Et timui, eo quod nudus essem, et abscondi me. Korktum çünkü çıplaktım, dedi Adem onu arayan Rabbime, ben de saklandım. Daha önce, lütuf içindeyken, erkek ve kadın utanmayı bilmiyorlardı. Şimdi, Düşüş'ten sonra, aniden saf olmadıklarını hissediyorlar, ellerinden geldiğince kendilerini örtmeye çalışıyorlar ve gözden saklanıyorlar.
Göreceğimiz gibi, Çin mükemmel bir mazeret, tıpkı petrol, gelişmekte olan piyasalar, yaz sonu veya sonbahar sabahları aşağı yukarı iyi mazeretler olduğu gibi. Ancak borsaların kıvranmasının ve yeniden denge kazanma mücadelesinin asıl nedeni, ani bir darbe almaması, son yıllarda çok fazla yükselmiş olmanın utancıdır. Borsalar, lütufta olduklarında, yani onları iyi gözle izleyen ve büyümeleri için teşvik eden merkez bankalarıyla tam bir uyum içinde olduklarında utanmayı bilmiyorlardı.
Nihayet evcilleştirilmiş hayvanlar gibi, bir zamanlar mağrur ve vahşi olan piyasalar, kendilerini Niceliksel Kolaylaştırma ile besleyen ve derhal imdada koşarak onları herhangi bir düşüşten koruyan efendiye giderek daha fazla bağımlı hale geldi. Özgürlükleri ve eleştirel düşünmeleri karşılığında onlara, oynaklığın neredeyse tamamen ortadan kalkacağına dair sıcak bir güvence ve her gün daha da yukarıya doğru ilerlemeyi göze alma olasılığı verilmişti.
Ancak 6 Mayıs'ta Yellen'ın pahalı borsalarla ilgili meşhur sözüyle patron tatilin bittiğinin sinyalini verdi. Piyasalar hemen çömeldi, kulakları aşağıda, yerinde oynamaya başladı. Elbette aceleyle tırmandığınızda daha güzeldi ama işaret parmaklarıyla bir sektörden diğerine dönüşler bile yine de hayata doyum ve anlam katabiliyor. Ancak 6 Mayıs'tan bu yana merkez bankalarının borsalara karşı giderek daha fazla kayıtsız kaldığı görüldü.
Daha istikrarlı ekonomilerle, en azından gelişmiş ülkelerde, özellikle güçlü borsalara olan ihtiyaç ortadan kalkarken, 1999-2000 ve 2004-2007 balonlarının ekonomilere verdiği zararın hala taze hatırası bizi Bu kadar yüksek seviyelere biraz endişeyle bakın. Üstelik insanlar, hayvanları oyun arkadaşı yapmak için değil, yemek için ya da en azından sabanı veya arabayı sürükleyerek çok çalıştırmaları için evcilleştirerek Neolitik Çağı başlattı.
Merkez bankaları, onlar için çalışarak ve ekonominin her yerine zenginlik sızdırarak karşılık vereceklerini düşünerek borsaları beslediler ve korudular, ancak bu çok az oldu. Son günlerdeki düzeltmeyi hayal kırıklığına uğramış ve kayıtsız bir şekilde izleyen merkez bankaları, geçen Ekim ayı kadar soğuk bir sessizlikle şimdikinden daha ılımlı bir düşüşe tepkileri sıcak ve endişeliydi.
Fed'in borsaya karşı tutumuyla ilgili sorularla dolup taşan etkili Dudley, neredeyse omuz silkti. Borsa iner çıkar, özünde dedi, bu onun işi. Sonunda iyi gitmeye devam eden ekonomiyle ilgileniyoruz. İnayet halinin kaybı, tıpkı insanlığın Cennet Bahçesinden kovulduğunda bile idare etmeyi öğrendiği gibi, borsalar tarafından zamanla metabolize edilecektir.
Ancak şu anda anlaşılır bir terk edilme kaygısı üretiyor, her türlü otomatik artış isteğini engelliyor ve her şeyden önce bizi gerçeklik verileriyle alıntıların düzeyi arasında ciddi bir karşılaştırma yapmaya zorluyor. Ve biraz tatsız fikirler bu ikinci cepheden geldi. Bugün dön, yarın dön, satılacak sektörleri bulmanın, satın alacak sektörleri bulmaktan daha kolay olduğu ortaya çıktı.
