Son bir yılda işletmelere kredi trendi zor bir durumu ön plana çıkardı. Bununla birlikte, daha yakından incelendiğinde, tabloyu ilk göründüğünden biraz daha az elverişsiz hale getiren koşullar ortaya çıkıyor.
İlk olarak, yeni ticari kredi akışındaki daralma neredeyse tamamen çok büyük kredilere (bir milyon Euro'nun üzerinde) bağlanabilir. Yeni küçük kredilerin geri ödemesi çok sınırlıdır. İkincisi, önemli miktarlarda yeni kredilerdeki keskin düşüşe, tahvil piyasasının daha fazla mevcudiyeti eşlik ediyor.
Bu eğilimler yavaş yavaş yapısal bir profil kazanıyor. 2012'nin ilk on bir ayında, yeni kredilerdeki 94 milyon €'yu aşan azalma, finans dışı şirketlere verilen yeni kredilerdeki toplam daralmanın %13,8'ünden sorumluydu. Aynı dönemde İtalyan şirketlerinin yaptığı net ihraçlar (euro cinsinden ve vadesi bir yılı aşan) ise 2,2 milyar arttı. Geçen yılın aynı dönemine göre finansal olmayan şirketlerin daha düşük kaynak edinimi (yeni banka kredileri + net ihraçlar) sadece 0,5 milyar ile sınırlı. (%-XNUMX).
Her şeyden önce, kredi portföyündeki bozulma işletmelere verilen kredilerin daha olumlu bir seyir izlemesini engellemektedir. Son ankette (Eylül 2012), işletmelere verilen kredilerin yıllık temerrüt oranı %3,3'tü ve hanehalklarına atfedilen oranın (%1,4) iki katından fazlaydı. 2011'in sonunda hala %2,7'deydi ve İtalya Merkez Bankası'nın son göstergelerine göre 2013'ün ortalarına kadar artmaya devam edebilir.
İŞLETMELERE KREDİ AZALTMASI…
Son aylarda şüphesiz zorluklarla karşılaşan bir devre olan işletme finansmanı sürecinin düzgün işlememesi durumunda ekonomik toparlanmanın sağlanamayacağı ortak bir kanıdır. Bununla birlikte, daha yakından incelendiğinde, durum (en azından biraz) ilk bakışta göründüğünden daha az elverişsiz görünmektedir.
İtalya Bankası tarafından yakın zamanda belirtildiği üzere, Kasım 2012'de işletmelere verilen kredi miktarı, 3,4'e karşılık gelen rakamdan %2011 daha düşüktü (İtalya'da ikamet edenlere verilen toplam kredilerdeki değişim, ailelere verilenler için -%1,2). Mutlak olarak, bu 0,3 milyar avroluk bir azalmayı temsil ediyor. İtalya'da işletme kredilerinde kaydedilen daralma, Euro bölgesindeki biraz daha az negatif eğilimin bir parçasıdır (yılda %-40).
Tahsili gecikmiş krediler hariç kredilerdeki eğilime bakıldığında, İtalya'da işletmelere banka kredisi verilmesi senaryosu daha da olumsuz görünüyor: Aslında, mevcut son üç ayda (Eylül-Kasım 2012), bu toplam düşüş kaydetti bir yıl öncesine göre yaklaşık %6. En az 20 çalışanı olan ("orta-büyük" olarak adlandırılan) şirketler ve bu eşiğin altındaki şirketler için daralma önemli ölçüde benzerdir. Tabloyu daha da endişe verici kılan şey, aynı zamanda bu düşüşün meydana gelme hızıdır (2011'in sonunda y/y değişimi marjinal de olsa hala pozitifti).
…ŞİRKETLER TAHVİL PİYASASINI DAHA FAZLA KULLANIYOR
Ticari kredilerin takipteki krediler dışındaki dinamikleri, iki akışın birleşimidir: yeni kredilerin ödenmesi (olumlu anlamda) ve takipteki kredilerin dinamikleri (eğer artarsa negatif anlamda).
