Bir fil hakkında düşünmemeye çalışalım. Bir sayı, bir kavram, herhangi bir şey hayal edelim ama bir fili düşünmekten kaçının. Yapabiliriz. Sonsuz sayılar var ya da, Giordano Bruno'nun yazdığı gibi, üzerinde düşünülecek sonsuz dünyalar var ve şu anda, yapmamız gereken onca şey varken neden gerçekten bir fil hakkında düşünmeye başlamamız gerektiğini anlamak zor. Sadece konsantre ol, biraz irade kullan, meditasyon tekniklerinde kendine yardım et ve fil düşüncelerimizde görünmeyecek.
Kolay değil mi? Hayır, hiç de değil. Neredeyse imkansız. Günaha teslim olabilir, aklımıza gelen tüm filleri özgürce düşünebilir ve ne olduğunu görebiliriz. Er ya da geç, bu arada filleri yaşam sebebimiz yapmaya karar vermemişsek, aklımıza başka bir şey gelecektir.
Sonu fikri büyük stok rallisi (ve tahviller) birçok yatırımcı için o kadar acı verici ki, bunu düşünmemeyi tercih ediyorlar. Ancak, fikri kapıdan dışarı çıkarmaya ne kadar çok çalışırsanız, o kadar çok pencereden geri gelir. Ve sonra düşünmeye çalışalım.
Bilinmektedir ki insan, birdenbire çok tatsız bir durumla karşılaştığında önce bunun olasılığını inkar etmeye çalışır, sonra gerçeklik ilkesi devreye girince müzakere etmeye çalışır. Bergman'ın Yedinci Mühür'ün asil şövalyesi, Ölüm'ü kendisiyle satranç oynamaya ikna ederek zaman kazanmaya çalıştığında yaptığı da budur.
Büyük bir hisse senedi rallisi için, End ile uğraşmak, kişinin beklentilerini büyük ölçüde düşürmek ve uzun bir süre ticaret yapmak anlamına gelir. düz çanta (veya jargonda dedikleri gibi yanal). Elbette çok daha az eğlenceli, ancak hisse senedi toplayıcılar, uzun/kısa tüccarlar ve temettü avcıları için hor görülmemeli. Kısacası, kazanmanın daha zor olduğu ama imkansız olmadığı bir şey.
Bununla birlikte, iktisatçıların ve stratejistlerin, tüm modelleri, denklemleri ve asil bilimsellik özlemleriyle, herkes gibi tuhaf batıl inançlara tabi oldukları da oluyor. 86 yıldır hiçbir iktisatçı, stratejist veya yönetici uzun vadede borsanın yatay seyredeceğini tahmin etme cesaretini gösteremediyse, bu uğursuz emsalden kaynaklanmaktadır. Irving Balıkçı.
Fisher (1867-1947), parlak ve yaratıcı fikirlerle olağanüstü derecede üretken bir ekonomistti. Sağlam bir nicel arka plandan ve neoklasik bir ortamdan başlayarak, ekonometri ve monetarizmin öncüsü oldu, ancak aynı zamanda Hyman Minsky (1919-1996) gibi radikal post-Keynesçilerin ayrıldığı borç deflasyonu gibi kavramları da geliştirdi. ekonominin ve finansal piyasaların içsel istikrarsızlığı üzerine bir teori.
Fisher'ın büyüklüğü, içeriden kişiler tarafından her zaman takdir edilmiştir. Schumpeter, Friedman ve Tobin, çok farklı yaklaşımlardan yola çıkmalarına rağmen, onu tüm zamanların en büyük Amerikan iktisatçısı olarak tanımlamışlardır. Bununla birlikte, genel kamuoyunda, 1929'daki büyük çöküşten sadece birkaç gün önce piyasaya sürülen, uzun vadeli bir zirvede istikrarlı bir borsaya ilişkin talihsiz tahmini nedeniyle, lanetleme memoriae Fischer'in üzerine düştü.
