Geçen Mayıs ayında, Gelişen Piyasalar Borç Ekibi eş başkanımız Rob Drijkoningen, IOC'nin Haftalık Görünüm raporu için bir yorum yazdı ve burada gelişmekte olan piyasaların temelleri için olumlu ivmeyi ve Brezilya, Arjantin, Hindistan, Endonezya ve Meksika'da uygulanmakta olan reformları vurguladı. . Bununla birlikte, belirlenen riskler listesinin başında, borçları ödeyecek fonların hızla tükenmekte olduğu Venezuela vardı.
Asya krizlerinin 20. yıl dönümü ve Meksika'nın Latin Amerika'daki krizi tetikleyen temerrüde düşmesinin 35. yıl dönümünde, Venezüella bir kez daha manşetlere çıkıyor. 20 yıl sonra, gelişmekte olan evrende başka bir yaz çöküşüne yol açan olayları düşünerek, bunun hakkında tekrar yazacak mıyız?
80'LERİN YANKILARI
Venezuela'da 80'lerin krizinin açık yankıları var. O zamanlar yükselen ham petrol, emtia ithalatçılarını maliyetleri karşılamak için borçlanmaya zorlarken, ihracatçıları da bu fiyatlardaki petrolün sonsuza kadar dayanacağına inanarak kendi gelişmeleri için iyi bir talihten yararlanmaya teşvik ediyordu. Ham petrol fiyatları düştüğünde, ulaşılan borç seviyeleri sürdürülemez hale geldi.
Venezuela, vatandaşlar ve üretkenlik için çok az şey yaparken borcu artıran feci popülist ekonomi politikalarını desteklemek için yüksek petrol fiyatlarına güvendi. GSYİH artık yılda %10 oranında küçülüyor ve nüfus üç haneli enflasyon ile gıda ve ilaç kıtlığından muzdarip. Başkan Nicolás Maduro'nun rejimi, hükümet karşıtı protestolar tüm ülkeyi kasıp kavururken arkalarında kurbanlar bırakırken gücü pekiştirmeye çalışıyor.
Hükümet elinden gelen her şeyi yaptı, azalan döviz rezervlerini derinlemesine kazdı, ithalatı çöküşe sürükledi ve gelecekteki ham petrol üretimini ve ilgili varlıkları piyasada sonsuza dek rehin vererek fon toplamak için bütçe dışı anlaşmalara başvurdu. Borç yükümlülüklerini karşılamak için sabit para birimine. İktidara bağlı kalma kararlılığı, yalnızca yeni bir rejim altında toparlanma koşullarını katlanarak kötüleştirmekle kalmıyor, aynı zamanda bir kısır döngü tehdidini de artırıyor. Yurt dışından kınama, ham petrol ithalatının yasaklanmasıyla sonuçlanacak ABD yaptırımları söylentilerini içerirken, iç karışıklık ihracatı riske atıyor - her iki olasılık da ülkenin 2017'de kalan borçlarını ödeme kabiliyetini zorlayacak.
PİYASALAR ZATEN ÖDÜL İFLASINDA
Venezuela borç piyasası, temerrüde düşmenin neredeyse kaçınılmaz olduğu sonucuna varmış görünüyor. Devlet tahvilleri, şimdiden havada olan ABD yaptırımları nedeniyle fiyatların hızla düşmesiyle birlikte dolar karşısında 35-45 sentten işlem görüyor. Fiyat oynaklığı, temerrüde düşme olasılığından ziyade artık bir iflasın zamanlaması, müteakip toparlanma değerleri ve arka plandaki siyasi koşullarla ilgili tahminlerle ilişkilendiriliyor.
BİRÇOK YATIRIMCI İÇİN ESAS SORUN, POTANSİYEL ETKİDİR
Bu kriz fazlasıyla öngörülebilir bir şekilde ortaya çıktı. Varsayılanın bir şok olmayacağı göz önüne alındığında, bulaşmanın kontrol altında kalması muhtemeldir. Venezuela'nın ham petrol ihracatçısı olarak önemi göz önüne alındığında, enerji sektörü üzerinde bir etki bekleniyor. Ham petrol fiyatları son zamanlarda oldukça istikrarlı, ancak Suudi Arabistan'daki üretim kesintisi vaatleri ve ABD stoklarının daralması gibi başka faktörler de devreye girdi. Ancak ham petroldeki bu eğilimin enerji hisse senetlerine ve tahvillerine orantısız bir şekilde yansımaması, piyasanın durumu kalıcı olmaktan çok kısa vadeli bir durum olarak gördüğünü gösteriyor.
Venezuela şu anda JP Morgan EMBI GD endeksinin %1,7'sini oluşturuyor. Pasif stratejilere yapılan önemli yatırım göz önüne alındığında, temerrüt durumunda, diğer dahil etme kriterleri hala karşılanıyorsa, endeksten dışlanmanın otomatik olarak tetiklenmeyeceğini hatırlamak önemlidir.
TRAJİK, YARASIZ, AMA TEMSİLCİ DEĞİL
Bununla birlikte, gelişmekte olan hisse senetlerinin uzun süredir devam eden kazanç serisi, 2016'nın ilk aylarından bu yana genel olarak olumlu bir havayı teyit ediyor. Bu, temel olarak temel unsurların toparlanmasına bağlıdır: dünyadaki daha iyi büyüme oranları, çoğu ülkede ilerici ve büyüme yanlısı politikaların bir karışımı, iyi huylu enflasyon, makul kamu borç seviyeleri ve daha güçlü cari hesap dinamikleri. Venezuela'daki koşullar daha büyük gerçeği değiştirmiyor.
Belki de bu, yatırımcıların mevcut krizden çıkarabilecekleri en önemli derstir. Venezuela, Brezilya ve Meksika gibi büyük ekonomilerin aşırı kaldıraçlı ve enflasyonla dolu gelişmekte olan bir evrenin zayıf bankacılık sistemleri üzerinde bulaşıcı bir etkiyle çökebileceği 80'lerden kalma bir Latin Amerika ülkesine benziyor. Ama küçük ve bir geri dönüşü temsil ediyor. Bugün, gelişmekte olan piyasaların çoğu oldukça farklı görünüyor.
Venezuela'da olanlar trajik ve tamamen gereksiz. Ancak aynı zamanda, gelişmekte olan ekonomilerin son 35 yılda kaydettiği büyük ilerlemeyi hatırlatıyor.