Enerji çoktan gözden düştü, döngüsel döngülere ilişkin beklentiler azaldı, kamu hizmetlerinin yakında yapılacak olan faiz artırımına erişimi engellendi, bankalar zammın ertelenme olasılığı nedeniyle bunalıma girdi, teknoloji Çin ile ilgili korkularla cezalandırıldı, sosyal ağlar görüntülendi Çoğu zaman yüksek çarpanlar için şüphe ve biyoteknoloji ile, yenilmez görünen son sektör olan medya bazı stres işaretleri gönderdiğinde dünya ayaklarının altından kayıyor gibiydi.
Yeterli değil, ekonomik döngünün beklenen ömrü kısaldı ve kalan ömür her halükarda daha acımasız görünüyor. Küresel kredi süper döngüsünün sonu, uyarıcılar olmadan kendi başımıza gitmek zorunda kalacağımız anlamına geliyor. Ve bu güçler, düşük üretkenlik artışının gösterdiği gibi, pek de muhteşem değil. Bununla birlikte, olumlu yönler de vardır. Uyarıcılara (yumuşak Qe kahvesi dışında) başvurmanın imkansızlığı, döngüyü daha düz ama aynı zamanda daha istikrarlı hale getirir.
2008'dekinden daha fazla borç olsa bile, bir sonraki durgunluğun titizlikle geride bıraktığımız durgunluk kadar yıkıcı olacağı kesin değil. XNUMX'leri ve XNUMX'ların başlarını düşünün, resesyonların kısa ve yüzeysel olduğu zamanlar vardı. Büyüyen ve az yatırım yapan bir ekonomi, fazlalık üretmez. Enerji ve madencilik gibi çok fazla yatırım yapanlar şimdi bedelini ödüyor ve herkese ders oluyor.
Mali aşırılıklar, kendi paylarına, yönetilmelidir. Son aylarda Avrupa tahvillerinde ve son günlerde borsada yaşanan deflasyon bu yönde ilerliyor. Daha fazla oynaklık, piyasayı daha dikkatli olmaya yönlendirir ve daha kötü kötülükleri önler. Finansta kaldıraç artık eskisi kadar yüksek değil ve düşmeye devam ediyor. Çin'e gelince, en sakin olanlar, onu bir süredir takip eden ve sınırlarını ve aynı zamanda altında yatan gücü en iyi bilenlerdir.
IMF'nin yeni yayınlanan Çin yıllık raporu, sürmekte olan dönüşümler için övgü ve iltifatlarla dolu ve hepsi doğru yönde ilerliyor. Bunun yerine, en son verilere veya tarihe ya da Şanghay borsasındaki dalgalanmalara göre yaşayanlar paniğe kapılır. Gözümüze kötüyken yüksek, iyiyken hiçbir şey gibi gelmeyen Çin istatistiklerinin güvenilirliğine gelince, en kötüsüne hazırlanalım.
Aslında, inanmamaya karar verenler için, önümüzdeki birkaç yılın verileri daha da sahte görünecek, çünkü üretim artık büyümeyecek, ancak hizmetler patlayacak. Hemen hemen tüm yüksek frekanslı veriler maddi ürünü ilgilendirdiğinden, yalnızca buna bakanlar sonsuza kadar şüpheci kalacaklar ve giderek hizmetlerden oluşan ünlü yüzde 7'lik resmi büyümenin masada kararlaştırılan siyasi bir 7 olduğunu düşünmeye devam edecekler.
Bastırılmış küresel büyümenin diğer büyük olumlu yanı, reel oranların dünya çapında negatif kalmaya devam edecek olmasıdır. Elbette ders kitapları, oranların büyümenin değil, çıktı açığının bir fonksiyonu olduğunu öğretir. Çıktı açığının ne kadar olduğunu kimse tam olarak bilemezken, büyümenin ılımlı olduğu apaçık bir kesinlik. Bu nedenle merkez bankaları genişlemeci politikalara devam edecek ve çıktı açığının reel seviyesini yerinde görecek.
Uygulamada, çok fazla sıkılaştırmadan önce gerçek ücret enflasyonunu bekleyecekler. Bu arada, mümkün olduğunda, enflasyonun aniden başlaması durumunda fazla hazırlıksız yakalanmamak için yeterince sıkılaştırmaya çalışacaklar. Bu nedenle, önümüzdeki aylarda, son aylarda gördüğümüz borsa yüksekleri ile hala bilinmeyen, ancak muhtemelen berbat olmayan dipler arasında seyahat edeceğiz.
Yeni zirveler imkansız olmayacak, ancak bunlar merkez bankalarının kendini beğenmiş gülümsemesiyle değil, alın teriyle kazanılacak. Ne de olsa bu, ilk günahtan sonraki insanlık halidir.