Yukarıda belirtilen çeyrekte (Eylül-Kasım 2012), işletmelere yeni kredi kullandırımı bir önceki yıla göre %9,5 daralma kaydetti. Bununla birlikte, bu varyasyonun dökümü yapılırsa, yeni küçük kredilerdeki düşüşün çok sınırlı olduğu ortaya çıkıyor: Bir milyon Euro'ya kadar olan krediler için -%0,5, 2 bin Euro'ya kadar olan krediler için -%250. Bu nedenle, toplamdaki daralma neredeyse tamamen bir milyon avroyu (%-14,4) aşan kredilere bağlanabilir.
Savaş sonrası en kötü ekonomik krizin arifesinde olan 2007'nin ilgili çeyreği ile karşılaştırıldığında, düşüşün boyutu açıkça çok büyük: işletmelere verilen toplam yeni krediler için -%32, bir milyon avronun altındakiler için -%20, -38% bu eşiğin üzerinde olanlar. İki dönem arasında aylık yeni kredi sözleşmesi akışı yaklaşık 20 milyar azaldı.
Önemli miktarlarda (bir milyon Euro'nun üzerinde) yeni kredilerdeki keskin düşüş, büyük ölçüde tahvil piyasasının daha fazla kullanılabilirliğinin bir yansıması gibi görünüyor. Gerçekten de, Eylül-Kasım 2012 çeyreğinde, İtalyan finansal olmayan şirketler tarafından yeni ihraçların net akışı (avro cinsinden ve bir yıldan uzun vadeli) yaklaşık 9,5 milyar Avro'ya ulaştı, bu da 2011'e karşılık gelen rakamın neredeyse beş katıydı. İtalya'nın büyümesi, Euro bölgesi ortalamasının (+%157) iki katından fazla. Böylece, İtalya'nın toplam yeni ihraçlardaki payı yüzde on artarak (%21'e), stoklar açısından görülebilenden (Kasım 13'de %2012) çok daha yüksek bir düzeye çıkmıştır.
Nihayetinde, mevcut son çeyrekte 12 ay öncesine kıyasla, yeni kredilerdeki daralma (-11,9 milyar), üç çeyreğin üzerinde daha yoğun bir şirket tahvili (+9,5 milyar) ihracıyla telafi edildi.
Bu fenomen son birkaç ay ile sınırlı değil. Aslında, 2012'nin ilk on bir ayında işletmelere verilen yeni kredilerin miktarı yıllık bazda %3,6 (-16,1 milyar €) azaldı, bir milyon avroya kadar yeni işlemler için %0,6 ve 0,5 250 bin Euro'ya kadar olanlar için %; yıllık %5,3'lük bir azalma ile toplam daralmanın %94'ünden bir milyon avroyu aşan yeni krediler sorumludur. Aynı dönemde İtalyan şirketlerinin yaptığı net ihraçlar (euro cinsinden ve vadesi bir yılı aşan) ise 13,8 milyar arttı. Bu nedenle, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla, finansal olmayan şirketlerin daha düşük kaynak edinimi (yeni banka kredileri + net ihraçlar) yalnızca 2,2 milyara (%-0,5) düşürülmüştür. Bunun, önemli sektörel ve/veya coğrafi farklılıkları bile gizleyebilecek sistem düzeyinde bir sentez olduğunu hatırlamaya gerek yok.
Az önce anlatılan olgu, ülkemiz daha net görünenler arasında yer alsa da sadece İtalya'ya ait değil. Almanya'da, Temmuz-Eylül 2012 çeyreğinde, net tahvil ihraçlarının akışı, bir önceki yılın aynı dönemine göre dört katına çıkarak (+6,2 milyar), yeni banka kredilerindeki eş zamanlı düşüşü (-4,6 milyar) fazlasıyla dengeledi.
Fransa'nın durumu sadece kısmen farklıdır: Ağustos-Ekim 2012 çeyreğinde, vadesi bir yılı aşan yeni tahvil ihraçlarının akışındaki büyüme, hem yüzde (yıllık +%110) hem de mutlak (+9,1) olarak önemliydi. XNUMX milyar), ancak kısmen vadelerin uzama sürecinin bir yansıması (aynı dönemde, vadesi bir yıldan kısa olan tahvillerin net ihraçları negatifti).
