüketici fiyat endeksi hesaplanırken, menşei ne olursa olsun sepeti oluşturan tüm mal ve hizmetlerin fiyatları dikkate alınır. Bütün bunlar, ister içeride üretilen ister yurt dışından satın alınan bir malın fiyatındaki düşüşün, yoğunluğu malın sepet içindeki ağırlığına bağlı olacak şekilde genel enflasyonda bir yavaşlama yönünde bir baskı oluşturduğu anlamına gelir. Deflatörün hesaplanması için durum farklıdır. Bir ülkenin GSYİH'si tüketim, kamu harcamaları, yatırım ve ihracatın toplamına eşittir. Yurt içinde üretilen mal veya hizmetleri temsil etmeyen ve bu nedenle GSYİH hesabına dahil edilmemesi gereken ithalatlar bu değerden düşülmelidir. İthalat fiyatlarının düşmesi durumunda, yurt dışından alınan aynı miktar için değeri düşecek ve GSYİH üzerinde olumlu bir etki yaratacaktır. Bu nedenle, GSYİH deflatörünün hesaplanmasında tek malın menşei önemsiz değildir. İthalat fiyatlarındaki eğilim, diğer mal veya hizmetlere enflasyonda olduğu gibi eklenmez, çıkarılmış gibidir. Negatif ithalat enflasyonu bu nedenle tüketici enflasyonu üzerinde bir sınırlama etkisine sahiptir, ancak deflatörü yukarı doğru iterek değer açısından GSYİH üzerinde olumlu bir etkiye sahiptir.
Deflasyonun cari değerler üzerindeki etkilerini hayal etmek için, tüketici fiyatlarındaki değişimi doğrudan GSYİH'ya çevirmek doğru değildir. Gidip düşük enflasyonun ana itici güçlerinin neler olduğunu görmemiz gerekiyor. Bugün deflasyon eğiliminin, yalnızca iç talepteki zayıflığın değil, aynı zamanda ithalat fiyatlarındaki düşüşün de bir sonucu olması, bu nedenle özellikle önemli sonuçlar doğurmaktadır.
Rakamlara bakmak anlamaya yardımcı olur. İtalya'da fiyat artışındaki yavaşlama, deflatör tarafından bakıldığında daha az belirgin görünmektedir. 2012'nin başında, GSYİH deflatörü yıllık bazda yaklaşık %2 büyüyordu. 2014 yılının ikinci çeyreğinde ise artış %0,7 olarak gerçekleşti. Enflasyonun kaybettiği yüzde 1'e kıyasla yüzde 4'in biraz üzerinde bir düşüş Bu eğilim, ithalat fiyatlarındaki farklı büyüme ile açıklanıyor. 2012'nin başında tüketici fiyatları yaklaşık %3,5, ithalat fiyat endeksi ise %4,5'ten fazla arttı. İthalat değerindeki artışa, tüketici enflasyonuna kıyasla %2'in üzerinde negatif bir farkla %1,5'nin altında kalan GSYİH deflatöründeki büyümenin sınırlandırılması eşlik etti. İthalat fiyatlarının artmasıyla birlikte, fiyat artışının GSYİH üzerindeki etkisi, yalnızca enflasyona bakıldığında düşünüldüğünden çok daha küçüktü. 2012'nin ilk çeyreğinde GSYİH miktar olarak %1,7 azalırken değer olarak sadece %0,1 büyürken, tüketici enflasyonunun %3,5 seviyesinde olması, %2'ye yakın bir artış hayal etmesine yol açacaktı. İthalat fiyatlarındaki büyüme daha sonra kademeli olarak negatife dönerek 2,9'ün ilk çeyreğinde -%2014 ve ikinci çeyreğinde -%1,6 olarak gerçekleşti. Bütün bunlar, GSYİH deflatöründe tüketici fiyat endeksinden daha fazla bir artışa yol açtı. Bu yılın ilk 6 ayı genelinde GSYİH deflatörü %0,9 artarken, tüketici fiyatları enflasyonu %0,4'te durdu. GSYİH deflatörü büyümesi ile tüketici fiyatları enflasyonu arasındaki 0,5 puanlık pozitif fark, son on yedi yılın ortalama değeri olan -%0,1 ile karşılaştırıldığında özel bir ilgi unsuru oluşturmaktadır. Bu nedenle, fiyatlardaki değişimin GSYİH üzerindeki etkisi, yalnızca enflasyona bakıldığında hayal edilebilecek olandan daha fazladır. 2014 yılının ilk yarısında bir önceki yılın aynı dönemine göre miktar olarak GSYİH %0,3 azalırken, değer olarak GSYİH %0,6 arttı. Tüketici enflasyonunun %0,4 olması, cari değerin önemli ölçüde durgunlaştığını düşündürürdü.