Bu ünlü son sözler, Fisher'a itibarının yanı sıra kişisel servetinin çoğuna mal oldu. O zamandan beri kimsenin uzun vadeli yan etkileri tahmin etme cesareti olmadığını söyledik. Öte yandan, çok az borcun olduğu nispeten istikrarlı tarihsel dönemlerde bile doğada neredeyse hiç var olmayanlar.
dersi Hyman MinskyNe de olsa, istikrarlı bir ekonominin istikrarlı bir borsa değil, yükselen bir borsa (veya emlak piyasası) yarattığını, patlayan balonun ekonomiyi geri besleyip ekonomiyi durgunluğa yolladığı ana kadar tam olarak tespit etmekten ibaretti. Bu arada, Minsky'nin Fisher'ın dersinden yola çıkarak uzun vadeli istikrar konusunda tamamen zıt sonuçlara varması ilginç.
Bu nedenle yataylık bir istisna ise (Wall Street'te Aralık ile Ağustos ortası arasında durum böyleydi), o zaman tekrar yukarı çıkıp çıkamayacağımıza veya daha da aşağı inmeye hazırlanmamız gerekip gerekmediğine karar vermemiz gerekiyor. Anlayışımıza göre, bir sonraki resesyona kadar, mütevazi yeni yüksekler ve son diplerden asimetrik olarak daha düşük dönem dipleri olasılığıyla birlikte, her zamankinden daha büyük dalgalanmalarla yukarı ve aşağı gideceğiz.
Yani bu bir Son değil, oldukça uzun sürebilecek bir sonun başlangıcıdır. 15 kazancının 2016 katı olan SP 500, özellikle 1960'tan bugüne ortalama çarpanın 16 kat olduğunu düşündüğünüzde, stratosferik olarak yüksek değil.
Bununla birlikte, bize göre, kazançlar büyümekte zorlanacağı ve herhangi bir artış, oranları yükseltmek için borsadaki elverişli anlardan yararlanacak olan Fed tarafından engelleneceği için piyasa platoya girdi. Sonunda, sorun her zaman budur. Maliye politikası felç oldu, para politikası daha az genişletici, kredi musluğu artık dünyanın hiçbir yerinde geniş ölçekte kullanılamıyor ve Amerika, Almanya ve Japonya'da üretken faktörlerin tam olarak kullanılmasına yakınız.
Bu, en iyi ihtimalle, göz alabildiğine düşük büyüme ve sonuç olarak, bir kaza durumunda durgunluk riskinin devam etmesi anlamına gelir. Bu bağlamda, risk priminin artması ve özkaynak katlarının daha savunulabilir seviyelere çekilmesi rasyoneldir.
Bununla birlikte, her şey kaybolmadı. Avrupa, Amerika'dan daha düşük değerlemelere sahip ve haklı olarak 2016'nın 2015'ten daha iyi olmasını bekleyebilir. ECB, gerekirse Nicel Gevşeme politikasını genişleteceğini ve daha agresif hale getireceğini şimdiden ima etti. Japonya, aşırı genişlemeci bir para politikasını sürdürürken, Çin, doğru politikaları benimseme cesaretini gösterirse, makul ve savunulabilir bir büyüme düzeyine yerleşmeyi başarabilecektir.
Asıl mucize, ekonomik döngünün ve borsa boğa piyasasının imdadına koşan beyaz şövalye, onların ömrünü uzatan antioksidan olacaktır. Verimlilik artışı, bugün ne yazık ki sıfırda.
Pembe gözlük takmaya çalışırken ikisinden biri diyebiliriz. Yoksa gerçekten tam istihdamda mıyız ve sonra üretkenlik yatırımları yeniden başlamak üzere. Ya da güvercinlerin dediği gibi, hala çok sayıda gizli işsiz veya eksik istihdam var, bu nedenle tam istihdamda değiliz ve oranlar uzun süre düşük kalabilir. Göreceğiz. Borsada 2015'in mevcut seviyelerin yüzde 5 üzerinde bitebileceği düşüncesiyle şimdilik hisse senetlerine yatırım yapmaya devam ediyoruz.