Aynı zamanda, işletmelere yeni banka kredilerinin ödenmesi, yukarıdaki krediler için doğrulanabilecek olana kıyasla bir milyon Euro'nun altındaki işlemler için daha yoğun (%-1,3 yıllık) hafif bir düzeltmeye (%-3,3) uğrar. bu miktar (-%0,5 y/y). Tahvil piyasalarının yeni banka kredilerinin daha temkinli kullandırımını telafi etme veya hafifletme istekliliği son aylarda devam etti. Yine Ocak ayında uluslararası basın, tüm dünya piyasalarında şirket tahvili ihraçlarında güçlü bir büyümenin altını çizdi; bu, gerekli getirilerde sürekli bir düşüşün tercih ettiği bir olgu.
EURO BÖLGESİ KURUMSAL TAHVİL PİYASASI
Eurosystem istatistiklerine göre, Kasım 2012'de euro bölgesi tahvil piyasası 821 milyarlık bir stoka sahipti ve bunun %88'i daha uzun vadeli menkul kıymetlerden oluşuyordu.
Daha uzun vadeli menkul kıymetler açısından ise Fransa %46'lık pay ile en önemli ülkedir. İtalya (%13, 97 milyar), Almanya (%12, 87 milyar) ve Hollanda (%8, 61 milyar) çok geriden geliyor. Bu menkul kıymetlerin ortalama vadesi (2011) 7,1 ile 9,2 yıl arasındadır, Almanya'nın beş yılı aşmadığı dikkate değer bir istisnadır. Ülke borç kriziyle bağlantılı mali piyasalardaki gerilimler, yatırımcıların risk eğilimini şartlandırdı ve sonuç olarak getirilere ek olarak koşulları da değiştirdi: son on yılda sürekli tahvil ihraç eden bir grup büyük İtalyan sanayi grubu için 2011'de ihraçların ortalama süresi yaklaşık altı yıldı, yani mali krizden önceki dönemin yaklaşık yarısı.
Şirketlerin toplam dış finansmanının 100'e eşit olduğu varsayıldığında, avro bölgesinde ortalama olarak tahvillerin katkısı yaklaşık %15'e eşittir ve geri kalanı banka kredileri ile karşılanır. Fransa'da iki oran sırasıyla 29-71; Almanya'da 8-92.
%10 tahvil payı ile İtalya, Almanya ile benzer bir durumda. Az önce belirtilen, çok farklı durumların bir özetidir: en son Mediobanca anketine göre, tahvillerin toplam dış finansmana katkısı 2009'da tüm orta ölçekli İtalyan şirketleri için %4, orta ila büyük İtalyan şirketleri için %5; sözde İtalyan çokulusluları için %35'e çıkıyor. Nitekim, uluslararası piyasalardaki (brüt) ihraçlara bakıldığında, İtalyan ihraççıların sayısı çok sınırlıdır (9 grup, 19'de toplam 2011 milyar, 14 grup ve 14'da 2010 milyar).
Geçen yılın ortasında onaylanan 2012 Kalkınma Kararnamesi'nde, daha küçük şirketlerin bile finansman yapılarını çeşitlendirmeye teşvik edilmesi amacıyla, borç piyasasına erişimi kolaylaştırmaya yönelik tedbirler getirildi. Belirli gerekliliklere uymaya bağlı olarak, daha küçük şirketler, büyük ölçüde halka açık şirketler için ayrılan daha elverişli olanla uyumlu bir vergi uygulamasından yararlanan finansal bonolar (18 aya kadar) ve bonolar (en az üç yıl vadeli) ihraç edebilirler. Kalkınma Bakanlığı'nın tahminlerine göre, önlemden potansiyel olarak etkilenen yüzlerce şirket var.