Geçmişe bir bakış
Tartışmayı tamamlamak için son bir hususun altı çizilmeyi hak ediyor. Yukarıda görüldüğü gibi, İtalya'daki fiyat eğilimi genellikle Fransa ve Almanya'dakinden farklıdır. Bu özellik, fiyatlardaki keskin yavaşlamanın mevcut aşamasını karakterize ediyor, ancak endişe kaynağının deflasyon değil, fiyatların çok hızlı artabileceği riskinin olduğu önceki dönemde de izlenebilir. 1996 ve 2012 yılları arasında İtalya, her zaman avro bölgesinin diğer iki ana ekonomisinde kaydedilenden daha yüksek bir fiyat artışı yaşadı. İncelenen on beş yılda, İtalya'da yıllık enflasyon ortalama %2,3 iken, Fransa'da %1,7 ve Almanya'da %1,6'dır. İtalya enflasyonu ile diğer iki ülkenin enflasyonu arasındaki fark, yalnızca Almanya için 2007 ve Fransa için 2004 ve 2010 hariç, dikkate alınan tüm yıllarda pozitifti. Kriz yıllarında bile iç talep Fransa ve Almanya'dan çok daha yoğun bir şekilde zayıflamasına rağmen ülkemizde ortalama olarak diğer iki ülkenin enflasyonunun üzerinde seyreden bir enflasyon yaşanmıştır. Genel olarak, 1996'dan 2012'ye kadar, tüketici fiyat endeksi İtalya'da %44 arttı, Almanya'dan 16 puan ve Fransa'dan 12 puan daha fazla. Fiyatlardaki bu hızlı büyüme, bazı özel ilgi alanları ile birlikte, bireysel mal ve hizmet türleri düzeyinde farklılaşan dinamiklerin bir sonucudur. Yüksek enflasyon, yüksek enerji maliyetlerinden değil, her şeyden önce gıda fiyatları, konut maliyetleri ve sağlık bakım maliyetlerindeki hızlı büyümeden kaynaklandı.
1996 ile 2012 arasında, Almanya'daki %90'a kıyasla İtalya'da genel olarak enerji fiyatları neredeyse %110 artarken, gıda fiyatları neredeyse %40 arttı, Almanya'dakinden neredeyse yüzde 15 daha fazla. Daha yüksek enflasyona pozitif katkı, örneğin süt, peynir ve yumurtadan ve her şeyden önce bitki ürünlerinden geldi. On altı yılda sebze ve yeşilliklerin fiyatı Almanya'da kaydedilenden yüzde 40 daha fazla arttı. Yüzde 70'ten fazla artan konut giderleri arasında İtalyan aileleri, Almanya'dan 90 puan daha fazla, neredeyse yüzde 50 oranında artan atık toplama tarifelerinde ve su temini için önemli artışlarla karşı karşıya kaldı. ikincisi iki kattan fazla arttı. Enflasyon hesaplama sepetini oluşturan çeşitli fasıllar arasında eğitim, İtalya'nın hem Fransa hem de Almanya'ya kıyasla daha ılımlı bir fiyat eğilimi kaydettiği tek fasıl.
Sonuçlandırmak için bir yansıma
Tüm bu rakamlar bize enflasyon olgusunun ne kadar karmaşık olduğunu anlatıyor. Bazı yönler vurgulanmayı hak ediyor.
Bugün her şeyden önce olası bir deflasyonun ekonomik büyüme üzerindeki olumsuz etkileri konusunda endişeler var. Ancak İspanya'da yaşananlar bize gerçeğin de teoriden çok farklı olabileceğini söylüyor. İspanya'da fiyatlar düşüyor, enflasyon Ağustos'ta -%0,5'ti, ancak bazı gözlemcilere göre, tam olarak fiyatlardaki düşüşün tercih ettiği gelirin satın alma gücündeki toparlanmayla desteklenen tüketim tarafından yönlendirilen ekonomi büyüyor. Düşen enflasyonun kamu bütçesi kısıtlamalarına uyum üzerindeki etkisi konusunda da endişeler var. Ancak İtalya'daki rakamlar bize, gerçekte ne olduğunu anlamak için genel enflasyonu analiz etmenin yeterli olmadığını, içeriye bakmak gerektiğini söylüyor. Düşen ithalat fiyatları, nominal GSYİH büyümesi üzerindeki etkiyi ilk bakışta göründüğünden daha az ciddi hale getiriyor.Ayrıca, enflasyon verilerinin okunması, ülkemizi karakterize eden bazı kritik konuların altını çizmenin yanı sıra, bizi ilgilendiren bazı değişiklikleri tanımlamak için de yararlıdır. yedi yıllık krizin sonucu Bugünü geçmişle karşılaştırdığımızda, özellikle ilginç bir durum ortaya çıkıyor: deflasyondan endişe duyan bugün, İtalyan fiyatları Fransa ve Almanya'daki fiyatlardan daha hızlı düşüyor; Dün enflasyon söz konusu olduğunda fiyatlarımız daha hızlı artıyordu. Bu durum belki de ülkemizde fiyat oluşum sürecinde bir şeylerin yolunda gitmediğini düşündürmeli, giyim ve ayakkabı sektörü fiyat endeksine ne olduğu oldukça ilginç görünmektedir. Fiyatlardaki düşüş kumaşları, hazır giyimi, aksesuarları ve ayakkabıları etkiliyor. Artacak tek fiyat çamaşırhane, tamir ve kıyafet kiralama hizmetleridir. Bu dinamikler giyim ve ayakkabı faslının ötesine geçiyor: ev aletlerinin tamir fiyatları yaklaşık %102 ve mobilya, donanım ve ulaşım araçlarının tamir fiyatları yaklaşık %2014 oranında artıyor. Bu sadece bir sürecin başlangıcı olsa da, bu veriler, yeni ürünlerin satın alınması pahasına mevcut malların onarım hizmetlerine daha fazla odaklanarak tüketici alışkanlıklarındaki bir değişikliğin temsilcisi olabilir. Bu nedenle, birincisinin fiyatları artmaya devam ederken, yeni ürün satan şirketlerin talepteki zayıflığı gidermek için fiyatlandırmada daha temkinli olmaları isteniyor.
