Bu aşamadaki en yaygın tahminlerden biri, şu anda en düşük seviyede olan piyasa oynaklığının yakında artmaya başlayacağıdır. Bir anlamda kolay bir tahmindir. Öngörülemeyen bir şey her zaman er ya da geç olur ve hiçbir şeyin olmayacağını savunmak, insanın yapabileceği en yanlış önermelerden biridir. Özellikle önemli hiçbir şeyin olmadığı nadir bir olayda bile, uzun vadede istikrarın kendisidir. istikrarsızlığı doğurur. Çok övülen Büyük Ilımlılık (istikrarlı büyüme, istikrarlı enflasyon) ekonomide ve piyasalarda her türlü aşırılığı yarattığında, bunu geçtiğimiz on yılda büyük ölçekte gördük. Bunu finansal araçlarda daha küçük ölçekte sık sık görüyoruz. Düz sakinlik, korkutmak ve piyasa hareketlerini güçlendiren kayıpları durdurmayı tetiklemek için çok az şey gereken ana kadar herkesi daha fazla risk almaya teşvik eder.
Dalgalanma dönemlerinden sadece sektör uzmanları ve küçük pozisyonlu yatırımcılar kar eder. Diğerlerinin tümü, büyük çoğunluğu kaybetme eğilimindedir.Tüm dünyada kullanımda olan risk ölçüm ve kontrol sistemleri, para ve fırsatların kaybedilmesine yardımcı olur, çünkü borsalar düşük seviyelerdeyken (bunlara ulaşılırsa) öfkeyle parlarlar. hızlı düşüşlerle) ve şimdi olduğu gibi yırtılmadan ulaşılan yüksek seviyelerdeyken huzur içinde uyuklayın. 2009'un ikinci yarısında ve yine 2010'da, oynaklığı önceki 12-24 aya göre ölçen Riske Maruz Değer, tam olarak istediğiniz her şeyi ucuza satın alabileceğiniz zaman maksimum ihtiyatlılığı tavsiye etti ve dayattı. Bugün aynı sistem, düzenli ve sakin bir yakın geçmişi temel alarak, tarihi zirvelerde hisse senedi ve tahvil almak isteyenler için geniş bir alan bırakıyor.Genel kanının aksine, volatilite iyi bir trend göstergesi bile değil ve tahminlere yardımcı olmuyor. . Citi'den Tobias Levkovich uzun bir zaman serisi üzerinde çalıştı ve Vix 10 ile 15 arasındayken (şu anda 13.40'ta) 88 ay sonra hissenin daha yüksek olma ihtimalinin yüzde 12 olduğunu hesapladı. Vix 15 ile 20 arasında olduğunda, oran yüz üzerinden 87.5'tir. Ve tahmin edin, 35 ile 40 arasında yüksek bir Vix ile daha güçlü bir çantanın şansı nedir? Yine yüzde 87.5, bu nedenle oynaklık bazen gürültü bazen sinyal ama kurallara uymuyor.
Burada bir hipotez olarak önermek istediğimiz, gürültünün önümüzdeki iki-üç ay içinde yükselemeyeceği (ki bu mevsimsel koşullar nedeniyle de çok mümkündür) değil, gürültünün zaten sinyal saygınlığı olabileceğidir. genellikle piyasaların temeli olan ekonomik döngü. Bildiğimiz gibi, Amerika geçen yılın ikinci yarısında güçlü bir büyüme sürecinden geçti. Artan siyasi istikrar nedeniyle güvende bir artış oldu ve işletmeler birdenbire tüketicilere sunacakları ürün stoklarının düşük olduğunu fark ettiler. Depolar aşırı dolduğunda, 2014 kötü hava yükü, Obamacare için daha yüksek ücretler ve yatırımlar için daha düşük vergi indirimleri ile geldi. GSYİH aniden daraldı ve depolar boşaltıldı. İyi hava geri döndüğünde, tüketim normal bir şekilde devam etti, ancak stokları yenilemek için normalden daha fazla üretim yapılması gerekiyordu. Sonuç, ikinci çeyrekte yüzde 4'lük yıllık büyüme oldu. Son dört çeyreğin ortalamasını alırsak ve böylece nevrotik mini döngülerin etkilerini çıkarırsak, ABD'de yüzde 2.4'lük büyüme buluruz, bu büyümenin sihirli bir kombinasyonuna sahip olmak için mükemmel bir sayıdır. güçlü hisse senetleri ve sakin tahviller Üçüncü çeyrek nasıl olacak? Yüzde 4'ü ile saniyenin istismarını tekrarlayacak mı? Hayır, çünkü son aylarda çok fazla biriken stoklar elden çıkarılacak veya sabit kalacak. Bu nedenle nihai sonuç, piyasaların şimdiye kadar çok sevdiği 2.4'e yakın olacak.Bu, büyüme bu sihirli seviyede kaldığı sürece, zamanın sonuna kadar giderek daha güçlü borsa ve tahvillere sahip olacağımız anlamına mı geliyor? Hayır, çünkü bu hızda kullanılmayan kaynaklar, başta işsizler olmak üzere kademeli olarak tükenir ve uzun vadede enflasyon oluşur.
