ABD ve Alman devlet tahvillerindeki faiz oranlarındaki artışın hızı, tarihsel olarak düşük faiz oranları bağlamında getiri aramak zorunda kalmanın yanı sıra, tahvil yöneticilerinin çoğunluğunu şaşırttı. makul miktarda oynaklığı yönetmek. Şu anda gerçekten onların yerinde olmak istemiyorum.
En ilginç yönler arasında, getirilerdeki artışın ağırlıklı olarak devlet tahvili piyasasını ilgilendirmesi ve buna bir de eşlik etmesi var. euronun dolar karşısında değer kazanması.
Durumu çerçevelemek için, her şeyden önce, basitleştirerek, devlet tahvillerine yapılan bir yatırımın getirisinin parçalara ayrılabileceğini düşünün. üç risk faktörü:
- le reel faiz oranı beklentileri (gelecekte faiz oranları nasıl hareket edecek?);
- le enflasyon beklentileri;
- il vade sonunda prim o vadeli prim (uzun vadeli yatırım, kısa vadeli yatırımdan daha karlı olmalıdır).
Hem Avrupa'da hem de Amerika Birleşik Devletleri'nde enflasyon ve reel faiz oranı beklentilerinin yılın başındakilerle neredeyse aynı olduğu bir bağlamda, bunun çoğunun artan bir belirsizlik durumunda devlet tahvili tutma riskini artırdı (bkz Yunanistan, ABD oranları, jeopolitik gerilimler), düşük likidite tahvil piyasasının.
Devlet tahvillerinin performansının fazlasıyla tatmin edici olduğu yıllardan sonra, tahvillerdeki artışı inceleyelim.ABD'de verimler ve içinde Almanya daha ayrıntılı olarak, değer olup olmadığını ve nerede olduğunu anlamaya çalışmak.
ABD ve Almanya'nın getiri eğrileri
İle başlayalım faiz oranı eğrisi ABD:
- bugün kısa vadeli getiriler birkaç yıl öncesine göre ve stres sonrası dönemle karşılaştırıldığında daha yüksek İncelen (o zamanki Fed valisi Ben Bernanke'nin ABD'de QE'nin olası sonunu açıkladı), daha uzun vadeli getiriler daha düşük kalırken;
- en yüksek değere sahip segment a segmenti olarak kalır kısa/orta vadeli;
- şimdilik FED tutmayı başardı. faiz oranı eğrisinin daha uzun vadeli kısmı.
şimdi devam edelim Alman devlet tahvili eğrisi:
- i verimler genel olarak düşük kalıyor, son artışa rağmen;
- Kısa vadeli devlet tahvili getirisi devam ediyor. negatif nominal getiriler ve ECB'nin ulaşamayacağı bir yerde kalmak;
- bu şartlar altında var Alman verim eğrisinin tamamında çok az değer (çok uzun kısmı (30 yıl) hariç).
Yatırımlarınızla ne yapmalı?
Mevcut piyasa koşullarında, ABD ve Alman devlet tahvilleri güvenli liman varlıkları olarak hizmet edebilir. Özetle, her iki durumda da enflasyon riski ve faiz oranı riski sınırlı görünmektedir. Fed söz konusu olduğunda, bence iki ek husus daha geçerli: her şeyden önce, bir 25 baz puanlık oran artışı (2015 sonu veya 2016 başı) ABD tahvillerindeki senaryo tamamen değişiyor, ardından Yunanistan riskinin devam etmesiyle, Fed hamlelerine daha fazla dikkat edecek.
Bu nedenle iki seçenek arasında bize daha mantıklı geliyor. dolar riskini almak, daha fazla değer olduğu ve bir ülke olarak potansiyel bulaşma sonrası etkiye karşı daha az duyarlı olduğuna inandığımız içinGrexit.
Yakın zamanda değiştirdikvarlık tahsisi Ekspres cüzdan sayısı çünkü doğası gereği temkinli olmak, piyasanın değeri düşük tutma eğiliminde olması Yunanistan'ın bulaşma riski, bazı performans noktalarını kaçırmayı tercih ediyoruz ama Yunanistan'ın avrodan çıkmasıyla Avrupa miyopisinin gerçekleşmesi durumunda kayıpları sınırlamak. gelen bir mantık risk yöneticisi, bir spekülatör olarak değil.