İŞLETMEYE KREDİ KALİTESİNİN ENDİŞE EDİCİ BOZULMASI
Ekonomik durumun olumsuz gidişatına ek olarak, kredi portföyünün bu bölümündeki bozulma her şeyden önce işletmelere verilen kredilerin daha olumlu seyretmesini engellemektedir. Eylül 2012'nin sonunda (en son veriler mevcuttur) toplam tahsili gecikmiş krediler (yeniden yapılandırılan riskler hariç) 213 milyar olup, bunun %56'sı (119 milyar) sorunlu kredilerdir. Bir yıl öncesine göre, takipteki alacakların toplamı 38 milyar artarak, bunun 16 milyar takipteki ve 12 milyar sorunlu kredi oldu.
Takipteki kredilerin %67'si finansal olmayan şirketlere aittir (143 milyarı sorunlu kredi ve 78 milyarı sorunlu kredi olmak üzere 49 milyar). Az önce belirtilen pay, yerleşik finansal olmayan özel sektöre verilen toplam krediler dikkate alındığında bulunan paydan yaklaşık yüzde 9 daha yüksektir.
Son ankette (Eylül 2012), yıllık temerrüt oranı (yani, yeni takipteki kredilerin akışı ile dönemin başındaki toplam takipteki krediler arasındaki yıllık oran) işletmeler için %3,3 idi. hanelere atfedilebilir (% 1,4). 2011'in sonunda hala %2,7'ydi (bu nedenle yaklaşık beşte bir daha azdı).
Ekim-Kasım 2012'deki iki aylık dönemde, ilk kez takipte olduğu bildirilen borçlulara maruz kalma daha da arttı. Ayrıca, şirketlerde sorunlu kredi miktarı (Eylül 2012) bir yılda %27 arttı (10 milyardan fazla). Bu ikinci hususta, 2011 yılına ilişkin anomali sınıfları arasındaki geçiş matrisinin, o yıl boyunca sorunlu kredilerin en ciddi anomali sınıfına (yani takipteki) aktarılan kısmının toplam miktarın neredeyse dörtte biri olduğunu gösterdiğine dikkat edilmelidir. statüsünde bir iyileşme kaydeden sorunlu kredilerin payından önemli ölçüde daha yüksektir (%23'e karşı %9).
2011 ve 2012 yılları arasında genel tablo ne ekonomik durum ne de aynı derecede önemli olan ödemelerdeki gecikme açısından kesinlikle iyileşmedi. Cerved'e göre ciddi ödeme gecikmeleri yaşayan şirketlerin oranı (kararlaştırılan son tarihten 2 aydan fazla sonra) ulusal olarak 5,3'in ikinci çeyreğindeki %2011'ten 6,6'nin üçüncü çeyreğinde %2012'ya yükseldi. Kuzey Batı %5,1'dir. , %4,6 ile Kuzey Doğu; üç bölge (hepsi Güney'de) çift haneli, diğer üç bölge %9'un üzerinde (aralarında Lazio). Tarım şirketleri (%5), lojistik ve taşımacılık (%9,4), finansal olmayan hizmetler (%7,9), dağıtım şirketleri (%7,0).
Kamu İdaresinin geç ödeme sorununu (kaynağa bağlı olarak 70 ila 95 milyar arasında) hafifletmek için hükümet geçen yılın ortasında müdahale etti. Ancak, Mayıs 10'de tamamlanan sınırlı müdahale (2012 milyar) ancak geçen Ocak ayı sonunda işletme aşamasına girdi.
İtalya Merkez Bankası, kurumsal kredilerin takipteki oranının 2013 ortasına kadar artmaya devam edeceğini ve sonraki düşüşün hızının çok sınırlı olacağını tahmin ediyor. Ekonometrik analizler, takipteki kredilere giriş oranındaki eğilimi doğru tahmin etme olasılığının işletmeler için hanehalkına göre daha mütevazı olduğunu ve tahmin ufku uzadıkça hızla azaldığını vurgulamaktadır. Geç ödemeler11 sorununun, takibe düşen şirketlere giriş oranını büyük ölçüde etkilediği de eklenmelidir; bu, şimdiye kadar modellere dahil edilmesi zor olan ve her halükarda (özellikle Kamu ile ilişkiler açısından) kolaylıkla dikkate alınamayan bir büyüklüktür. Yönetim).
