Эбола. Он все еще распространяется со скоростью лесного пожара в Западной Африке, но создается впечатление, что он замедлился. Впервые с начала эпидемии подсчитываются не только новые пораженные районы, но и округа, где вирус, похоже, снова спрятался. Проблема в том, что многие бегут из сельской местности, первоначального эпицентра кризиса, и переезжают в разрушенные пригороды Монровии и Фритауна, где уровень заражения может быть еще выше. Есть опасения по поводу возможной экспансии в сторону Бамако, столицы Мали, которая находится в нескольких километрах от Гвинеи, и в сторону Берега Слоновой Кости, граничащего с Либерией. В Париже много ивуарийцев и малийцев, которые поддерживают тесные контакты со своей страной происхождения. Однако на данный момент дел нет, и защита значительно повышена.
Приход лихорадки Эбола в Америку и Европу и сенсационные провалы в реагировании политических властей и органов здравоохранения превратили коррекцию фондового рынка, первоначально вызванную европейским кризисом, в волну паники, по-своему оправданную. Достаточно увидеть экономические последствия эпидемии в пострадавших странах, чтобы понять, какую опасность она может представлять и для нас. Однако ситуация вернулась под контроль, бдительность поднята, а фондовые рынки вернулись на допанический уровень.
Украина. Голосование проходит в воскресенье, и ожидаемые результаты должны быть положительными. Вероятно, мы увидим усиление центристской и прагматичной составляющей во главе с президентом Порошенко за счет радикальной и ультранационалистической, избравшей премьер-министром Яценюка. Уменьшение масштабов конфликта на местах является предпосылкой для отмены санкций, на что, однако, потребуется еще несколько месяцев. На сегодняшний день санкции нанесли экономический ущерб России больше, чем Европе, но устойчивость Европы к стагнации намного ниже, чем устойчивость России даже к серьезной рецессии. Путин прекрасно это знает, и его можно заставить поднять планку, если Украина не пойдет на уступки.
Бразилия. Здесь тоже мы голосуем в воскресенье. Значение этих выборов огромно не только для Бразилии, но и для всех развивающихся рынков, а также для нас. Альтернатива аналогична той, с которой столкнулась Индия на майских выборах. С одной стороны, продолжение политики стагнации и популизма, с другой – сильная ориентация на рост. После победы Моди фондовый рынок Мумбаи рос четыре месяца. Производительность, измеренная в евро, составляет 40 процентов с начала года, и сценарий остается очень позитивным. В случае победы Невеса биржа Сан-Паоло откроется в понедельник очень сильным подъемом, но покупать ее все равно придется очень агрессивно. Опросы указывают на близкую концовку. Некоторые в Бразилии уже купили. Увеличение в случае победы Невеса на самом деле будет больше, чем уменьшение в случае подтверждения Руссефф. В конце концов, биржа Сан-Паулу дешева.
Япония. Абэномика потеряла большую часть своего первоначального импульса, но результаты девальвации иены на прибыли японских экспортеров драматичны. Со своей стороны, Банк Японии гораздо свободнее в своей рефляционной денежно-кредитной политике, чем ЕЦБ. Токийская фондовая биржа имеет более низкие оценки, чем в среднем по развитым странам. Жорж Сёра. Сена и Гранд-Жатт. 1888.3 Если девальвация евро продолжится, наступит время, когда будет хорошо покинуть Японию и войти в Европу. Однако это время все еще не кажется близким.
Высокая доходность. Уоррен Баффет много сделал для своих акционеров с помощью своей техники пассивного инвестирования, но в последнее время она пошла на убыль. Карл Икан, который не теряет ни секунды уже много лет и выглядит все более блестящим и живым, — это Карл Айкан, активист, который в возрасте 78 лет любит зарабатывать деньги больше, чем когда-либо, находя спящие компании, чтобы проснуться и заставить их бежать. Икан быстро накапливает большое количество CDS по высокодоходным облигациям. CDS являются страховкой от падения цен на облигации. Это дорогая страховка, но Икан знает, о чем говорит. В 2008 году, все еще делая ставку на снижение высокодоходных облигаций, он увеличил свои первоначальные инвестиции в десять раз.
Евро. Пиротехнику Икану, естественно, тоже не хватает евро. Со своей стороны, мы не знаем, закончилась ли гонка на дно или ей суждено продолжиться. Однако нам показалось бы действительно странным укрепление евро. Нам кажется, достаточная причина, чтобы продолжать держать все возможное в долларах.
здесь. Помимо выборов в Бразилии и Украине выходные будут посвящены изучению результатов Обзора качества активов европейских банков. Он помнит со школьных и университетских дней, что перед экзаменом страдают все, и страдают только те, кто не сдал экзамены. Поскольку продвинутых будет подавляющее большинство, банковское дело, понимаемое как сектор, должно, по крайней мере, какое-то время работать лучше, чем другие сектора. Стресс-тест после его завершения будет способствовать ускорению покупок банковских активов ЕЦБ, что является еще одним позитивным фактом.
Нефть и авиакомпании. В Европе, где цены регулируются, а компании принадлежат государству, некоторые корреляции работают меньше. В Америке, напротив, авиакомпании сразу получают большие выгоды (в том числе и на фондовом рынке) от снижения цен на сырую нефть, а нефтяные компании явно страдают. Тем не менее, время от времени случаются интересные нестыковки. В это время слабой нефти авиакомпании сильны, но все еще имеют потенциал от продолжающейся реструктуризации. Масла, в свою очередь, чрезмерно слабы (Икан, так сказать, с интересом наблюдает за ними). Таким образом, наступил момент, когда и авиакомпании, и нефть можно было бы держать в портфеле с благоприятным асимметричным риском.
Волатильность. У нас его было много, и его стоимость выросла. Но помните, что волатильность сама по себе изменчива. Ничто не мешает следующему периоду быть относительно спокойным.
Стратегия. Золотой сезон акций медленно подходит к концу. Так же медленно, в ближайшие месяцы придется использовать моменты силы, чтобы уменьшить воздействие. Особой спешки нет и, прежде всего, нужно будет избегать продаж в негативные моменты, как, например, на прошлой неделе. Но это придется сделать. Даже при медленно уменьшающемся риске фондовые биржи по-прежнему будут очень привлекательными для тех, у кого хватит терпения выбирать акции, которые упускают из виду, или акции, подверженные внезапным распродажам. Таким образом, в 2015 году меньше ETF и больше внимания отдельным именам в портфеле.