Hisse senedi piyasalarına gelince, Michael Hartnett, ABD nominal GSYİH'sının 2008'den bu yana yüzde 20 arttığını, SP 500'ün ise yüzde 190 büyüdüğünü belirtiyor. Bu tür ayrılıklar sonsuza dek genişleyemez. Tahvillere gelince, bugün İspanyol tahvillerinin Amerikan tahvillerinden daha az getiri sağlaması ve Portekiz tahvillerinin bankacılık sektörünün bilinen zorluklarına rağmen Avrupa mavi çiplerinden daha az temettü vermesi, burada bile olası tüm adımların çoktan atıldığını gösteriyor. Nirvana'nın ayları sayılı ama bitmedi. Büyüme gerçekten hızlanırsa (belki dördüncü çeyrekte) veya tersine yeniden zayıflarsa türbülans başlayacak. Şu anda her şey, herkesin çok sevdiği bu düzensiz Goldilocks'un devamına işaret ediyor.Birkaç haftadır, hisse senedi pozisyonlarını kademeli olarak hafifletmek ve nötr seviyelere geri getirmek için daha agresif portföyler öneriyoruz. Ancak, belirgin bir şekilde savunmacı bir profil benimsemek için henüz erken görünüyor. Nakit hiçbir şey getirmez ve tahvilleri pek sevmeyiz.
Avrupa çevresindeki hükümetleri kendilerini içinde buldukları stratosferik seviyelere kadar kovalamaktansa, Avrupa ve Amerika'da büyük, sağlıklı ve sakin mavi çipli stoklarla doldurmak daha mantıklı görünüyor. En büyük Alman sigortacısının, en büyük Amerikan havayolu şirketinin ve dünyanın en iyi bankasının tek haneli katlara sahip olduğunu not etmek de rahatlatıcı. Ve onlar gibi bir çok mükemmel şirket... Deniz dalgalanmaya başladığında en büyük ve en sağlam gemiler bile dalgaların şiddetinden etkilenir ama batmazlar. Öte yandan, anakara kendilerine sabit göründüğü için herhangi bir kıyıya sığınanlar, nerede duracaklarını iyi seçmezlerse, yakalanıp deniz tarafından süpürülme riskini alırlar.Arjantin, Espirito Santo, Gazze, anti- Rusya'nın yaptırımları ve banka cezaları piyasalarda kaygı uyandırıyor ancak küçük kalırlarsa ve küresel ekonominin ana motoru çalışmaya devam ederse sinyalden çok gürültü çıkarır. Tarihsel olarak, tek ülke veya tek banka mali krizleri, olumlu bir makro ortamda meydana geldiklerinde satın alma fırsatları olmuştur.
Deflasyonla flört eden Avrupa'ya gelince, bu potansiyel olarak ciddi bir sorundur (özellikle çevre için), ancak öngörülebilir gelecekte Japon hastalığıyla mücadele etmek için genellikle etkili iki silah mevcuttur. Birincisi, devam edecek olan euronun devalüasyonu. İkincisi, yıl sonu için giderek daha net bir şekilde ortaya çıkan Niceliksel gevşeme... Özetle, bundan sonra fiyat oynaklığına maruz kalmaktan çok, yatırım yapılanın kalitesine dikkat edilmesi gerekecek, hisse senedi, bono veya nakit (yanlış yere yatırılırsa sandığınızdan daha az güvenli olabilir). Nitelik açısından savunmacı, bu nedenle nicelik açısından değil. Herkese iyi tatiller.
