Frankfurt Menkul Kıymetler Borsası'nın (2011'de Avrupa Komisyonu tarafından bloke edilen NYSE ile birleşme girişiminde bulunan) Londra'daki Londra Menkul Kıymetler Borsası ile "eşitlerin" yakında birleşmesi bir soruyu gündeme getiriyor: tutmak hala ekonomik ve finansal açıdan mantıklı mı? periferik operasyonel? ve boğulmuş Milano Borsası? Ayrıca (2007) Milan Menkul Kıymetler Borsası LSE'ye dahil edildiğinde, borsaların 2007 ile 2008 arasında yarı yarıya azaldığını ve diğer ticaret platformlarına geçtiğini unutmamak gerekir. Bu, LSE'nin Frankfurt ile birleşmesi ile tekrar olacak mı?
İtalyan borsasının marjinalliği ve burada oluşan fiyatların az bilgilendirici etkinliği, İtalya'ya benzer ekonomilere sahip AB ülkelerininkilerle karşılaştırıldığında her zaman bilinmektedir. 1992-93 gibi uzak yıllarda, borsaya kotasyona kabul edilen şirket sayısının 230 civarında olduğu ve ekonomi politikasının da istediği gibi, borsada işlem yoğunlaşmasının başlangıcından itibaren bile aşılmayan marjinalliği. 1998'de Konsolide Finans Yasası'nın çıkarılmasına yol açan sermaye piyasasının güçlendirilmesi için. yol: 2015'te Milan MTA'da listelenen 300'den biraz daha az şirkete karşı, Paris binin üzerinde ve Frankfurt 650'nin üzerinde listelendi. LSE ise 2300'ün üzerinde şirket listeledi. Yargıyı tamamlamak için, İtalyan borsasının diğer finansal piyasalara göre marjinalliği ve çekiciliğinin eksikliğinin, orada listelenen yabancı şirketlerin olmamasıyla da belirlendiği eklenmelidir.
Ayrıca piyasa kapitalizasyonu açısından karşılaştırmanın işareti değişmez: 1997'de Deutsche Borsa İtalya'nın 2,4 katı, Amsterdam'ın 1,4 katı piyasa değeri gösterdi; Paris 1,9 kat; Euronext 3,8 kat; LSE 5,9 kat. Madrid Menkul Kıymetler Borsası tek başına Milano'nun 0,8 katıydı (bkz. www.FESE, Aylık istatistikler; www.Borsa Italiana, istatistik serileri). Çeyrek asır sonra (2014), Milan borsasının kapitalizasyonu GSYİH'nın yüzde 30'unu buldu ve kendisini bir kez daha AB'deki en mütevazı borsalar arasına yerleştirdi. Nitekim aynı yıl Madrid borsası da 1,5 kat daha yüksek bir borsa kapitalizasyonu ile İtalyan borsasını geride bıraktı; Deutsche Bor-se 2,7 kat; Euronext 5,3 kat; NASDAQ İskandinavlar ve Baltıklar 1,9 kat; İsviçre Borsası 2,4 kat (FESE verileri). Sonuç olarak, İtalya'nın risk sermayesi fonlarıyla ilgili marjinalliği, İtalya'nın yaklaşık yüzde 90'ını elinde tutan sekiz üye devlet grubuna (Birleşik Krallık, Almanya, İsveç, Danimarka, Finlandiya, Hollanda, Fransa ve İspanya) girmesine izin vermiyor. bu fonlar (EC verileri, Green Paper. Building a Capital Markets Union, Brüksel, 18.2).
Kendi payına, durdurulamaz teknolojik yenilik süreci, düzenlenmiş İtalyan piyasalarında gerçekleşen borsaların marjinalliğine katkıda bulunuyor. Aslında, düzenlenmiş yerel piyasalarda yapılan ticaretin payı yalnızca yüzde 52 civarındadır; düzenlemeye tabi yabancı platformlarda yaklaşık yüzde 16, düzenlemeye tabi olmayan pazarlarda yaklaşık yüzde 30 (Tezgah üstü) (Consob verileri).
Risk sermayesini temsil eden menkul kıymetlerin talebinin değil arzının patolojik eksikliğini belgeleyen böyle bir bağlamda, mütevazı ve periferik İtalyan borsasında işlem gören İtalyan şirketlerinin Avrupa ticaret platformlarına (Euronext ve Deutsche) göç etmesi uygun olabilir. Borsa, Londra Menkul Kıymetler Borsası) ihraççının ekonomik ve finansal durumundan daha önemli olan işlem gören menkul kıymetlerin fiyatlarının daha fazla bilgi etkinliğinden yararlanarak, daha likit, daha kalın ve daha geniş bir menkul kıymetler yelpazesine yayılmıştır. Bu fiyatlar, sırayla, firmanın kendisinin piyasa değerini daha iyi temsil edecektir. İtalya borsasında işlem gören çok sayıdaki bankanın piyasa değeri durumunda durum umarım böyle olur ve böylece kendilerini bölgeyle olan zararlı bağ retoriğinden kurtarabilirler.
Sonuç olarak, Milano borsasının işleyişini gözlemleyen herhangi biri, JM Keynes'in 1936 tarihli Genel Teori'de yazdığı şeyi hatırlamadan edemez: "Kamu yararı adına "kumarhanelerin" erişilemez hale getirilmesi ve çok pahalı. Bu aynı zamanda Menkul Kıymetler Borsaları için de geçerlidir” (JM Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, MacMillan, s.159).
